深度报告-20230303-国盛证券-潮宏基-002345.SZ-时尚珠宝玩家_长期增长空间已经打开_29页_2mb

潮宏基（002345.SZ）总结

核心内容概述

潮宏基是一家专注于时尚珠宝的公司，自2010年上市以来，逐步从多元化业务布局回归珠宝主业，并通过线下加盟和线上渠道拓展实现快速增长。公司定位年轻消费群体，重视工艺创新与原创设计，同时布局培育钻石业务，以增强市场竞争力。当前公司处于渠道扩张与品牌建设的关键阶段，展现出良好的增长潜力。

主要观点

• 业务聚焦：公司核心业务为时尚珠宝，近年来逐步回归主业，剥离非核心业务。
• 产品策略：主打一口价的时尚珠宝产品，重视工艺创新与原创设计，推出古法“花丝”工艺系列产品，满足消费者对差异化和文化认同的需求。
• 渠道拓展：线下以加盟为主，线上布局抖音、小红书等平台，推动数字化转型，提升运营效率。
• 品牌建设：通过跨界合作、明星代言和事件营销提升品牌影响力，吸引年轻消费者。
• 财务表现：2021年营收与业绩分别增长44.2%和151.0%，2023年PE为17倍，首次覆盖给予“增持”评级。
• 市场前景：短期珠宝消费复苏，长期市场规模稳健增长，公司具备获取市场份额和提升品牌渗透率的潜力。

关键信息

产品端

• 时尚珠宝占比约60%，传统黄金首饰约28%，皮具业务约10%。
• 采用一口价定价模式，注重产品设计差异化。
• 研发投入占比约1.4%，远超行业平均水平，推动产品创新。
• 推出“IN+系列”“臻金·致钻系列”等5G、古法金产品，满足市场对黄金时尚化的需求。
• 与力量钻石合作，设立合资公司“生而闪曜科技”，布局培育钻石市场。

渠道端

• 线下：2019年起加速加盟模式，截止2022H1拥有1098家门店，加盟店占比达68%。
• 线上：布局抖音、小红书、天猫、京东等平台，2021年线上营收占比达23%，2022H1增长至25%。
• 推出智慧云店项目，实现线上线下融合，提升用户体验和销售效率。

营销端

• 整合跨界、明星和事件营销资源，提升品牌影响力。
• 通过微信服务号、抖音、小红书、微博、哔哩哔哩等平台加强品牌宣传。
• 与特仑苏、花西子等品牌联名，增强品牌吸引力和市场认知。

财务与盈利预测

• 2021年营收和净利润分别为46.4亿元和3.5亿元，同比增长44.2%和151.0%。
• 2022-2024年预测归母净利润分别为3亿元、3.72亿元、4.57亿元，同比分别-14.4%、+24%、+22.8%。
• 2023年PE为17倍，首次覆盖给予“增持”评级。
• 公司注重研发和品牌建设，提升产品附加值和市场竞争力。

风险提示

• 国内疫情反复可能影响消费复苏。
• 金价波动可能影响黄金饰品销售。
• 市场竞争加剧，可能压缩利润空间。

估值与投资建议

• PE：2022年为21.5倍，2023年为17.3倍，2024年预计为14.1倍。
• P/B：2022年为1.8倍，2023年为1.7倍，2024年预计为1.5倍。
• EV/EBITDA：2022年为15.3倍，2023年为13.4倍，2024年预计为11.1倍。
• 首次覆盖给予“增持”评级，认为公司具备长期增长潜力。

财务指标

公司概况

历史沿革

• 成立于1996年，2010年上市，成为国内A股首家时尚珠宝上市公司。
• 2014年收购FION菲安妮，2022年布局培育钻石市场，与力量钻石合作设立合资公司。
• 2019年后回归珠宝主业，清理非核心业务，加速加盟模式。

股权与管理层

• 大股东潮宏基投资持股28.55%，实际控制人为廖木枝。
• 管理团队具备丰富经验，引入职业经理人，推动企业去家族化发展。

行业概况

短期趋势

• 2023Q1珠宝消费复苏明显，黄金消费同比增长18.2%。
• 2022年金银珠宝类社零同比下滑1.1%，但2023年回补确定性强。

长期趋势

• “她经济”崛起，悦己型消费增长迅速，女性悦己消费占比达54%。
• 国潮经济蓬勃发展，为珠宝消费注入新活力，消费者对国风产品兴趣浓厚。
• 培育钻石市场潜力大，中国虽为全球第二大市场，但渗透率较低，存在增长空间。

投资亮点

黄金珠宝

• 产品差异化明显，注重工艺创新和原创设计。
• 推出古法工艺产品，如“花丝风雨桥黄金足金挂坠”，提升品牌竞争力。
• 采用自产与外协结合的生产模式，保障产品质量与创新落地。

渠道扩张

• 加速加盟模式，门店数量快速扩张，加盟店占比提升。
• 线上布局完善，通过直播电商、智慧云店等手段提升销售转化率。
• 品牌年轻化战略，契合市场趋势，吸引年轻消费群体。

品牌建设

• 通过跨界、明星、事件营销提升品牌影响力。
• 拓展私域流量，提升用户粘性与复购率。
• 获得腾讯智慧零售T+品牌私域价值榜“2021年度飞跃标杆奖”。

未来展望

• 公司有望通过持续的渠道扩张和产品创新，提升市场占有率。
• 培育钻石业务将成为新的增长点，助力公司长期发展。
• 在国潮趋势下，公司产品与品牌具备较强竞争力，有望持续受益于市场增长。