风电设备行业深度研究报告：分散式发电“御风而来”，“新风电”轻舟疾行，站立二次成长潮头-20180319-华创证券-55页-3mb

风电设备行业总结

核心内容

分散式风电作为风电行业的重要发展方向，正迎来政策红利与市场机遇，成为推动行业二次成长的关键力量。随着国家能源政策的调整和优化，分散式风电项目具备“本地平衡、就近消纳”的特点，解决了集中式风电面临的并网消纳难题。同时，其高收益性、简化审批流程和灵活的开发模式，使其在风电行业中的发展潜力巨大。

主要观点

1. 政策支持

   • 分散式风电在2018年启动，能源管理部门正酝酿支持政策，包括备案制、不受指标管理、市场化交易等。
   • 多项政策支持分散式与集中式风电并举，推动风电行业向分布式发展。
   • 分散式风电项目执行备案制，简化审批流程，提升开发效率。

2. 本地消纳优势

   • 分散式风电项目通过就近接入电网，降低线损、改善末端电能质量，实现就地消纳。
   • 与集中式风电相比，分散式风电无需大规模外送，更符合中东部及南方地区的发展需求。

3. 高收益性

   • 分散式风电项目具有较高的投资回报率，以四类资源区10MW项目为例，IRR可达12.64%，ROE为31.14%，资本金收益率达31%。
   • 分散式风电的盈利能力和投资回报价值优于集中式风电。

4. 与分布式光伏的相似性

   • 分散式风电与分布式光伏在成本收回周期、投资回报率、产业发展趋势等方面具有相似性，分布式光伏的成功为分散式风电提供了经验参考。

5. 行业二次成长

   • 风电行业在经历前期增长后，进入二次成长阶段，预计新增装机将向中东部和南方转移。
   • 风电设备龙头公司有望受益于行业增长，市占率进一步提升。

6. 技术与市场驱动

   • 低风速区域的风电技术突破，使分散式风电具备更高的经济性。
   • 风电装机规模与利用率提升，推动行业向清洁低碳能源转型。

关键信息

• 政策支持：分散式风电在2018年启动，国家能源管理部门正出台相关支持政策，包括备案制、简化审批流程、鼓励本地消纳等。
• 经济性：以四类资源区10MW风电项目为例，IRR为12.64%，ROE为31.14%，资本金收益率达31%，具备较高的投资价值。
• 技术发展：低风速区风电技术进步，如加大叶轮直径、提升风塔高度、优化控制策略等，使中东部及南方地区具备开发价值。
• 市场空间：预计分散式风电市场空间可达数百GW，中东部和南方地区成为主要开发区域。
• 行业趋势：风电行业进入二次成长阶段，新增装机向中东部和南方转移，行业集中度提升。
• 投资建议：推荐风电设备龙头公司金风科技和天顺风能，预计其市占率将不断提高。

分散式风电发展路径

• 政策支持：国家能源局及发改委多次出台政策支持分散式风电发展，包括简化审批流程、鼓励就地消纳、提高电网接入能力等。
• 技术突破：低风速地区风电技术进步，如风轮直径加大、塔筒高度提升、智能化控制等，使分散式风电具备更高的经济性。
• 产业化发展：分散式风电发展分为三步走战略，包括基础研究、示范应用与规模化推广。
• 市场空间：预计中东部和南方地区分散式风电开发规模将显著增加，成为行业新增装机的主要区域。

风险提示

• 钢铁等原材料价格高位运行，可能影响设备公司成本。
• 风机设备厂商可能面临价格战，导致毛利下降。
• 可再生能源附加拖欠周期延长，可能影响风电运营商现金流。
• 国家可能下调风电上网电价补贴，影响项目收益。

推荐公司

• 金风科技：风机制造龙头，具备成本优势、融资能力及运维服务等综合能源服务，预计市占率继续提升。
• 天顺风能：国内塔筒龙头，受益于风电行业二次成长，具有较高的成长性。

图表与数据

• 国家能源局、发改委等机构出台多项政策支持分散式风电发展。
• 内蒙古、黑龙江、宁夏等地区解除风电红色预警，弃风率明显改善。
• 分散式风电与集中式风电在装机规模、电网接入、审批流程等方面存在显著差异。
• 分散式风电项目具有较高的经济性，收益与上网电价、利用小时数正相关。
• 风电行业新增装机向中东部和南方转移，低风速资源价值被重新评估。

总结

分散式风电作为风电行业的新驱动力，正迎来政策支持与市场机遇。其本地消纳、不受指标管理、审批流程简化等优势，使其在中东部和南方地区具备广阔发展空间。随着低风速区技术进步和风电装机容量提升，分散式风电将推动行业进入二次成长阶段。风电设备龙头公司将受益于行业增长，市占率有望进一步提高。