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东吴证券2025年1月23日晨会内容总结

一、今日市场表现

• 成交情况：A股今日成交金额较上一个交易日小幅放量，总成交额为1217.554亿元。
• 板块表现：科技板块表现亮眼，半导体等板块因政策回应美进口芯片冲击而上涨；消费电子、机器人、AI眼镜等概念板块因新年消费政策及新兴技术消息走强；红利板块连续三日下跌，房地产板块因碧桂园复牌大涨带动。
• 指数波动：
  • 沪指下跌0.05%至3242.62点，较2024年末下跌32.6%；
  • 创业板指上涨0.36%至2112.39点，较2024年末下跌13.6%；
  • 沪深300和中证500指数同步小幅上涨，但较2024年末跌幅仍较大。

二、市场分析观点

• 短期趋势：市场正处于低位反弹阶段，尽管成交量有所提高，但增量资金仍不足，风格在春节前呈现轮动特征，消费、科技、制造等领域表现活跃。
• 风险偏好影响因素：特朗普政策预期、业绩增长前景不明朗，限制风险偏好提升。市场预计将在窄幅区间内震荡，短期内资金可能继续活跃。

三、行业专题

固收深度报告：河南省城投债现状

• 经济财政基础：河南省经济总量较大但增长乏力，财政自给率中等，债务负担居中，化债压力逐步显现。
• 城投债务特征：
  • 存量城投债余额约4842亿元，利差已大幅压缩，高评级利差逼近合理水平，下沉策略性价比下降。
  • 2024年新发城投债利率较往下降，但仍高于中部六省平均，存在压缩空间。
• 投资建议：建议配置河南省高评级城投债个券，适度增加久期，关注郑州等核心区域平台，并博弈新发长期债机会。

四、行业重点关注：养老金融

• 券商参与优势：依托于投资研究能力和公募基金产品设计优势，券商在养老保险基金投资和财富管理服务方面具有更大机遇。
• 养老金市场方向：
  • 第一、二支柱：社保与企业年金委托投资中券商系公募扮演重要角色。
  • 第三支柱：公募基金的养老目标产品需加强投研能力，以应对未来养老金融市场规模扩大。

五、推荐个股投资跟踪

• 油气开采公司：下调2025-2026年产量目标，但实际2024年产量完成上限，资本支出稳健，提升了分红比例，预计维持“买入”评级。
• 三只松鼠：业绩预告显示净利润大幅增长，订单与供应链结构优化，预期维持“买入”评级。
• 中矿资源、宁德时代、拓普集团、宇通客车：均发布超预期业绩预告，建议积极关注其在各自板块的细分市场领导地位，维持“买入”评级。

六、风险提示

• 市场风险：政策落地不及预期、增量资金不足、地缘或汇率变化等。
• 行业与个股风险：信用风险、原材料价格波动、电动车销量不及预期、技术突破不及预期等。