20260401-东吴证券-绿联科技-301606.SZ-2025年年报点评_扣非净利润同比+54_充电及存储品类增速亮眼_3页_418kb

绿联科技（301606）2025年年报点评总结

核心内容概览

绿联科技（301606）在2025年实现了显著的业绩增长，全年营业收入达94.91亿元，同比增长53.83%；归母净利润为7.05亿元，同比增长52.42%；扣非归母净利润为6.80亿元，同比增长54%。公司拟每股派息0.6元，分红率为35%。2025Q4公司营收和净利润均实现高增长，同比增长分别为68%和69%，扣非净利润增长达78%。公司处于产品与渠道势能叠加的快速成长周期，未来发展潜力较大。

主要观点

业绩表现

• 全年业绩：公司2025年营业收入与归母净利润均同比增长超过50%，扣非净利润增长达54%，高于业绩预告中枢。
• 季度表现：2025Q4营收和净利润分别同比增长68%和69%，扣非净利润增长78%，显示强劲的季度增长势头。
• 盈利能力：2025Q4毛利率提升至36.91%，销售净利率微升至7.57%。

分产品增长

1. 充电创意：收入43.56亿元，同比增长47.28%，毛利率36.23%，同比提升0.13pct。受益于国内3C认证政策推动及GaN快充技术渗透加速。
2. 智能办公：收入24.32亿元，同比增长38.41%，毛利率40.25%，同比提升0.53pct。
3. 智能影音：收入14.72亿元，同比增长38.83%，毛利率40.74%，同比下降0.49pct。因开放式耳机等新兴品类渗透率提升，实现高端化。
4. 智能存储：收入12.26亿元，同比增长213.18%，毛利率29.04%，同比提升2.81pct。主要受NAS产品放量驱动，毛利率改善与产品结构优化及规模效应有关。

分地区增长

• 境内市场：收入36.64亿元，同比增长39.71%，毛利率27.55%，同比下降0.75pct。
• 境外市场：收入58.21亿元，同比增长64.27%，毛利率43.00%，同比下降1.11pct。公司已成功进入美国、欧洲、日本等核心零售渠道，设立本地化子公司，加强海外服务，释放增长潜力。

盈利预测与估值

• 未来预测：公司将2026-2028年归母净利润预期从9.6/12.7亿元上调至9.8/13.1亿元，预计2028年归母净利润为16.5亿元，2026-2028年同比分别增长39%、33%、26%。
• 估值：对应2026-2028年P/E分别为29倍、22倍、17倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

• 营业总收入：2025年为94.91亿元，2026年预计为128.76亿元，2027年173.83亿元，2028年218.31亿元。
• 归母净利润：2025年为7.05亿元，2026年预计为9.82亿元，2027年13.08亿元，2028年16.54亿元。
• 每股收益（EPS）：2025年为1.70元，2026年预计2.37元，2027年3.15元，2028年3.99元。
• P/E（现价&最新摊薄）：2025年为40.94倍，2026年为29.39倍，2027年22.05倍，2028年17.44倍。
• P/B（现价）：2025年为8.53倍，2026年为7.08倍，2027年5.78倍，2028年4.69倍。
• ROIC：2025年为20.76%，2026年为26.26%，2027年为28.79%，2028年为28.86%。
• ROE-摊薄：2025年为20.84%，2026年为24.09%，2027年为26.22%，2028年为26.91%。
• 资产负债率：2025年为30.86%，预计2026-2028年分别为32.73%、34.43%、34.71%。

现金流量

• 经营活动现金流：2025年为-35亿元，2026年预计为565亿元，2027年733亿元，2028年1,067亿元。
• 投资活动现金流：2025年为572亿元，2026-2028年分别为-26亿元、-30亿元、-32亿元。
• 筹资活动现金流：2025年为-299亿元，2026-2028年分别为-325亿元、-423亿元、-507亿元。
• 现金净增加额：2025年为244亿元，2026年为220亿元，2027年279亿元，2028年528亿元。

风险提示

• 新品表现不确定性
• 汇率波动
• 关税及地缘风险
• 产品质量问题

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级
• 预期回报：预计未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上

市场数据

• 收盘价（元）：67.69
• 一年最低/最高价（元）：29.83/93.00
• 市净率（倍）：8.31
• 流通A股市值（百万元）：11,168.77
• 总市值（百万元）：28,085.24

基础数据

• 每股净资产（元）：8.15
• 资产负债率（%）：30.86
• 总股本（百万股）：414.91
• 流通A股（百万股）：165.00

相关研究

• 《绿联科技(301606)：2025年业绩预告点评：归母净利润同比增长41-59%，产品&渠道均发力》（2026-01-06）
• 《绿联科技(301606)：2025年三季报点评：Q3归母净利润+67%，NAS新品扩张+海外高增促业绩加速》（2025-10-26）

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