> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 绿联科技 (301606.SZ) 2025年总结及2026年展望 ## 核心内容 绿联科技在2025年实现了显著的业绩增长，并在2026年通过新品发布和市场拓展进一步释放增长潜力。 ## 2025年财务表现 ### 收入与利润 - **全年收入**：94.9亿元，同比增长53.8% - **全年归母净利润**：7亿元，同比增长52.4% - **第四季度收入**：31.3亿元，同比增长67.7% - **第四季度归母净利润**：2.4亿元，同比增长69.2% ### 盈利能力 - **全年毛利率**：37.0%，同比下降0.4个百分点 - **第四季度毛利率**：36.9%，同比上升0.3个百分点 - **全年净利率**：7.4%，同比下降0.1个百分点 - **第四季度净利率**：7.6%，同比上升0.04个百分点 - **净资产收益率（ROE）**：20.8%，同比提升4.8个百分点 ## 业务亮点 ### 多业务增长提速 - **2025年各产品线同比增长率**： - 充电创意类：47.3% - 智能办公类：38.4% - 智能影音类：38.8% - 智能存储类：213.2% - **2025Q4各产品线同比增长率**： - 充电创意类：53.0% - 智能办公类：47.3% - 智能影音类：48.1% - 智能存储类：319.9% ### 存储业务增长超预期 - 存储业务毛利率显著提升，全年达到29.04%，Q4为30.4% ### 出海与线下业务表现亮眼 - **2025年境内/境外收入同比增长**： - 境内：39.7% - 境外：64.27% - **2025Q4境内/境外收入同比增长**： - 境内：46.6% - 境外：81.6% - **线下渠道拓展**：已进入美国沃尔玛、Costco、Bestbuy等渠道，欧洲进入MediaMarkt等 ## 2026年展望 ### 新品发布 - **CES展发布AI NAS**：具备生产力工具、智能图片搜索、文件检索、会议转写、翻译、智能摘要与mindmap生成、自然语言自动化任务执行等核心功能 ### 增长预测 - **2026-2028年归母净利润预测**： - 2026E：10.52亿元，同比增长49.3% - 2027E：15.18亿元，同比增长44.4% - 2028E：20.86亿元，同比增长37.3% - **EPS预测**： - 2026E：2.53元/股 - 2027E：3.66元/股 - 2028E：5.03元/股 - **估值指标预测**： - P/E：27.4/19.0/13.8倍 - P/B：7.1/5.7/4.5倍 - EV/EBITDA：21.1/14.6/10.7倍 ## 投资建议 - **评级**：买入（维持） - **理由**：基于2025年强劲业绩和2026年新品驱动的增长潜力，公司未来三年增长可持续，盈利能力和估值指标持续优化。 ## 风险提示 - **市场竞争加剧** - **行业需求不及预期** ## 财务指标对比 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 6,170 | 9,491 | 13,762 | 19,266 | 26,009 | | 增长率yoy(%) | 28.5 | 53.8 | 45.0 | 40.0 | 35.0 | | 归母净利润 | 462 | 705 | 1,052 | 1,518 | 2,086 | | 增长率yoy(%) | 19.3 | 52.4 | 49.3 | 44.4 | 37.3 | | EPS（元/股） | 1.11 | 1.70 | 2.53 | 3.66 | 5.03 | | P/E（倍） | 62.4 | 40.9 | 27.4 | 19.0 | 13.8 | | P/B（倍） | 10.0 | 8.5 | 7.1 | 5.7 | 4.5 | ## 主要财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率(%) | 37.4 | 37.0 | 37.1 | 37.1 | 37.1 | | 净利率(%) | 7.5 | 7.4 | 7.6 | 7.9 | 8.0 | | ROE(%) | 16.0 | 20.8 | 25.9 | 30.1 | 32.6 | | ROIC(%) | 14.4 | 19.3 | 24.3 | 28.5 | 31.2 | | 资产负债率(%) | 24.9 | 30.9 | 31.6 | 34.4 | 35.0 | | 净负债比率(%) | -35.0 | -36.6 | -43.0 | -45.5 | -44.6 | | 流动比率 | 3.9 | 3.3 | 3.3 | 3.0 | 2.9 | | 速动比率 | 2.3 | 1.7 | 1.5 | 1.3 | 1.2 | | 总资产周转率 | 1.9 | 2.2 | 2.5 | 2.8 | 3.0 | | 应收账款周转率 | 52.3 | 42.7 | 42.8 | 57.6 | 57.7 | | 应付账款周转率 | 8.5 | 8.8 | 9.0 | 8.8 | 8.7 | | 每股经营现金流(最新摊薄) | 1.50 | -0.09 | 2.15 | 2.65 | 3.13 | | 每股净资产(最新摊薄) | 6.98 | 8.15 | 9.80 | 12.17 | 15.42 | ## 股票信息 | 项目 | 数据 | |--------------------|------------------| | 行业 | 消费电子 | | 前次评级 | 买入 | | 03月30日收盘价（元） | 69.53 | | 总市值（百万元） | 28,848.68 | | 总股本（百万股） | 414.91 | | 自由流通股（%） | 52.79 | | 30日日均成交量（百万股） | 7.28 | ## 估值趋势 - **P/E**：从62.4倍降至13.8倍，显示估值逐步压缩 - **P/B**：从10.0倍降至4.5倍，显示资产价值持续优化 - **EV/EBITDA**：从26.5倍降至10.7倍，显示估值进一步下降 ## 结论 绿联科技在2025年实现了多业务的强劲增长，特别是存储业务表现突出，毛利率显著提升。公司积极拓展海外市场，线下渠道布局取得显著进展。2026年，随着AI NAS等新品发布，公司增长动力有望持续。分析师维持“买入”评级，认为其未来三年业绩增长可期，估值仍有下降空间。然而，市场竞争加剧和行业需求变化仍是潜在风险。