全球锂资源跟踪专题：南美篇：2020年之前供给增量有限_13页_1mb

报告摘要

有色金属行业报告总结：南美锂资源供给分析

核心内容概述

本报告主要分析了南美锂资源的供给情况，指出短期内南美锂盐供给增量有限，主要依赖澳大利亚锂精矿供应。南美锂盐的生产条件优越，镁锂比低，生产成本优势明显，但受到监管政策、法律纠纷及项目进展等因素影响，新增产能释放将主要集中在2020年之后。此外，南美锂价与国内价差已逆转，未来可能随国内锂价下行而调整。

主要观点

南美锂资源集中于锂三角地区：智利、阿根廷和玻利维亚是南美锂资源的主要产区，其中智利的Atacama盐湖是当前主要的扩产区域。
供给增量有限：2020年之前南美盐湖新增供给有限，主要由SQM、ALB、Livent和Orocobre等在产公司维持现有产能，预计2020年南美锂盐产量将增长至17.25万吨。
成本优势显著：南美盐湖锂盐生产成本远低于澳洲矿山，SQM 2016-2017年锂盐成本仅为3520-3761美元/吨，而澳洲锂精矿转锂盐成本接近4.5-5万元人民币/吨。
监管与法律纠纷影响扩产：智利政府对锂资源的严格监管和法律纠纷限制了SQM和ALB的扩产进度，Livent因Nemaska违约也面临扩产受阻。
国内与海外价差逆转：2018年南美锂盐价格已高于国内，但未来可能随国内锂价回调而下降。
远期项目融资难度加大：2020年之后的项目需要大量资本开支，若锂价持续下跌，投资回报率可能下降，融资难度增加。

关键信息

南美盐湖概况

资源量：阿根廷、智利和玻利维亚合计锂资源量达3230万吨，占全球52%。
生产条件：镁锂比低，生产流程简单，成本优势显著。
主要在产公司：SQM、ALB、Livent（FMC）、Orocobre。

2018-2020年产能规划

公司	2018年	2019年	2020年	2021年
SQM	4.5万吨	5万吨	12万吨	18万吨
ALB	4.5万吨	4.5万吨	8.5万吨	8.5万吨
Livent	1.6万吨	1.6万吨	3.2万吨	4.2万吨
Orocobre	1.75万吨	1.75万吨	4.25万吨	4.25万吨

2020年之前产量趋势

2018年南美盐湖锂盐产量低于2017年。
2019年预计增长至13.5万吨。
2020年预计达到17.25万吨。

价格与成本对比

项目	2018年Q4价格（美元/吨）	2018年Q4成本（美元/吨）
SQM	15,912	7,099
Orocobre	10,587	4,151

未来项目情况

公司	项目	产能（LCE）	投产时间	投资（亿美元）
Rincon	Salar de Rincon	2.8万吨	2022年	6
Lithium Americas	Cauchari-Olaroz	2.5万吨	2020年	4.25
Neo Lithium	Tres Quebradas 3Q	3.5万吨	2021年	4.9
International Lithium	Mariana	1万吨	-	2.43
Lithium X	Sal de Los Angeles	2万吨	-	-
YLB	Salar de Uyuni	3-4万吨	2022年	23

风险提示

新能源汽车行业发展低于预期：可能影响锂需求增长。
南美盐湖放量超出预期：可能导致市场供需失衡。

投资评级

行业评级：强于大市（维持评级）
股票投资评级：未具体说明，但报告整体倾向乐观。

作者信息

杨诚笑：分析师，SAC执业证书编号：S1110517020002，邮箱：yangchengxiao@tfzq.com
孙亮：分析师，SAC执业证书编号：S1110516110003，邮箱：sunliang@tfzq.com
陈霸鑫：联系人，邮箱：chenbaxin@tfzq.com

图表与数据来源

图1：全球锂资源集中在南美地区
图2：南美洲是锂产品主要产地
图3：南美锂资源聚集在锂三角地区
图4：ALB锂盐产能扩产计划
数据来源：公司公告、Wind、天风证券研究所、USGS等。

总结

南美锂盐资源丰富，具备良好的生产条件和成本优势，但短期内新增供给有限，主要依赖智利地区的现有产能。2020年之前，南美锂盐产量增长缓慢，而澳洲锂精矿成为主要供给来源。随着2020年之后的项目陆续投产，南美锂盐供给将逐步增加，但受制于监管、法律纠纷及融资等因素，新增产能释放仍存在不确定性。同时，南美锂价已高于国内，但未来可能随国内价格回调而调整。整体来看，南美锂资源的开发仍需时间，短期内锂市场仍由澳洲主导，长期则有望成为锂供应的重要增长点。

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