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光期研究：白糖策略月报总结

核心内容概览

2025年6月白糖市场分析报告指出，全球原糖期价在5月整体呈下行走势，主要受巴西丰产预期影响。国内白糖市场表现相对平稳，现货价格和期现价差维持在合理区间，但市场对远期供应仍存担忧，预计6月白糖期价总体偏弱。

主要观点

• 全球原糖供应增加：根据美国农业部（USDA）预测，2025/26榨季全球食糖产量将增长860万吨至1.893亿吨，其中巴西和印度产量提升将成为主要支撑。
• 巴西产量预期：巴西天气良好，预计产量将增加100万吨至4470万吨，制糖比降至49%。尽管当前估产尚未确定，但丰产概率较大，对原糖期价形成压制。
• 印度产量增长显著：印度因天气有利及种植面积扩大，预计产量将增长25%至3530万吨，带动消费和出口增长。
• 泰国产量微增，出口受压：泰国产量微增2%至1030万吨，但出口受巴西等国竞争影响，预计有所下降，库存维持稳定。
• 欧盟减产：法国、德国甜菜种植面积缩减10%，导致欧盟总产下降9%至1500万吨，进口需求上升，出口预计下降。
• 中国增产但需进口补充：中国甘蔗和甜菜产量分别增加，预计总产量为1150万吨，但仍需进口来平衡供需，消费与出口保持稳定。
• 进口数据波动：2025年4月中国进口食糖13万吨，同比增加；但1-4月累计进口量同比减少，显示进口需求疲软。
• 糖浆及预混粉进口变化：糖浆和预混粉进口量同比减少，但2106.90.6项下进口量同比大幅增加，显示市场结构变化。
• 期现价差与库存：国内现货报价平稳，基差较强对期价有一定支撑，但市场对进口糖的担忧持续存在，导致期价偏弱。
• 白糖期权市场：历史波动率和波动率锥显示市场情绪偏谨慎，持仓量和成交量的认沽认购比率反映投资者对远期价格的不确定性。

关键信息汇总

1. 全球市场动态

2. 进口与价格

• 国内现货价格：广西报价6100~6190元/吨，云南报价5890~5930元/吨。
• 配额内进口估算价：4680~4700元/吨。
• 配额外进口估算价：5950~5970元/吨。
• 2025年4月食糖进口量：13万吨，同比增加。
• 2025年1-4月累计进口量：27.84万吨，同比减少97.91万吨。
• 2024/25榨季截至4月累计进口量：174.01万吨，同比下降137.73万吨。

3. 白糖期权市场

• 历史波动率：市场波动性有所下降，显示投资者情绪趋于平稳。
• 波动率锥：当前波动率锥处于中性偏弱区间，反映市场对未来价格走势的不确定性。
• 认沽认购比率：持仓量与成交量的认沽认购比率显示市场偏空情绪。

未来展望

• 巴西生产进度：5月上半月生产进度修复，制糖比回升，未来两期数据仍值得关注。
• 国内白糖市场：6月多空因素交织，利好包括集团销售进度尚可、基差较强；利空则源于对远期供应的担忧，预计期价继续呈缓跌走势。
• 关注重点：5月产销数据、进口情况、巴西生产进度、全球库存消费比等。

团队介绍

• 张笑金：光大期货研究所资源品研究总监，专注于白糖研究，多次获奖。
• 张凌璐：资源品分析师，研究尿素、纯碱玻璃等品种，多次参与课题并获奖。
• 孙成震：资源品分析师，研究棉花、棉纱、铁合金等，2024年获郑商所纺织品类高级分析师称号。

联系方式

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