20180307-天风证券-唐山港-601000.SH-低估值渤海湾散货港_雄安基建中长期拉动矿石进口_20页_2mb
报告摘要
唐山港（601000）总结
核心内容
唐山港是位于渤海湾的大型港口企业，专注于大宗工业物资运输，包括铁矿石、煤炭、钢材等。公司拥有完善的港口设施，涵盖多种货物类型，是环渤海湾港口群中重要的能源和原材料集散地。随着雄安新区建设的推进，唐山港预计将在矿石进口和钢材装卸方面获得显著收益。
主要观点
- 唐山港作为环渤海湾的重要港口，具备良好的区位优势和经济腹地，能够满足周边工业发展的需求。
- 公司通过多次定向增发，增强了其在煤炭、矿石等业务领域的实力，推动了业绩增长。
- 2017年公司实现营收41.19亿元，归母净利11.02亿元，同比增长14.68%。
- 雄安新区的建设将带来对大宗原材料的需求增长，唐山港因其地理位置和资源优势，预计将成为受益者。
关键信息
港口结构与业务
- 唐山港包括京唐港区、曹妃甸港区和丰南港区，其中京唐港区是上市公司运营的核心区域。
- 主要货种为铁矿石、煤炭和钢材，其中煤炭和铁矿石是主要盈利来源。
- 公司通过收购和整合，提升了集装箱业务的竞争力，预计未来将贡献更多收入。
经济腹地与区位优势
- 唐山港的经济腹地涵盖唐山市及周边地区，钢铁、建材、能源等重工业发达。
- 京唐港区地理位置优越，距离北京和天津较近，具备良好的集疏运条件。
盈利预测与估值
- 2017-2019年预计营业收入分别为56.20亿、61.50亿和65.85亿，净利润分别为15.77亿、18.53亿和20.52亿。
- EPS预计为0.35元、0.41元和0.45元，当前PE为14.9倍、12.7倍和11.5倍。
- 相比A股港口公司平均估值23.5倍，唐山港估值处于低位，具备投资潜力。
风险提示
- 中国经济发展缓慢可能影响港口业务需求。
- 环保政策的收紧可能增加运营成本。
- 区域竞争加剧可能影响市场份额。
财务数据与估值
| 财务指标 | 2015 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 5,157.37 | 5,626.44 | 5,620.10 | 6,150.37 | 6,584.54 |
| 增长率(%) | 0.60 | 9.10 | -0.11 | 9.44 | 7.06 |
| EBITDA(百万元) | 2,373.51 | 2,413.27 | 2,694.15 | 3,004.76 | 3,249.94 |
| 净利润(百万元) | 1,199.79 | 1,320.25 | 1,576.85 | 1,852.68 | 2,051.51 |
| 增长率(%) | 10.17 | 10.04 | 19.44 | 17.49 | 10.73 |
| EPS(元/股) | 0.26 | 0.29 | 0.35 | 0.41 | 0.45 |
| 市盈率(P/E) | 19.60 | 17.82 | 14.92 | 12.70 | 11.47 |
| 市净率(P/B) | 2.26 | 1.73 | 1.60 | 1.48 | 1.37 |
| 市销率(P/S) | 4.56 | 4.18 | 4.19 | 3.82 | 3.57 |
| EV/EBITDA | 7.96 | 6.63 | 7.02 | 6.15 | 4.63 |
投资评级
- 投资评级：买入（调高评级）
- 当前价格：5.16元
- 目标价格：7元
- 对应18年业绩为17倍PE
风险提示
- 中国经济发展缓慢
- 环保政策收紧
- 区域竞争加剧
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