2018-风电设备：分散式发电“御风而来”，“新风电”轻舟疾行，站立二次成长潮头_55页-3mb

风电设备行业总结

核心内容

分散式风电正成为推动中国风电行业二次成长的重要驱动力。2018年被视为分散式风电的启动元年，能源管理部门正在酝酿新的支持政策，包括备案制、不受指标约束、市场化交易等，这些政策红利将为分散式风电发展提供重要助力。分散式风电具有本地消纳、就地平衡、审批流程简化等优势，可有效解决弃风限电难题，为新能源发展开辟新路径。

主要观点

1. 政策支持：分散式风电发展受到多项政策支持，包括备案制、简化审批流程、就地消纳等，这些政策推动了分散式风电的规模化发展。
2. 本地消纳：分散式风电项目以“本地平衡、就近消纳”为原则，通过减少输配环节投资、改善末端电能质量、降低线损等方式提升项目经济性。
3. 高收益性：根据财务测算，分散式风电项目具有较高的投资回报率（IRR 12.64%）、净资产收益率（ROE 31.14%）和资本金收益率（31.00%），盈利能力和投资回报价值突出。
4. 行业先例：分布式光伏行业的崛起为分散式风电提供了发展经验，两者在成本回收周期、投资回报率等方面具有相似性。
5. 市场转移：随着低风速技术进步，风电新增装机正向中东部和南方地区转移，低风速资源价值被重新评估。
6. 行业趋势：风电行业有望进入二次成长阶段，风电设备龙头公司（如金风科技、天顺风能）将受益于行业增长，市占率持续提升。
7. 风险提示：风电行业面临原材料价格高企、价格战、补贴拖欠、政策不确定性等风险。

关键信息

• 分散式风电项目装机容量一般在6MW—50MW之间，单个项目总容量不超过50MW。
• 分散式风电项目主要接入35千伏及以下电压等级配电网，不新建高压送出线路和变电站。
• 2017年全国弃风率下降至12%，内蒙古、黑龙江、宁夏解除红色预警，风电并网消纳改善具有持续性。
• 金风科技和天顺风能是当前推荐的风电设备龙头，其EPS和PE预计在2018-2019年将显著提升。
• 分散式风电开发已在全国多个省份启动，包括河南、河北、山西、江苏等，项目规模逐步扩大。

分散式风电发展路径

1. 政策支持：国家能源局和发改委等机构出台多项政策支持分散式风电发展，包括备案制、简化审批流程、鼓励本地消纳等。
2. 技术突破：随着低风速技术的突破，中东部和南方地区的风电开发具备可行性。
3. 市场扩张：风电新增装机向中东部和南方地区转移，预计未来市场空间巨大。
4. 行业整合：风电设备行业将进入二次洗牌阶段，龙头公司市占率将持续提升。

风电行业投资建议

• 推荐金风科技（002202）和天顺风能（002531）作为风电设备龙头。
• 分散式风电的兴起将推动风电行业重回高增长，投资回报率高、盈利能力强。
• 风电设备公司应关注技术进步和成本下降，提升竞争力。

风险提示

• 钢铁等原材料价格维持高位，设备成本居高不下。
• 风机设备厂商可能面临价格战，影响毛利。
• 可再生能源附加拖欠周期延长，风电运营商现金流受影响。
• 国家可能下调风电上网电价补贴，影响盈利能力。

行业展望

风电行业有望在政策、技术、市场等多因素驱动下重回高增长，分散式风电将成为行业发展的新方向。未来风电装机规模有望进一步扩大，尤其在中东部和南方地区。随着风电并网消纳问题的逐步解决，风电行业将迎来新的发展机遇。