20180311-安信证券-铝行业动态分析_特朗普签署铝进口关税协议_影响温和_11页_682kb

美国铝进口关税政策分析总结

核心内容

美国于2018年3月8日由特朗普签署铝进口关税协议，决定对进口钢铁和铝产品分别征收25%和10%的关税，加拿大和墨西哥获得暂时性豁免，其他国家则可通过谈判争取豁免。该政策的实施在短期内对全球铝产业影响较为温和，中长期影响则取决于美国本土铝产业能否恢复。

主要观点

• 关税政策背景：美国提高铝进口关税的论调早已有之，源于其原铝产业的持续萎缩及对进口的高依赖度。
• 经济根源：美国铝产品进口依赖度高达64%，主要受中国、俄罗斯等国低成本铝产品冲击，导致本土产业竞争力下降。
• 政策影响：短期内对全球铝产业影响有限，尤其是对中国铝材出口冲击较小；中长期若美国铝产业复苏，可能对全球形成供应冲击，但可能性较低。

关键信息

美国铝进口情况

• 2016年美国铝产品总进口量为593.8万吨，其中加拿大为最大供应国，占比47.36%。
• 中国为第四大供应国，出口量约54万吨，仅占美国铝进口总量的9%。
• 美国铝板带材和铝箔进口中，中国分别占38%和16.7%，但整体出口量仍有限。

美国铝产业现状

• 美国铝产品表观需求量为930万吨，进口依赖度高，且原铝产能持续下降。
• 自2008年起，美国多家铝冶炼厂永久关停，如美国铝业、世纪铝业等。
• 美国原铝产能利用率低，2017年仅为43.2%，且产能弹性有限，难以支撑大规模需求。

关税政策影响

• 短期内，美国铝产品进口减少可能加剧本土供需矛盾，提升铝产品价格。
• 由于美国原铝供应紧张，即使提高关税，铝产品仍可能通过其他渠道进口，关税对全球市场冲击有限。
• 豁免政策的存在削弱了关税的保护效果，且美国本土铝产业恢复可能性较低。

风险提示

• 美国铝需求不及预期。
• 美国原铝供应超预期。

行业动态分析

• 投资评级：领先大市-A。
• 行业表现：2018年1月-3月，相对收益为-2.68%，绝对收益为4.30%。

图表目录

• 图1：北美地区铝下游消费结构（2016年）
• 图2：美国铝表观需求持续增长
• 图3：美国进口铝产品类型分布（2015年）
• 图4：美国铝产品进口量（万吨）
• 图5：2016年美国进口铝板带分国别情况
• 图6：2016年美国进口铝箔分国别情况
• 图7：全球LME铝库存持续下降
• 图8：美国电解铝产能产量（2012-2017）
• 图9：美国铝市场现货溢价持续走高
• 图10：美国地区铝库存总量持续下降

表格目录

• 表1：美国针对进口铝产品“232调查”时间表
• 表2：美国铝产品供需平衡表
• 表3：近年美国铝冶炼厂永久退出情况

行业评级体系

• 收益评级：领先大市-A（未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上）。
• 风险评级：A（正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动）。

分析师声明

齐丁分析师具有证券投资咨询执业资格，对本报告内容和观点负责，确保信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。

免责声明

本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议，不保证信息的完整性、准确性及最新状态，客户应自行关注更新或修改。

销售联系人

• 上海联系人：葛娇妤、朱贤、许敏、章政、孟硕丰、李栋、侯海霞、潘艳、刘恭懿、孟昊琳
• 北京联系人：王秋实、田星汉、李倩、周蓉、温鹏、张莹
• 深圳联系人：胡珍、范洪群、巢莫雯、黎欢

安信证券研究中心

• 地址：
  • 深圳市：深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层
  • 上海市：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层
  • 北京市：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层
• 邮编：
  • 深圳市：518026
  • 上海市：200080
  • 北京市：100034