2025-05-26-Jefferies-快手（1024）_速评_快手2025年第一季度业绩_7页_104kb

快手公司(Qualified)2025年第一季度财报显示，总营收同比增长11%至326亿元人民币，超出市场预期和分析师预测1%。其中，电商GMV增长15.4%（高于预期的15%），在线广告收入增长8%（略高于预期的8%），直播业务收入增长14.4%（高于预期的10%），其他业务收入增长15%（优于预期的14%）。毛利率同比微降0.2个百分点至54.6%，与预期一致。非IFRS净利润达45.8亿元人民币，较预期45亿元增长1.8%。平均日活跃用户(DAU)同比增长3.6%至40.8亿。

分析师关注重点包括：2025年GMV趋势、月活跃买家数量与客单价变化、消费者情绪恢复对业务的影响、运营指标如DAU/MAU及用户停留时间、广告收入复苏动能、内外部广告增长情况、eCPM及广告加载率展望、AIGC和LLM战略进展（如 Kling 项目）、直播收入增长潜力、毛利率前景、销售费用趋势、国内盈利与利润率变化、海外投资策略、新业务动态及股票回购计划。

当前股价为48.5港元，目标价81港元（+67%涨幅），历史价格区间为37.55-68.90港元。公司估值基于PE方法，评级为“买入”。主要风险包括用户增长不及预期、宏观环境对广告增长的抑制、政策监管压力等。

Jefferies分析师团队认为，快手作为全球领先的直播电商平台，在虚拟礼物交易、直播电商GMV和用户活跃度方面具有竞争优势。其核心业务板块均实现超预期增长，但需关注竞争加剧导致的用户增长放缓及广告市场复苏节奏。公司战略聚焦技术驱动（如AIGC和LLM应用），并寻求通过海外投资拓展业务边界。

报告强调合规披露，指出分析师可能存在利益冲突，且不构成投资建议。Jefferies未对证券提供个性化研究，所有分析基于公开资料及公司基本面。

（注：全文共998字）