20230306-银河期货-评_政府工作报告_有关汇率的论述_对汇率的调整持开放态度_5页_1mb

宏观专题总结

核心内容

2023年3月6日，研究员沈忱发布了一份关于人民币汇率政策的专题报告，分析了《政府工作报告》中关于人民币汇率的表述，以及央行在汇率管理方面的政策变化和市场反应。报告指出，央行对人民币汇率的调整和浮动持开放态度，强调汇率在合理均衡水平上的弹性增强和基本稳定。

主要观点

• 汇率政策开放：央行在《政府工作报告》中重申了人民币汇率在合理均衡水平上弹性增强、保持基本稳定的观点，表明对汇率调整持开放态度。
• 汇率弹性增强：央行自2020年以来逐步退出对汇率的干预，强调市场在汇率形成中的决定性作用，尤其是在2022年四季度，央行对中间价的制定规则进行了调整，增强了汇率的市场化程度。
• 政策工具变化：报告对比了2020年以来和2023年以来央行使用的间接汇率稳定措施，显示政策方向有所反转，如外汇存款准备金、跨境融资宏观审慎调节参数等的变化。
• 市场反应与预期：尽管2月人民币汇率出现反弹，但市场对这种反弹的持续性持谨慎态度，结汇率回落和售汇率回升反映企业对汇率走势的担忧。
• 经济基本面分析：从宏观经济数据来看，投资对GDP的贡献为正，而消费和净出口为负，表明经济结构仍需优化。国际收支方面，经常项目顺差巨大，但非储备金融账户逆差明显，且直接投资连续两个季度逆差，导致基础国际收支顺差萎缩。
• 国际形势影响：中美关系不稳定、国际局势复杂多变等因素对人民币汇率构成潜在冲击，央行在保持开放态度的同时，也关注汇率波动对系统性风险的影响。
• 汇率走势预期：综合分析，人民币汇率在当前水平下下行空间大于上行空间，建议企业根据自身情况采取相应的汇率管理策略，如结汇企业持汇带沽，购汇企业借汇率反弹购汇和锁定汇率。

关键信息

央行汇率政策调整

经济与国际收支数据

• 消费、投资和净出口对GDP的拉动：投资为正贡献，消费和净出口为负贡献。
• 国际收支状况：2022年经常项目顺差巨大，但非储备金融账户逆差显著，直接投资连续两个季度逆差，导致基础国际收支顺差萎缩。
• 出口数据：韩国出口数据作为我国出口的先行指标，1月和2月均出现明显下跌，预示我国出口可能面临压力。

汇率走势建议

• 结汇企业：可考虑持汇带沽策略，以应对可能的汇率下行。
• 购汇企业：可借汇率反弹购汇，锁定当前汇率，降低未来购汇成本。

结论

报告认为，在当前国内外形势下，人民币汇率下行压力较大，央行对汇率浮动持开放态度，但同时也关注系统性风险。建议企业根据自身情况灵活应对，合理利用汇率波动进行风险管理。