> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 绿联科技（301606）2025年年报点评总结 ## 核心内容概览 绿联科技（301606）在2025年实现了显著的业绩增长，全年营业收入达94.91亿元，同比增长53.83%；归母净利润为7.05亿元，同比增长52.42%；扣非归母净利润为6.80亿元，同比增长54%。公司拟每股派息0.6元，分红率为35%。2025Q4公司营收和净利润均实现高增长，同比增长分别为68%和69%，扣非净利润增长达78%。公司处于产品与渠道势能叠加的快速成长周期，未来发展潜力较大。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **全年业绩**：公司2025年营业收入与归母净利润均同比增长超过50%，扣非净利润增长达54%，高于业绩预告中枢。 - **季度表现**：2025Q4营收和净利润分别同比增长68%和69%，扣非净利润增长78%，显示强劲的季度增长势头。 - **盈利能力**：2025Q4毛利率提升至36.91%，销售净利率微升至7.57%。 ### 分产品增长 1. **充电创意**：收入43.56亿元，同比增长47.28%，毛利率36.23%，同比提升0.13pct。受益于国内3C认证政策推动及GaN快充技术渗透加速。 2. **智能办公**：收入24.32亿元，同比增长38.41%，毛利率40.25%，同比提升0.53pct。 3. **智能影音**：收入14.72亿元，同比增长38.83%，毛利率40.74%，同比下降0.49pct。因开放式耳机等新兴品类渗透率提升，实现高端化。 4. **智能存储**：收入12.26亿元，同比增长213.18%，毛利率29.04%，同比提升2.81pct。主要受NAS产品放量驱动，毛利率改善与产品结构优化及规模效应有关。 ### 分地区增长 - **境内市场**：收入36.64亿元，同比增长39.71%，毛利率27.55%，同比下降0.75pct。 - **境外市场**：收入58.21亿元，同比增长64.27%，毛利率43.00%，同比下降1.11pct。公司已成功进入美国、欧洲、日本等核心零售渠道，设立本地化子公司，加强海外服务，释放增长潜力。 ### 盈利预测与估值 - **未来预测**：公司将2026-2028年归母净利润预期从9.6/12.7亿元上调至9.8/13.1亿元，预计2028年归母净利润为16.5亿元，2026-2028年同比分别增长39%、33%、26%。 - **估值**：对应2026-2028年P/E分别为29倍、22倍、17倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据 - **营业总收入**：2025年为94.91亿元，2026年预计为128.76亿元，2027年173.83亿元，2028年218.31亿元。 - **归母净利润**：2025年为7.05亿元，2026年预计为9.82亿元，2027年13.08亿元，2028年16.54亿元。 - **每股收益（EPS）**：2025年为1.70元，2026年预计2.37元，2027年3.15元，2028年3.99元。 - **P/E（现价&最新摊薄）**：2025年为40.94倍，2026年为29.39倍，2027年22.05倍，2028年17.44倍。 - **P/B（现价）**：2025年为8.53倍，2026年为7.08倍，2027年5.78倍，2028年4.69倍。 - **ROIC**：2025年为20.76%，2026年为26.26%，2027年为28.79%，2028年为28.86%。 - **ROE-摊薄**：2025年为20.84%，2026年为24.09%，2027年为26.22%，2028年为26.91%。 - **资产负债率**：2025年为30.86%，预计2026-2028年分别为32.73%、34.43%、34.71%。 ### 现金流量 - **经营活动现金流**：2025年为-35亿元，2026年预计为565亿元，2027年733亿元，2028年1,067亿元。 - **投资活动现金流**：2025年为572亿元，2026-2028年分别为-26亿元、-30亿元、-32亿元。 - **筹资活动现金流**：2025年为-299亿元，2026-2028年分别为-325亿元、-423亿元、-507亿元。 - **现金净增加额**：2025年为244亿元，2026年为220亿元，2027年279亿元，2028年528亿元。 ### 风险提示 - 新品表现不确定性 - 汇率波动 - 关税及地缘风险 - 产品质量问题 ## 投资建议 - **投资评级**：维持“买入”评级 - **预期回报**：预计未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上 ## 市场数据 - **收盘价（元）**：67.69 - **一年最低/最高价（元）**：29.83/93.00 - **市净率（倍）**：8.31 - **流通A股市值（百万元）**：11,168.77 - **总市值（百万元）**：28,085.24 ## 基础数据 - **每股净资产（元）**：8.15 - **资产负债率（%）**：30.86 - **总股本（百万股）**：414.91 - **流通A股（百万股）**：165.00 ## 相关研究 - 《绿联科技(301606)：2025年业绩预告点评：归母净利润同比增长41-59%，产品&渠道均发力》（2026-01-06） - 《绿联科技(301606)：2025年三季报点评：Q3归母净利润+67%，NAS新品扩张+海外高增促业绩加速》（2025-10-26） ## 免责声明 本报告为东吴证券研究所发布，仅供客户使用，不构成投资建议。公司及分析师可能持有报告中提到的公司证券，也可能为这些公司提供服务。报告内容基于公开信息，不保证准确性，投资者需自行判断。未经授权不得翻版、复制或发布。