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光期研究 - 白糖半年报总结

核心内容

本报告分析了2026年上半年白糖市场的运行情况，探讨了厄尔尼诺现象对糖价的影响，并对全球及国内的糖产量、消费、进口、出口、库存及价格走势进行了全面梳理。

主要观点

• 原糖期价走势：2026年上半年原糖期价在13.4-16.1美分/磅之间震荡，受美元走强和供应充足影响，总体偏弱；国内白糖期价主要运行在5120-5540元/吨区间。
• 厄尔尼诺现象增强：全球已进入厄尔尼诺气象，10到12月发生强或极强厄尔尼诺的概率达89%，11月到1月极强的概率达63%。厄尔尼诺可能对印度、泰国夏季干旱及巴西秋冬温度偏高产生影响，但其实际影响需关注其持续时间和强度。
• 全球糖供应格局：
  • 北半球25/26榨季：泰国产量1200万吨，印度产量不足2800万吨，远低于初期预测。
  • 南半球26/27榨季：巴西预计产量维持高位，但因甘蔗量偏高，制糖比可能回落，产量预期略降；印度产量受夏季降水影响，需关注其实际估产。
• 国内供应情况：2026年国内产糖约1280万吨，预计下榨季产量小幅增加至1293万吨，但需关注天气对糖分的影响。
• 进口与出口：国内进口量持续增加，但因糖价下跌，市场对进口减量预期增强；出口方面，需关注国内外价格差异及政策影响。
• 价格走势预期：原糖因巴西供应高位及美元走强而偏弱，但北半球天气不确定性可能推动价格反弹；国内糖价已跌至多数企业成本线，短期面临库存压力，中期受政策预期、天气溢价及通胀隐忧支撑，远期价格仍有想象空间。
• 市场情绪与政策预期：市场情绪受进口政策、天气影响及库存变化主导，政策调整可能成为推动糖价上涨的重要因素。

关键信息

全球供应与需求

• 巴西：
  • 26/27榨季预计糖产量维持高位，但制糖比可能回落。
  • 25/26榨季进口糖浆和白砂糖预混粉同比减少16.9%，但进口仍存利润空间。
  • 26/27榨季巴西甘蔗入榨量偏高，糖产量预期仅略有回落，主要咨询机构估产范围在4030-4395万吨之间。
• 印度：
  • 25/26榨季产量不足2800万吨，低于初期预测。
  • 夏季降水低于历史平均水平，旱情仍未缓解，26/27榨季产量需关注降水情况。
• 泰国：
  • 25/26榨季产量已成定局，但26/27榨季因甘蔗收购价下调，产量可能面临拐点。
• 欧盟与俄罗斯：资料中提及但未详细分析，仅列出平衡表数据。

国内供应与需求

• 国内产量：2026年国内产糖约1280万吨，预计下榨季产量小幅增加至1293万吨。
• 进口情况：2026年5月底累计进口262.18万吨，同比增加54.69万吨；进口利润仍具吸引力，减量仍存不确定性。
• 出口情况：出口量受国内外价格差异影响，需关注政策及市场变化。
• 消费端：
  • 软饮料产量同比下降4.9%。
  • 乳制品产量同比增长8.7%。
• 天气因素：厄尔尼诺现象可能对印度、泰国夏季降水及巴西秋冬温度产生影响，需持续关注其发展。

市场与价格分析

• 价格走势：原糖受供应及美元压制，短期偏弱；国内糖价已跌至成本线，中期有政策、天气及通胀因素支撑。
• 远近月价差：近远价差显示市场对未来价格预期存在不确定性，需关注库存及天气影响。
• 原白糖价差：价差反映市场对原糖与国内白糖价格走势的预期，受供需及汇率影响较大。
• 产地价差：不同产区价格差异可能影响贸易流向，需关注出口与进口动态。

数据图表

• 1.1 产地现货价格：显示不同产区的现货价格变化。
• 1.2 加工糖价格：反映加工糖市场走势。
• 1.3 近远价差：分析市场对未来价格的预期。
• 1.4 原白糖价差：反映原糖与国内白糖价格关系。
• 1.5 产地价差：不同产区价格差异分析。
• 2.1 巴西平衡表：巴西糖产量、消费、库存等数据。
• 2.2 巴西压榨进度：显示巴西榨季进展。
• 2.3 巴西中南部制糖比：反映巴西糖产量与甘蔗利用效率。
• 2.4 巴西糖产量：巴西糖产量趋势分析。
• 2.5 巴西糖出口：巴西出口量变化。
• 2.6 巴西食糖库存：库存水平变化。
• 2.7 巴西乙醇价格：乙醇价格及折糖价反映巴西糖业产业链状况。
• 2.8 巴西乙醇产量、销量：乙醇市场供需情况。
• 2.9 印度平衡表：印度糖产量、消费、库存等数据。
• 2.10 印度双周累计产量：印度榨季产量变化。
• 2.11 印度甘蔗种植面积：显示印度种植面积变化趋势。
• 2.12 印度甘蔗收购价格：反映印度糖价成本支撑。
• 2.13 印度出口：印度糖出口趋势。
• 2.14 泰国平衡表：泰国糖产量、消费、库存等数据。
• 2.15 泰国压榨进度：泰国榨季进展。
• 2.16 泰国出口：泰国出口趋势。
• 2.17 欧盟平衡表：欧盟糖供需数据。
• 2.18 俄罗斯平衡表：俄罗斯糖供需数据。
• 2.19 澳大利亚平衡表：澳大利亚糖供需数据。
• 2.21 全球库存消费比：全球糖库存与消费比例。
• 2.22 主要出口国汇率：汇率对糖价的影响。
• 3.1 国内糖料种植面积及产量：国内种植面积及产量变化。
• 3.2-3.4 主产省销售量、进度：显示国内糖销售情况。
• 3.5 主产省库存：国内糖库存水平。
• 3.6-3.9 仓单及进口利润：仓单变化及进口利润分析。
• 3.11-3.13 食糖出口及消费端数据：出口与消费数据。
• 3.13 天气因素：降水及土壤墒情图，反映天气对糖分及产量的影响。

研究团队介绍

• 张笑金：光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究，多次获奖，具有丰富经验。
• 张凌璐：光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等研究，多次获奖。
• 孙成震：光大期货研究所资源品分析师，主要从事棉花、棉纱、铁合金等基本面研究。

联系方式

• 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元
• 公司电话：021-80212222
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• 客服热线：400-700-7979
• 邮编：200127

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