2024-11-03-中国金融四十人论坛-2024年第三季度CF40宏观政策报告_宏观部分_17页_2mb

宏观政策季度报告总结（2024年第三季度）

运行环境及特点

• 全球环境：通胀压力总体缓和，全球经济面临下行风险，地缘政治冲突仍存不确定性。
• 国内情况：
  • 经济运行总体承压，政府广义支出放缓，信贷增长乏力，社融增速创历史新低（8.0%）。
  • GDP名义增速连续六个季度低于实际增速，就业市场面临压力，尤其是青年失业率上升。
  • 物价持续低位运行，CPI和核心CPI均为疫情以来最低水平，反映总需求不足。

政策响应与专题分析

• 宏观政策：中央政治局会议及四部委强化逆周期调控，财政支出力度需更大，货币政策强调“降息+降准”以降低实际利率。
• 房地产领域：政策进一步宽松，中央提出促进房地产止跌回稳；现金流问题突出，需通过重组和“保交楼”政策缓解房企流动性。

专题亮点：政策利率下降对银行体系的影响

• 降息有助于提振总需求，促进商业银行盈利回升，但其效果受银行自主经营行为（如结构调整）影响。
• 与发达国家经验对比，中国2015年大幅降息虽导致净息差收窄，但推动信贷需求，改善银行盈利结构。
• 商业银行应把握政策调整窗口期，降低因经济周期下行带来的损失风险。

政策建议

1. 财政政策：加大赤字率，通过专项债置换隐性债务，增加广义财政支出以支撑名义GDP增长，目标赤字率可提高至4%。
2. 货币政策：继续实质性降息，降低真实利率水平，引导LPR下降至少100个基点，配合结构性政策工具下调融资利率。
3. 房地产政策：从释放流动性入手化解房企风险，推动保障房建设与土地市场平稳。

未来展望

• 经济复苏关键点在于需求端提振，政策组合似于2015年，若执行有力度，或带动社融回暖及股市好转。
• 需关注通胀与经济复苏的平衡，确保货币政策空间与房地产治理进程形成合力。
• 商业银行须审视政策变动对盈利和资产估值的回旋空间，做好经济周期下行应对。

附 注：

• 报告数据至2024年第三季度，涵盖宏观运行、金融体系及政策响应解读。