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五矿期货有色金属早报分析总结 (2025年1月23日)

一、总体市场环境

市场特征：

• 美国CPI数据显示商品反弹短线结束，临近春节，商品波动率趋缓，工业品呈现弱势震荡态势。
• 美元指数高位震荡，国内第四季度经济数据支撑较强，但需求拐点尚未确认。
• 人民币温和贬值。
• 屡次提及特朗普关税政策细节待落地，政策预期引发市场关注。

二、主要品种分析

1. 铜

关键数据及观点：

• 昨日伦铜收跌0.6%至9235美元/吨，沪铜主力合约收于75490元/吨。
• LME库存减少125吨至260400吨，注销仓单比例达105%，Cash/3M贴水扩大。
• 国内现货贴水收窄（上海贴水扩大至35元/吨，广东贴水趋近150元/吨）。
• 国内进口亏损约200元/吨，市场供需表现冷清。
• 铜价支撑因素：国内基本面相对改善，下游部分领域进入放假状态，库存超季节性水平；海外需求边际好转，政策落地是核心关注。
• 短期走势预期：沪铜主力区间74800-76000元/吨，伦铜3M区间9150-9300美元/吨，关税不及预期则美铜承压。

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2. 铝

关键数据及观点：

• 昨日沪铝主力收跌0.47%至20285元/吨，SMM现货均价20190元/吨。
• LME库存减少4100吨至600175吨，国内累库超预期；春节临近，需求弱化影响价格波动。
• 乘联会显示乘用车零售数据下滑，新能源车略有增长，但铝消费支撑有限。
• 人民币贬值叠加强制作价支撑，短期维持震荡偏弱。
• 运行区间：国内主力区间19800-20800元/吨，LME参考2520-2800美元/吨。

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3. 铅

观点：

铅价维持震荡磨底状态，消费淡季与节前备货尾声并存，关注蓄企潜在节后增产预期，市场存在小幅支撑。

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4. 锌

关键数据及观点：

• 昨日沪锌主力收跌0.33%至24103元/吨，LME锌库存环比下降。
• 锌矿进入累库周期，中期震荡下行格局未改，短期库存去化进程放缓，叠加春季假期预期，外盘进口盈亏缩窄。
• 进口亏损4.5万美元/吨，盘面沪伦比价降至1.14。
• 短期判断：节前备货接近尾声，进口窗口支撑减弱，锌价需观察库存累积带来的压力。

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5. 锡

关键数据及观点：

• 短期基本面：进口锡精矿量环比回升，而出口精锡大幅增加，供需边际转弱。
• 节前备货基本结束，期现基差收窄，进口盈亏约-350美元/吨。
• 海外锂矿企业季报公布窗口，短期预计延续宽幅震荡。
• 运行区间23.5-26.3万元/吨，沪伦比价重要观察点。

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6. 镍

关键数据及观点：

• 昨日伦镍主力跌1.1%，俄镍贴水有所回升，金川镍升水增强。
• 特朗普关税政策悬而未决，市场情绪谨慎，午盘偏强但整体承压。
• 废钢价格稳定，电解镍库存维持高位。
• 短期趋势：区间上移可能性低，仍以震荡为主，主力合约参考123000-128000元/吨。

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7. 碳酸锂

关键数据及观点：

• MMLC现货指数持稳，碳酸锂有较强的产业长协议价谈判优势。
• 原料底部区间支撑增强，但假期影响叠加行业库存压力，短线下探空间有限。
• 关注海外企业季报带来的政策信息影响。
• 主力合约暂定于77,200-81,00.00元/吨运行。

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8. 氧化铝

关键数据及观点：

• 国内矿端恢复发运，进口铝土矿价格维持高位，矿石紧缺缓解呈现趋势。
• 供给受环保及矿源制约未明；需求端电解铝开工维稳。
• 矛盾焦点：国内外供应同步松动的背景下，盘面博弈加剧，建议谨慎操作。

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9. 不锈钢

关键数据及观点：

• 现货市场成交清淡，钢厂多处离场观望节前备货收尾，废钢需求压缩。
• 2024年不锈钢出口量创历史新高，缓解供需缺口压力。
• 社会库存环比回升，节初终端需求支撑有限，预计震荡运行为主，中枢仍需观察。

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三、宏观与策略提示

• 密切跟踪预期不明朗的美国政策（尤其关税与基建）。
• 事件驱动下维持观望，策略建议优先考虑对冲及轻仓操作。
• 春节前备货基本结束，多空博弈以基本面支撑为主，具体品种需结合库存变化与政策落地动态。

注：本报告含专业研判观点，仅供期货交易者内部参考，不构成任何具体形态交易建议。