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铜周报总结：特朗普政策定基调铜价大区间震荡

核心内容概述

本报告分析了2025年3月中旬铜价走势，结合宏观政策、全球供需变化及市场情绪，指出铜价将面临大区间震荡。特朗普政府的关税政策对全球铜市场产生重要影响，同时国内库存持续去库、海外供应紧张等因素为铜价提供支撑，但下游需求疲软和宏观面的不确定性也对铜价形成压制。

主要观点

• 特朗普关税政策影响显著：美国对钢铁和铝征收25%关税的政策已正式生效，可能对铜价产生推升作用，同时引发全球贸易摩擦，加剧市场波动。
• 铜价震荡格局：由于宏观面疲软、全球金融市场承压，铜价呈现震荡走势，5日均线为关键支持位。
• 全球铜库存向美国转移：LME注销仓单大幅上升，保税区库存增加，全球库存向美国转移迹象明显。
• 国内铜市场表现：现货升水稳步上行，库存持续去库，但下游补货意愿减弱，市场支撑力度有限。

关键信息

宏观面

• 美国对钢铁和铝征收25%关税，对加拿大和欧洲的关税战已展开，影响全球贸易格局。
• 美国股市进入下行周期，全球经济受冲击，铜消费亦受影响。
• 美国2月CPI同比上涨2.8%，环比上涨0.2%，为去年10月来新低，显示通胀压力缓解。

基本面分析

• 库存变化：
  • 全球铜显性库存降至74.82万吨，较上周减少2.54万吨。
  • 国内铜社会库存35.55万吨，较上周减少1.25万吨，实现连续两周去库。
  • 保税区库存增加0.88万吨，LME库存减少2.19万吨，COMEX库存微增。
• 供应端：
  • 2024年全球铜矿供应量增加50万吨，增幅2.25%。
  • 2025年供应增量由年初的80万吨下调至50万吨，增速降至2.2%。
  • MMG、Teck等主要矿山产量增长，但英美资源、Lundin等矿山产量下降。
  • 智利、秘鲁等主要产铜国产量同比略有下降，但进口铜精矿量增加。
• 需求端：
  • 2024年中国铜精矿进口量2812.08万实物吨，2025年预计增加至2968万实物吨。
  • 2025年1-2月中国汽车产销分别增长16.2%和13.1%，新能源汽车销量占比达40.3%。
  • 2025年电网投资规模有望首次超过6500亿元，新能源汽车市场快速增长，推动铜消费。

废铜市场

• 再生铜原料持货商逢高出货，精废价差上升至2330元/吨。
• 2024年中国废铜进口量达180万吨，同比增长13.26%。
• 2025年2月再生铜杆开工率30.88%，预计3月将提升至71.25%。
• 各铜加工行业开工率整体上升，但部分行业如漆包线、电线电缆开工率将有所回落。

新能源汽车与光伏风电

• 2025年1月中国新能源汽车销售量同比增长35.5%，占新车销量的40.3%。
• 中国新能源汽车市场预计2025年将占据全球市场约60%的份额。
• 2024年风光装机用铜量为107.7万吨，占中国铜消费的6.3%。
• 光伏和风电装机增长推动铜消费，预计2025年光风用铜量将增加7.7万吨。

市场展望

• 短期：铜价可能在震荡中运行，需关注美国关税政策对全球供应链的影响。
• 中长期：国内经济复苏和房地产企稳有望改善铜消费，但出口增长面临不确定性。
• 供需平衡：全球铜矿供应增长有限，而新能源汽车和电网投资带动铜需求，支撑铜价。

附图说明

• 沪铜主力与LME3Month价格走势：反映铜价震荡格局。
• 全球铜库存与国内库存变化：显示库存向美国转移趋势。
• 铜精矿TC与精废价差：反映市场供需及加工成本变化。
• 新能源汽车销量与电网投资数据：体现铜消费增长动力。

作者信息

• 研究员：车红云
• 期货从业证号：F03088215
• 投资咨询资格证号：Z0017510
• 所属机构：银河期货有限公司

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