20250411-第一创业-晨会纪要_5页_451kb

第一创业证券研究所晨会纪要总结

核心内容概述

本报告聚焦于近期发布的宏观经济数据以及重点行业和个股的市场表现，分析了中美两国3月CPI与PPI数据对市场的影响，并对电力设备、先进制造及消费板块的龙头企业进行了业绩评估和投资建议。

一、宏观经济分析

中国3月物价数据

• CPI同比：-0.1%，与预期一致，前值为-0.7%。
• CPI环比：-0.4%，前值为-0.2%。
• 核心CPI同比：0.5%，前值为-0.1%。
• 核心CPI环比：0.0%，前值为-0.2%。

食品价格：环比下降1.4%，前值为-0.5%。鲜菜、猪肉、鸡蛋和鲜果价格分别下降5.1%、4.4%、3.1%和1.6%，合计影响CPI环比下降约0.22个百分点。

非食品价格：环比下降0.2%，前值为-0.1%。其中，生活用品及服务上涨1.3%（家用器具上涨2.8%），衣着上涨0.7%，其它用品和服务上涨0.4%。交通通讯下跌1.4%（燃料下跌3.5%，交通工具下跌0.4%）；教育文化娱乐下跌0.8%（旅游价格下跌5.9%）；居住和医疗保健保持稳定（环比0.0%）。

• PPI同比：-2.5%，预期为2.2%，前值为-2.2%。
• PPI环比：-0.4%，前值为-0.1%。

PPI分项分析：

• 采掘（上游）：环比-2.9%，代表行业如石油和天然气开采业、煤炭开采和洗选业等均出现价格下跌。
• 原材料（中游）：环比-0.6%，包括石油、煤炭及其他燃料加工业等。
• 加工（下游）：环比-0.1%，涉及电力、热力生产供应、橡胶塑料制品、纺织业等。

二、美国3月物价数据

• 未季调CPI同比：2.4%，创半年来新低，预期为2.6%，前值为2.8%。
• 季调后CPI环比：-0.1%，创2020年5月以来最低水平，预期为0.1%，前值为0.2%。
• 未季调核心CPI同比：2.8%，连续第二个月回落，预期为3.0%，前值为3.1%。
• 季调后核心CPI环比：0.1%，创2024年6月以来新低，预期为0.3%，前值为0.2%。

分项变化：

• 食品环比上涨0.4%，住房上涨0.3%，交通运输下跌-0.4%，医疗保健持平，教育通讯下跌0.1%，娱乐下跌0.0%，服装下跌1.1%，其它商品和服务上涨1%。

市场反应：

• 美国短期利率期货上涨，交易员押注美联储6月降息概率高达61.7%。
• 美元两年来最大跌幅近2%，美元指数逼近100关口；瑞朗和日元上涨。
• 美股整体下跌，道指、标普500、纳指分别下跌2.5%、3.46%、4.31%。
• 商品市场方面，布油和美油下跌，黄金上涨至历史新高，伦铜、伦镍、伦锌上涨。

影响因素：

• 去年3月基数较高；
• 国际能源价格下跌；
• 特朗普提高关税尚未反映在物价中。

三、行业与个股分析

电力设备行业

• 电网投资：1~3月同比增长27.7%，增速创一季度历史新高。
• 行业前景：因新能源接入和充电需求增加，电网建设有望超预期。
• 重点企业表现：
  • 保变电气：一季度净利润0.26亿，同比增长20倍。
  • 宝光股份：一季度净利润0.19亿，同比增长16%。
  • 平高电气：一季度净利润3.56亿，同比增长56%。
  • 西高院：一季度净利润0.58亿，同比增长35%。

先进制造行业

• 澜起科技：2025年一季度营业收入约12.22亿元，同比增长65.8%；净利润5.10亿~5.50亿，同比增长128.3%~146.2%。
• 业绩增长原因：
  • AI产业趋势带动DDR5内存接口及模组配套芯片出货量增长；
  • 高性能运力芯片销售收入同比增长155%。

四、投资建议与风险提示

投资建议

• 电网设备行业：看好其景气度持续提升，建议关注相关企业。
• 澜起科技：受益于AI硬件需求，全年业绩有望高增长。
• 燕京啤酒：2024年营收增长3%，扣非净利润增长108%；2025年一季度扣非净利润增长44%-56%。产品结构优化、成本控制显著，建议持续跟踪。

风险提示

• 宏观经济风险：经济增长、行业竞争、外部环境和政策变化可能导致预测偏差。
• 企业表现风险：部分企业可能存在业绩不及预期、产品结构升级受阻、降本增效不及预期、行业竞争加剧等风险。
• 市场风险：投资有风险，需谨慎决策。

五、投资评级说明

六、联系方式