20250831-东吴证券-绿联科技-301606.SZ-2025半年报点评_营收同比+40.6_存储类NAS产品增速达125_4页_553kb

绿联科技(301606) 2025年上半年业绩点评

核心观点

绿联科技2025年上半年营收同比增长40.6%，归母净利润同比增长32.74%，主要得益于充电类、传输类业务稳健增长及存储类（尤其NAS产品）快速增长。公司积极拓展海外市场并通过新品发布和品牌建设推动收入结构优化，维持“买入”评级。

主要业绩表现

• 营收与利润：2025年H1营收38.57亿元（+40.6%），归母净利润2.75亿元（+32.74%），扣非净利润2.59亿元（+28.89%）。
• 季度表现：Q2单季营收同比+39.3%，归母净利润同比+19.0%，扣非净利润同比+13.7%。

成长驱动因素

1. 产品结构升级：

   • 充电类业务收入14.3亿元（+44.39%），推出高端快充产品；
   • 存储类（含NAS）收入4.1亿元（+125.13%），新品上市及海外推广为增长核心；
   • 传输类与音视频类增速加快，分别达29%和28.22%。

2. 渠道扩张：

   • 线上渠道销售同比+36.8%，亚马逊贡献显著；
   • 线下渠道快速增长（+52.9%），成功进入Walmart、Bestbuy等国际零售渠道。

3. 品牌与出海：

   • 明星代言及新品投放短期提升销售费用（+1.2pct），但未来将趋稳；
   • 日本众筹成功、欧洲布局加速，海外收入占比持续提升。

财务预测调整

• 收入与利润：2025-2027年归母净利润从原预期6.4/8.4/10.4亿元调整至6.2/8.5/10.9亿元；
• 估值：对应P/E从45倍下调至26倍；
• 评级：维持“买入”，关注长期增长，短期暂遇盈利压力。

风险提示

• 明星代言与新品推广超支影响短期利润率；
• 海外市场政策/需求波动风险；
• 新品销售不及预期可能影响长期成长。