> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 光期研究 - 白糖半年报总结 ## 核心内容 本报告分析了2026年上半年白糖市场的运行情况，探讨了厄尔尼诺现象对糖价的影响，并对全球及国内的糖产量、消费、进口、出口、库存及价格走势进行了全面梳理。 ## 主要观点 - **原糖期价走势**：2026年上半年原糖期价在13.4-16.1美分/磅之间震荡，受美元走强和供应充足影响，总体偏弱；国内白糖期价主要运行在5120-5540元/吨区间。 - **厄尔尼诺现象增强**：全球已进入厄尔尼诺气象，10到12月发生强或极强厄尔尼诺的概率达89%，11月到1月极强的概率达63%。厄尔尼诺可能对印度、泰国夏季干旱及巴西秋冬温度偏高产生影响，但其实际影响需关注其持续时间和强度。 - **全球糖供应格局**： - **北半球25/26榨季**：泰国产量1200万吨，印度产量不足2800万吨，远低于初期预测。 - **南半球26/27榨季**：巴西预计产量维持高位，但因甘蔗量偏高，制糖比可能回落，产量预期略降；印度产量受夏季降水影响，需关注其实际估产。 - **国内供应情况**：2026年国内产糖约1280万吨，预计下榨季产量小幅增加至1293万吨，但需关注天气对糖分的影响。 - **进口与出口**：国内进口量持续增加，但因糖价下跌，市场对进口减量预期增强；出口方面，需关注国内外价格差异及政策影响。 - **价格走势预期**：原糖因巴西供应高位及美元走强而偏弱，但北半球天气不确定性可能推动价格反弹；国内糖价已跌至多数企业成本线，短期面临库存压力，中期受政策预期、天气溢价及通胀隐忧支撑，远期价格仍有想象空间。 - **市场情绪与政策预期**：市场情绪受进口政策、天气影响及库存变化主导，政策调整可能成为推动糖价上涨的重要因素。 ## 关键信息 ### 全球供应与需求 - **巴西**： - 26/27榨季预计糖产量维持高位，但制糖比可能回落。 - 25/26榨季进口糖浆和白砂糖预混粉同比减少16.9%，但进口仍存利润空间。 - 26/27榨季巴西甘蔗入榨量偏高，糖产量预期仅略有回落，主要咨询机构估产范围在4030-4395万吨之间。 - **印度**： - 25/26榨季产量不足2800万吨，低于初期预测。 - 夏季降水低于历史平均水平，旱情仍未缓解，26/27榨季产量需关注降水情况。 - **泰国**： - 25/26榨季产量已成定局，但26/27榨季因甘蔗收购价下调，产量可能面临拐点。 - **欧盟与俄罗斯**：资料中提及但未详细分析，仅列出平衡表数据。 ### 国内供应与需求 - **国内产量**：2026年国内产糖约1280万吨，预计下榨季产量小幅增加至1293万吨。 - **进口情况**：2026年5月底累计进口262.18万吨，同比增加54.69万吨；进口利润仍具吸引力，减量仍存不确定性。 - **出口情况**：出口量受国内外价格差异影响，需关注政策及市场变化。 - **消费端**： - 软饮料产量同比下降4.9%。 - 乳制品产量同比增长8.7%。 - **天气因素**：厄尔尼诺现象可能对印度、泰国夏季降水及巴西秋冬温度产生影响，需持续关注其发展。 ### 市场与价格分析 - **价格走势**：原糖受供应及美元压制，短期偏弱；国内糖价已跌至成本线，中期有政策、天气及通胀因素支撑。 - **远近月价差**：近远价差显示市场对未来价格预期存在不确定性，需关注库存及天气影响。 - **原白糖价差**：价差反映市场对原糖与国内白糖价格走势的预期，受供需及汇率影响较大。 - **产地价差**：不同产区价格差异可能影响贸易流向，需关注出口与进口动态。 ## 数据图表 - **1.1 产地现货价格**：显示不同产区的现货价格变化。 - **1.2 加工糖价格**：反映加工糖市场走势。 - **1.3 近远价差**：分析市场对未来价格的预期。 - **1.4 原白糖价差**：反映原糖与国内白糖价格关系。 - **1.5 产地价差**：不同产区价格差异分析。 - **2.1 巴西平衡表**：巴西糖产量、消费、库存等数据。 - **2.2 巴西压榨进度**：显示巴西榨季进展。 - **2.3 巴西中南部制糖比**：反映巴西糖产量与甘蔗利用效率。 - **2.4 巴西糖产量**：巴西糖产量趋势分析。 - **2.5 巴西糖出口**：巴西出口量变化。 - **2.6 巴西食糖库存**：库存水平变化。 - **2.7 巴西乙醇价格**：乙醇价格及折糖价反映巴西糖业产业链状况。 - **2.8 巴西乙醇产量、销量**：乙醇市场供需情况。 - **2.9 印度平衡表**：印度糖产量、消费、库存等数据。 - **2.10 印度双周累计产量**：印度榨季产量变化。 - **2.11 印度甘蔗种植面积**：显示印度种植面积变化趋势。 - **2.12 印度甘蔗收购价格**：反映印度糖价成本支撑。 - **2.13 印度出口**：印度糖出口趋势。 - **2.14 泰国平衡表**：泰国糖产量、消费、库存等数据。 - **2.15 泰国压榨进度**：泰国榨季进展。 - **2.16 泰国出口**：泰国出口趋势。 - **2.17 欧盟平衡表**：欧盟糖供需数据。 - **2.18 俄罗斯平衡表**：俄罗斯糖供需数据。 - **2.19 澳大利亚平衡表**：澳大利亚糖供需数据。 - **2.21 全球库存消费比**：全球糖库存与消费比例。 - **2.22 主要出口国汇率**：汇率对糖价的影响。 - **3.1 国内糖料种植面积及产量**：国内种植面积及产量变化。 - **3.2-3.4 主产省销售量、进度**：显示国内糖销售情况。 - **3.5 主产省库存**：国内糖库存水平。 - **3.6-3.9 仓单及进口利润**：仓单变化及进口利润分析。 - **3.11-3.13 食糖出口及消费端数据**：出口与消费数据。 - **3.13 天气因素**：降水及土壤墒情图，反映天气对糖分及产量的影响。 ## 研究团队介绍 - **张笑金**：光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究，多次获奖，具有丰富经验。 - **张凌璐**：光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等研究，多次获奖。 - **孙成震**：光大期货研究所资源品分析师，主要从事棉花、棉纱、铁合金等基本面研究。 ## 联系方式 - 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元 - 公司电话：021-80212222 - 传真：021-80212200 - 客服热线：400-700-7979 - 邮编：200127 ## 免责声明 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性、可靠性或完整性。文中观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议或操作依据，投资者据此操作，风险自担。