20180603-财通证券-医药生物行业周报_医药进入技术调整期_布局低估值预期差个股_13页_1mb

医药生物行业周报总结

核心内容概述

医药生物行业当前进入中期技术性调整阶段，整体中长期趋势向好，但短期需消化估值。行业景气度依然较高，政策红利如创新药和一致性评价正在逐步兑现，但市场对一季度高增长的可持续性存在质疑。建议投资者关注低估值、业绩环比向上的个股，以实现防守型配置。

主要观点

• 行业调整阶段：医药板块进入二三季度消费淡季，板块将进入修正、蓄势和消化估值阶段。
• 布局策略：应自下而上精选中长期逻辑好、估值低、业绩向上的个股。
• 政策红利：创新药和一致性评价（进口替代）政策红利开始显现，但需时间消化估值。
• 医保局改革：医保局人事安排以财政为主导，议价能力增强，三明模式有望全国推广。
• 估值修复：医药板块估值处于历史低位，与沪深300的溢价率较高，存在修复空间。

关键信息

一、投资建议

• 重点推荐公司：翰宇药业、一心堂、京新药业、金城医药、九州通、贝达药业、太安堂等。
• 评级与目标：
  • 翰宇药业：买入，目标价38.8元
  • 一心堂：买入，目标价38.8元
  • 京新药业：增持
  • 金城医药：买入
  • 九州通：买入
  • 贝达药业：买入，目标价85.0元

二、医药行业现状

• 医药制造业增速：1-4月增速为10.9%，Q1为11.4%，1-2月为12.3%，引发市场对一季度增长可持续性的质疑。
• 业绩表现：2017A扣非净利润增速为12%，2018Q1为25%，但四季度业绩不佳。
• 影响因素：
  • 一季度补库存需求
  • 医保费用紧张，医院控制进药
  • 流感爆发带来业绩超预期

三、医保局人事与政策影响

• 人事安排：医保局由财政主导，体现三部门合一，议价能力增强。
• 三明模式：医保局将推动三医联动，重点关注医保新政。
• 医保新政影响：
  • 独家专利药降价压力小
  • 非独家高价原研药受医保限制明显
  • 中药因独家品种多、医保支付比例高，相对收益好
  • 辅助用药和营养性药品利空

四、市场表现

• 医药生物行业：本周下跌4.90%，在28个子行业中排名靠后。
• 子行业表现：生物制品、化学原料药、医疗器械等均下跌。
• 个股表现：
  • 涨幅前十：泰合健康、东北制药、太龙药业、联环药业、广生堂等
  • 跌幅前十：九典制药、卫信康、盘龙药业、英科医疗等

五、估值变化

• 行业估值：上周为37.62倍，低于2010年至今的均值38.33倍。
• 相对估值：相对沪深300的溢价率为196.03%

六、重点公司分析

一心堂（002727）

• 估值：低于行业平均水平，存在戴维斯双击效应。
• 增长逻辑：受益于处方外流、药店分级管理、并购整合等。
• 盈利预测：2018-2020年净利润分别为5.51/6.86/8.62亿元，对应PE为27/22/17倍。
• 风险提示：医药零售行业政策执行的不确定性风险。

华海药业（600521）

• 一致性评价：加速进口替代，公司已有8个品种通过一致性评价。
• 盈利预测：2018-2020年净利润分别为8.26/11.00/14.69亿元，对应PE为41.8/31.4/23.5X。
• 风险提示：两票制实施进度不及预期；资金成本过快上升的风险。

贝达药业（300558）

• 创新药平台：聚焦肿瘤、糖尿病、心血管病等治疗领域。
• 研发管线：超过30项，其中7项处于临床阶段，多个项目处于III期临床试验。
• 盈利预测：2018-2020年EPS分别为0.66/0.78/1.04元，对应PE为102/86/65倍。
• 风险提示：核心产品销售不达预期；研发进度不达预期

风险提示

• 政策落地不及预期
• 行业竞争加剧

投资评级定义

• 买入：个股相对大盘涨幅预计在15%以上

• 增持：个股相对大盘涨幅预计在5%至15%之间

• 中性：个股相对大盘涨幅预计在-5%至5%之间

• 减持：个股相对大盘涨幅预计在-5%至-15%之间

• 卖出：个股相对大盘涨幅预计低于-15%

• 行业评级：

  • 增持：行业整体回报高于市场整体水平5%以上
  • 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%至5%之间
  • 减持：行业整体回报低于市场整体水平-5%以下