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西南期货研究所早间评论（2024年7月23日）摘要

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文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。

一、 利率与国债
央行下调7天期逆回购操作利率10bps至17%，提示中长期国债风险。国债期货多空交织，30年、10年、5年等期限主力合约分别上涨0.33%、0.27%、0.21%，创近期最大涨幅。当前利率处于政策利率下沿，上行空间有限，需宏观数据配合下行。预计难有趋势行情，建议观望。

二、 股指
主要股指期货震荡分化：IF（沪深300）主力跌0.54%、IH（上证50）主力跌0.47%，IC（中证500）主力涨0.19%、IM（中证1000）主力涨0.05%。上半年财政收入大幅下降，但地方财政略有增长，宏观政策环境总体积极，指数估值处于低位。短期虽有调整压力，但需确认经济复苏和盈利回升。建议谨慎乐观，等待机会。

三、 贵金属
避险支撑黄金，工业需求支撑白银。美国非农数据好坏参半，失业率意外上升至4.1%，核心通胀回落，显示劳动力市场趋冷，美联储9月降息概率略有增加。叠加美国大选不确定性，多空暂时平衡，短线或区间震荡。建议前期多单可继续持有。

四、 螺纹、热卷
基本面供需均弱：竣工链承压（需求），盘面价格低（成本线附近）。供给端产量、库存、利润均处于低位。需求端房地产政策落地效果有待观察。技术面或延续偏弱，重点关注4月初低点支撑。建议轻仓等待止跌信号参与反弹行情。

五、 铁矿石
供需矛盾转换，前高步入调整区。 M 端铁水日均239万吨处于年内高位，供给强劲；但 B 端港口库存继续累积，累库持续；中期需关注政策调控目标完成情况（压产与地产数据拐点）。技术面或破6月下旬低点支撑。建议轻仓偏空思路，观望或轻仓操作。

六、 煤焦
焦煤：焦化利润压缩，开工积极性一般；炼焦煤竞拍流拍增多，价格松动；焦煤破位下行概率大，需注意仓位。
焦炭：供需双弱共振，下游钢厂库存回升导致刚需放缓，主动下调采购是主要驱动。基本面偏空，技术面破位信号强烈（需警惕突发扰动、重估钢厂降价与高利润焦煤>>焦的鸿沟）。建议观望或轻仓参与，注意风险动态变化。

七、 合成橡胶
存在一定供需供需错位预期：供应端成本面支撑面供需面存在差异，需求端结构延续分化，未来的国内资源平衡预期不明确。建议暂时观望。

八、 天然橡胶
短期偏强驱动：原料端企稳，工业库存延续去化；下游轮胎需求结构性支撑仍在，出口延续偏强；供应端云南等地天气影响暂未见非常显著且持续性存疑（台风路径未定）。中期三季度供应存在扰动预期，矛盾格局可能趋强。短期内，需关注产区原料价格走势，建议逢低做多（4500关口下）

九、 PVC
供应端小幅收缩（隆众：本周开工利用率环比下滑）；出口订单预期转淡，暂未有抢接订单迹象；成本端支撑减弱但相对稳定（电石利润低谷，乙烯利润尚可）。短期进入震荡调整期，建议观望等待。

十、 尿素
基本面偏空：农业追肥季临近收尾，需求淡；前期基差偏低下，供应端压力仍在，价格重心有下移空间。短期偏弱，建议逢高抛空。

十一、 乙二醇
基本面矛盾聚焦库存：港口库存连续去化（目前约635万吨）；但 MEG 产业链整体利润偏低，上游装置密集检修与重启预期叠加。装置不断重启，期价上行空间受至区块纠纷干扰下，目标价分歧，产业利润偏低成为共同基底。短期震荡偏多思路（07-08支撑区4600附近）

十二、 合成橡胶（重订）
供应端装置变动频繁：重启或检修消息对集成动能/官网供应短纤变动剧烈，与期货端价格 / 物流环境变化存在时滞负相关；需求端预测性担忧。目前进入对价格观察期，建议观望。

