20250530-东海期货-能化策略报告_PTA_供增需减下关注结构回落机会_11页_1mb

行业研究：东海策略能源化工报告
2025年5月30日

核心观点：
PTA行业面临供增需减格局，6月需求将明显走低，供应压力回升，阶段性结束去库，或转向供需平衡甚至微幅累库，建议关注基差回落后的右侧入场机会，同时警惕关税政策、地缘事件等因素对成本和出口的影响。

供需分析：

1. 需求端：终端订单恢复不及预期，下游化纤企业库存高企，原料成本支撑下利润承压，被迫减产。5月织造企业开工率仅为72%，加弹机开工率83%，均低于往年水平。4月底至5月初的恐慌性囤库导致企业原料库存达30天以上，部分达2-3个月，行业平均库存使用周期至6月中旬。叠加终端采购意愿不足，长丝及短纤产销率降至5成左右，进一步驱动减产。
2. 供应端：6月检修装置减少，检修损失量同比大幅下降（4-5月平均65万吨→6月427万吨），但虹港三期装置于6月上旬投产，叠加前期高基差推动的现货采购，供应压力回升明显。若下游减产持续，PTA供需或由前期去库转向平衡或小幅累库。

价格结构与基差：

• 现货基差维持高位（近+200），主要因流通环节库存快速去化，港口及流通库存较4月高点减少30万吨，仓单同步下降。但6月中下旬库存可能向流通转移，基差回落风险上升。
• 9-1价差受现货推动保持高位，但6月后或随下游减产、PTA开工恢复及新装置投产而调整。原油端若无地缘冲突等突发因素，OPEC+复产或延续油价承压，进一步抑制PTA成本支撑。

操作建议：

• 后续可关注PTA基差回落及9-1价差调整时点，结合原油价格结构变化，等待多头持仓离场信号后介入。
• 6月后因下游减产力度扩大、供给增加，PTA阶段性去库动能减弱，供需平衡或成为主要趋势。

风险提示：

1. 关税政策反复可能影响终端采购及出口需求；
2. 下游化纤企业减产执行力度变化，或导致供需波动；
3. 装置检修计划调整，影响供应节奏；
4. 地缘政治事件（如俄乌、伊朗制裁）或生产事故（如加拿大山火）加剧原油成本波动，传导至PTA市场；
5. 海外询盘清淡及内外盘价差收窄，限制PTA出口增量。

关键数据：

• 5月头部厂商联合减产23%，实际执行或达10%以上；
• 6月PTA加工费维持300元/吨以上，支撑开工恢复；
• 原油库存逐步累积，Brent原油结构转为Contango，旺季需求若不及预期或压制聚酯价格中枢。

结论：
PTA行业在终端需求疲软和高原料成本双重压力下，6月供需格局将由去库转向平衡甚至累库，建议关注基差回落及月差收敛后的入场时机，同时需防范政策与地缘风险对成本端的扰动。