20250403-东吴证券-2024年报点评_折旧及费用化扰动业绩下滑_期待谐波减速器量产打开成长空间_3页_733kb

报告摘要

丰光精密（430510）2024年报总结

核心内容概览

丰光精密（430510）于2024年发布年度报告，整体营收和净利润表现出现分化。尽管销售订单同比增长，但因成本端上升及政府补助减少，导致2024年归母净利润同比大幅下滑。公司正积极布局谐波减速器业务，已进入小批量量产阶段，有望成为新的业绩增长点。

主要观点与关键信息

业绩表现

营业收入：2024年实现2.32亿元，同比增长10.09%。
归母净利润：2024年实现0.21亿元，同比下降40.81%。
毛利率：36.31%，同比提升0.97个百分点。
销售净利率：9.06%，同比下降7.79个百分点。

成本与费用结构

成本上升原因：主要受上合工厂折旧费用增加、利息支出由资本化转为费用化，以及政府补助减少影响。
期间费用率：销售费用率同比+0.44%，管理费用率同比+2.68%，财务费用率同比+1.86%，研发费用率同比-0.50%。

业务结构

产品收入：1.80亿元（占比77.52%），同比增长17.78%，毛利率31.36%，同比提升3.97个百分点。
加工收入：0.45亿元（占比19.39%），同比下降13.06%，毛利率49.78%，同比下降3.99个百分点。
谐波减速器：已完成全系列齿形设计并通过内部技术验证，具备批量生产能力，正与潜在客户对接，部分客户已下达小批量订单。

投资与成长潜力

谐波减速器布局：作为工业机器人、服务机器人、人形机器人等领域的核心部件，谐波减速器市场前景广阔，公司具备技术优势与客户资源。
客户资源：主要客户包括日本THK、安川电机、英国埃地沃兹等国际知名企业，客户粘性高，为公司业绩提供保障。
研发能力：公司在原材料、热处理工艺、齿形加工、组装与测量等环节采用国际领先标准，技术积累深厚。

盈利预测与估值

年份	营业收入（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元/股）	P/E（倍）
2023A	21.11	3.56	0.19	117.28
2024A	23.24	2.11	0.11	198.15
2025E	27.49	2.55	0.14	163.88
2026E	33.05	3.18	0.17	131.35
2027E	42.42	4.40	0.24	94.86

估值变化：随着谐波减速器业务的推进，未来三年动态PE逐步下降，市场对其成长空间预期增强。

财务与运营数据

资产负债表：2024年资产总计58.3亿元，负债合计18.3亿元，资产负债率31.39%。
流动资产：18.2亿元，其中货币资金及交易性金融资产5.3亿元。
非流动资产：40.1亿元，主要为固定资产及使用权资产。
负债结构：流动负债13.9亿元，非流动负债4.4亿元。
所有者权益：40.0亿元，归母股东权益40.0亿元。

现金流量表

经营活动现金流：2024年为6.4亿元，2025年预计为5.7亿元。
投资活动现金流：2024年为-4.1亿元，2025年预计为-6.6亿元。
筹资活动现金流：2024年为1.3亿元，2025年预计为92亿元。
现金净增加额：2024年为3.7亿元，2025年预计为8.3亿元。

估值指标

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
每股净资产	2.17	2.31	2.48	2.72
ROE-摊薄	5.26%	5.98%	6.95%	8.78%
ROIC	4.84%	4.72%	5.02%	6.28%
P/E	198.15	163.88	131.35	94.86
P/B	10.43	9.81	9.13	8.32

风险提示

原材料价格上涨；
零部件降价风险；
新业务拓展不及预期。

投资评级

投资建议：维持“增持”评级，认为公司未来成长空间较大，谐波减速器量产将推动业绩增长。

市场数据

指标	数据
收盘价（元）	22.65
一年最低/最高价	9.57/28.80
市净率（倍）	10.43
流通A股市值（百万元）	2,149.92
总市值（百万元）	4,172.45

总结

丰光精密在2024年面临短期成本上升导致的业绩下滑，但其销售订单增长显示市场需求旺盛。公司主营精密机械零部件与加工服务，同时积极布局谐波减速器业务，已具备量产能力，有望成为第二增长曲线。凭借优质客户资源、技术优势及市场拓展潜力，公司未来成长空间被看好，维持“增持”评级。然而，需关注原材料价格波动、市场竞争加剧及新业务推进不及预期等风险因素。

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