20240511-中国银河-欧日数据跟踪_转向降息的欧洲和考虑加息的日本_14页_2mb

欧日货币政策动态追踪

一、欧洲央行货币政策转向明确

• 降息预期强烈：欧央行4月维持利率但扩大缩表规模至325亿欧元。主要官员持续支持6月降息，认为通胀分项（食品、商品价格）正在下降，薪资增长放缓，金融条件限制需求。劳动力市场保持紧张，失业率降至历史低位，但制造业持续低迷，德国、法国制造业PMI持续位于收缩区间，产能利用率处于2008年以来最低水平。在“弱经济+低通胀”组合下，欧洲降息不仅早于美联储，幅度亦将更大。

• 南欧债务风险：10年期意德国债利差维持13%历史正常水平，但南欧国家可能面临“多马稳定条件”风险（名义增速低于长端利率），预计将受益于降息后债券收益率进一步下行。

• 风险提示：需警惕欧洲通胀意外回升、南欧国家债务问题及美欧利差变化对货币政策空间的影响。

二、日本货币政策与汇率干预博弈

• 日元贬值与政策调整：4月日本央行维持利率不变但未缩减购债，因汇率贬值对通胀影响仍可控。当局随后进行约600亿美元外汇干预，日元短期升值，但中期弱势仍难逆转。央行行长暗示，若外汇波动影响通胀，未来可能提前调整货币政策，但年内加息可能性较低。

• 经济温和复苏：日本一季度GDP增速预测下调至0.8%，但仍高于潜在增速。薪资增长支撑通胀接近2%目标，一季度现金工资同比增速达3.5%，核心通胀和服务通胀趋于稳定。但私人消费增长偏慢，零售额同比增速降至12%。

• 日股震荡原因：汇率贬值引发市场对货币政策调整的担忧，近期日股涨幅回落主要因汇率波动影响大于基本面改善预期。

分析师总结：欧美货币政策分化趋势明显，欧洲降息步伐或更快更激进，而日本央行在汇率干预与通胀目标间面临两难选择。全球资产价格波动需密切关注欧日货币政策转向时点及其对国际金融市场的影响。