中国金融四十人论坛-宏观部分：如何在短期内扩大消费-2023.10-35页_1mb

2023年第三季度宏观政策报告总结

整体经济环境与运行特点

1. 运行环境

• 外部环境：全球经济下行压力依然存在，通胀或阶段性缓解；地缘冲突导致石油价格上涨，农产品价格回落分化，发达与发展中国家货币贬值分化。
• 内部环境：财政支出增速放缓，广义信贷扩张乏力，M2、M1、社融增速显著下降，真实利率趋升。

2. 运行特点

• 经济复苏受需求不足主导，企业盈利修复缓慢，房地产深度调整仍是主要抑制因素。
• 消费温和改善，消费倾向有所恢复，但居民可支配收入增长承压，核心消费缺口缩小。
• 对外出口降幅收窄，但量价背离明显：出口数量回升，价格回落，主要依赖去年同期低基数因素。

主要风险与挑战

1. 房企暴雷风险：地方政府土地出让收入面临断崖式下滑，可能进一步冲击财政支出和房地产市场。
2. 信贷扩张预期未达：银行利率传导不畅，货币政策信号与市场反应脱节，广义信贷节奏放缓。
3. 地缘政治不确定性：巴以冲突加剧能源市场波动，人民币汇率波动持续。

政策建议与核心措施

第一，大幅增加公共投资支出，带动内需

• 提供大规模、结构化的公共项目投资，聚焦城中村改造、都市圈建设、基础设施（尤其是水利与公用设施）等领域，增强企业和居民收入。

第二，全面降息并定向降低利率，提升信贷扩张能力

• 降低政策利率至合理水平，带动真实利率下行，改善企业和居民债务成本，提高总支出水平。

第三，稳定房地产市场

• 稳需求：提供购房税收优惠、调整限购政策、放宽认房不认贷要求。
• 稳主体：设立房地产稳定基金、调整预售资金监管、推动问题房企资产重组。
• 强调政策力度需大于市场下行压力，以扭转信心反馈。

如何在短期内扩大消费专题

核心发现：消费增长掣于供需两端，关键在于提升名义收入、改善总支出能力，尤其在低通胀环境下，私人部门储蓄率高居不下，政府应主导打破循环。

短期消费提振关键对策

• 明确该通过 广义信贷扩张（消费倾向+名义收入）与 公共投资同步发力 实现总需求提升，政府作为主要推动力。
• 提出通过增加 政府债务融资、降低政策利率、提高公共支出占比 等方式降低私人部门融资门槛，打破循环。

注：以上内容仅是对所提供的报告核心要点的提取与归纳，不构成投资建议。