20230728-银河期货-双焦月报_夏季煤焦大幅上涨_关注后期可能的做空机会_18页_1mb

银河黑色金属研发报告总结

一、行情走势复盘（2023年7月）

1. 双焦大幅上涨：7月双焦主力合约大幅上涨，焦煤领涨黑色板块，近月合约强于远月合约。价差（9-1）持续扩大。
2. 价格上涨原因：山西矿难导致煤矿减产，叠加钢厂补库需求，现货价格上涨，基差修复。
3. 利润与库存：焦化/煤焦比下降，利润压缩；港口贸易商惜售，库存去化明显。

二、供需分析

1. 供给端：
   • 煤炭产量高位：6月原煤产量同比增长25%，炼焦煤供给同比增554%。
   • 主要进口国：蒙古国占炼焦煤进口65%，俄罗斯、加拿大、美国占比合计超60%。
   • 山西保供政策：短期内供给压力缓解，但矿难影响供给波动。
2. 需求端：
   • 钢铁行业：6月生铁产量同比增长，铁水日均产量仍处高位，但季节性回落趋势明显。
   • 下游采购：低利润环境下钢厂谨慎补库，库存偏低。

三、8月行情展望

1. 短期供给扰动：山西矿难影响逐步消退，蒙煤通关量或维持高位，供给压力增加。
2. 需求疲软：终端需求尚未完全恢复，钢厂利润低导致采购谨慎；政策平控或限制铁水回升。
3. 价格趋势：煤焦价格进入高位震荡，涨幅受限，回调风险与需求边际改善预期并存。
4. 投资策略：
   • 单边：高位区间操作，关注进口蒙煤变动和钢厂检修。
   • 套利：做多钢厂利润、焦化利润修复机会。
   • 期权：卖出看涨期权应对高位波动。

关键变量分析

• 进口依赖度：国内焦煤供给紧张，进口协同支撑价格。
• 产能调整：2023年焦化产能净增，但政策及利润驱动的淘汰存在不确定性。
• 库存分布：下游库存偏低，库存累库仍在上游，压制价格进一步上行空间。

风险提示

• 需求超预期回暖。
• 蒙煤通关骤降或澳煤进口受限。
• 钢铁行业平控政策执行不及预期。
• 焦化产能投产超预期。

免责声明：本总结仅供内部参考，不构成投资建议。报告内容基于数据及作者专业分析，不承担信息遗漏或观点失准的直接责任。