深度报告-20230323-万联证券-潮宏基-002345.SZ-首次覆盖_产品+渠道双擎驱动_内外部风险消退后业绩重回向上区间_25页_3mb

潮宏基（002345）首次覆盖总结

核心内容概述

潮宏基是一家中高端时尚珠宝商，旗下拥有“CHJ潮宏基”、“VENTI梵迪”和“FION菲安妮”三大品牌，主要产品包括传统黄金首饰、时尚珠宝首饰和女包。公司自2019年起进行渠道改革，推行省代模式，加速加盟扩张。随着疫情消退和FION商誉减值风险降低，公司业绩有望重回增长轨道。分析师首次给予“买入”评级，预计2022-2024年每股收益分别为0.35元、0.42元和0.49元，对应PE分别为20倍、17倍和14倍。

主要观点

• 产品驱动：公司主打时尚珠宝首饰，产品设计差异化，注重东方文化元素与现代时尚的结合，研发费用率远超同行，推动产品创新。
• 品牌升级：通过与国际IP联乘合作、签约明星代言人、打造非遗数字藏品和元宇宙发布会等方式，增强品牌曝光度和市场影响力。
• 渠道扩张：推行加盟扩张策略，提升门店数量，优化区域布局，同时推进数字化转型，实现线上线下融合，提升单店收入。
• 培育钻石布局：公司积极布局培育钻石赛道，通过VENTI品牌和生而闪曜科技公司，有望提升利润空间。
• 财务表现：公司营收保持增长，2021年实现44.20%的大幅增长，归母净利润同比增长151.03%。2023年预计实现18%的增长，未来有望进一步改善。

关键信息

产品布局

• 珠宝首饰：公司主品牌“CHJ潮宏基”以K金为主，主打时尚珠宝，定位都市独立时尚女性。VENTI梵迪则主打年轻潮流，与全球新锐设计师合作，形成差异化竞争。
• 女包：FION菲安妮作为高雅精致的女包品牌，2014年被公司全资收购，2021年收入同比增长65.92%，毛利率提升至63.33%。公司通过艺术联乘、明星代言、线上直播等方式进行年轻化升级。
• 培育钻石：公司布局培育钻石市场，2022年6月VENTI推出多款培育钻石产品，同年8月与力量钻石等成立生而闪曜科技公司，开发培育钻石品牌，未来有望增厚利润。

渠道发展

• 线下渠道：公司线下门店数量稳步增长，2021年达1076家，加盟店占比提升至66.08%。未来计划在西南、华北、东北等区域加快渠道下沉。
• 线上渠道：公司线上销售收入快速增长，2021年达到10.66亿元，同比增长45.82%。通过智慧云店、私域流量运营、直播带货等方式实现全域销售。

营销策略

• 整合营销：公司积极契合热点，如元宇宙发布会、七夕直播营销、非遗数字藏品发布等，提升品牌曝光和消费者互动。
• 明星代言：签约乔欣、唐艺昕等明星代言人，提升品牌影响力。
• 博物馆建设：公司投资建设臻宝博物馆，传承非遗工艺，提升品牌形象。

财务数据

营收分产品占比

• 时尚珠宝首饰：2022H1占比58.15%，预计2023-2024年分别增长18%和10%。
• 传统黄金首饰：2022H1占比29.98%，预计2023-2024年分别增长18%和15%。
• 皮具：2022H1占比8.30%，预计2023-2024年分别增长15%和10%，毛利率稳步提升。

营收分地区占比

• 华东地区：贡献近一半收入，2022H1占比45.42%。
• 线上收入：2022H1占比25.39%，较2013年提升22.87个百分点。
• 加盟店占比：2022H1占比68.40%，未来仍有较大扩张空间。

风险提示

• 经济下行风险：宏观经济波动可能影响珠宝消费。
• 行业竞争加剧：珠宝行业竞争激烈，可能影响市场份额。
• 品牌品类拓展不达预期：新品类拓展可能面临市场接受度问题。
• 原材料价格变动：黄金和钻石价格波动可能影响毛利率。
• 渠道拓展不达预期：加盟店扩张可能不及预期，影响收入增长。