20211120-西部证券-2021年第三季度货币政策执行报告点评_以我为主_通胀可控与长效机制_6页_266kb

2021年第三季度货币政策执行报告总结

核心内容概述

2021年11月19日，中国人民银行发布《2021年第三季度货币政策执行报告》，明确了当前货币政策的基调与方向，强调“以我为主”、宽货币稳信用及结构性货币政策工具的常态化使用。报告还对通胀与房地产风险进行了评估，并提出了央行调节银行货币创造的长效机制构建思路。

主要观点

1. 货币政策基调转向“以我为主”

• 报告新增“以我为主”表述，表明中国货币政策将更多关注国内经济形势，受海外政策影响有限。
• 央行指出，未来将“做好跨周期调节”、“增强信贷总量增长的稳定性”，预示货币政策可能逐步转向宽货币稳信用，甚至边际宽信用。
• 海外货币政策转向（如美联储可能在中期选举前转鸽）对我国影响较小，为国内政策提供更多自主空间。

2. 结构性货币政策工具的重要性提升

• 结构性货币政策工具的使用量在疫情后显著上升，成为央行调控的重要手段。
• 央行强调将落实碳减排支持工具、煤炭清洁高效利用再贷款等，以引导金融机构加大对中小微企业、绿色发展等领域的支持力度。
• 这些工具通过“先贷后借”模式，定向为符合条件的银行提供流动性支持，有助于精准调控信贷结构。

3. 通胀压力总体可控

• 央行认为，当前通胀压力可控，国内生产能力强，有利于抵御输入型通胀。
• 预计明年CPI同比将有所回升，但全年高点大概率低于3%。
• PPI中枢下移背景下，通胀对货币政策的约束作用有限，为宽松政策预留空间。

4. 房地产风险总体可控

• 央行表示房地产市场风险可控，健康发展态势不变。
• 尽管“房住不炒”仍是长期定位，但房地产市场合理融资需求在边际上有所改善。
• 这表明政策对房地产的支持正在适度增强，但不会改变其调控方向。

关键信息

货币政策目标

• 稳健的货币政策要“灵活精准、合理适度”，以增强经济发展韧性。
• 保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性，确保货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配。

货币调控机制

• 报告提出“形成中央银行调节银行货币创造的流动性、资本和利率约束的长效机制”。
• 这一机制旨在通过结构性工具的常态化使用，为特定行业提供定向支持，从而提升货币政策效果。

信贷结构优化

• 结构性货币政策工具能够定向降低某些行业贷款利率，刺激融资需求。
• 小微企业融资需求在实体经济融资整体下降的背景下仍保持高位，反映结构性工具的有效性。

风险提示

• 央行货币政策超预期：未来政策可能与当前预期出现偏差，影响市场流动性及信贷环境。
• 房地产下滑超预期：若房地产市场持续低迷，可能对经济和金融稳定造成更大压力。

总结

2021年第三季度货币政策执行报告体现了中国货币政策向“以我为主”、宽货币稳信用的转变趋势。结构性货币政策工具的常态化使用成为重要抓手，有助于精准支持重点领域和薄弱环节。同时，通胀与房地产风险均被判断为可控，为未来政策宽松提供了空间。央行正通过完善货币供应调控机制，构建调节银行货币创造的长效机制，以实现更有效的宏观调控。