十三、 PTA 短纤（合并）
供应端：PTA利润好转、龙头企业装置重启进度较快，开机拉满；短纤负荷小幅回落但仍在高位调整期。
需求端：聚酯涤丝高库存压力大，聚酯负荷小幅下滑，终端持续被局限。成本端支撑不足，短期震荡偏空。

十四、 PX（对二甲苯）
成本支撑暂稳：原油价格波动，石脑油成本稳；需求端芳烃利润压缩，开工率微降。供需关系偏紧， PXN保持高位。短期偏震荡思路。

十五、 纯碱
维持中性以下观点：纯碱整体库存处于偏高水平，不同产品分化明显；轻质碱累库更为显著；价格触发部分利润空间压缩。供应端尚未出现明显扰动（行业开工接近前期高点），中线仍偏空。

十六、 玻璃纯碱（合并，侧重纯碱）
纯碱：价格过快下调引发关注，但基本面短期利空可能已反应充分（库存去库+纯碱反套机会出现）。短期风险提示剩余需求不足（下游订单偏少且价格低迷）VS 持续去库节奏。建议注意价格波动风险，可以考虑近近月正套适当套利操作思路。玻璃：国内玻璃企业整体利润空间偏紧，高库存叠加行业供需偏过剩，稳态价格难以支撑高利润状态。期现套利思路灵活，近近月反套操作机会出现，玻璃厂家需积极协同联动上下游。

十七、 烧碱
国内纯碱-烧碱碱交叉需求导火索及其联动：基本无矛盾支撑，烧碱价格下调幅度受限，库有心态平稳及企业重视程度一致的共同作用下，价格重心难串动。建议投资者继续关注宏观预期改善窗口期，可以考虑近月反套或买入极端虚值看跌期权。

十八、 金属（铜铝锌镍）
铜：宏观偏弱，国内会议温和，外强持续走软，铜价压力大；基本面供给端支撑（原料紧张持-炼厂运行正常）、消费端持续淡季。铜价持稳略偏弱调整。
铝：铝土矿紧缺并未缓和，氧化铝价格强支撑（小票反抽概念/电解欧美可能减产），国内复产集中，库存中性，纯碱政策利多玻璃库存略增）。上方面临现货利润趋亏干扰。
锌：市场预期矿端淡季或供给量偏紧，但国内锌产量降幅或有限；金属价格整体表现较弱，关注领口风险。
镍：硫酸镍加工费偏低，镍铁库存激增，维持偏空思路。

十九、 金属（铅锡）
猪猪价维持高位，软妹综合影响（政策预期/环保影响/张岚压力）。库存略减，但终端采购有限，商家畏涨，短期或震荡。
锡：逢反弹谨慎思路。

二十、 农产品（豆粕、油脂、棉花棉纱）
豆粕：自身基本面乐观不强，国内饲料蛋白(3.15%)同比下降；进口节奏放缓，备鸡挺价情绪离去，国际短期美作反弹但下方限速，美豆重新回归强弱分化。国内价值端占优（叶脉/移库/库存偏低/供应趋稳），但驱动转换基础仍需关注当月国评、天气扰动。操作上建议多单轻仓持有注意止损。
油脂：基本面延续偏空。 MPOB公布满足预期，进口棕榈油波动向好集中，国内库存持续累积，叠加俄乌冲突未解决，期待花生/菜抽改善市场供需预期。短期建议轻仓观望，谨慎操作。单笔建议观望。
棉花棉纱：宏观情绪转向悲观，美棉优良率+0（主体难以形成共振），周度进口减量（+52%）较群己预期偏低，价格刺激点不足，新棉预期无需深度打磨。注意6月服装零售好转数据可能被消费平滑。等待七月USDA定局或日内数据截止。操作：观望。
白糖：库存并非过剩，但施压因素仍存。

二十一、 其他农产品（苹果、牛马、玉米、鸡蛋）
苹果：期货合约短期难破预期，产业基库虚实难分，赔付风险叠加抛售压力，盘面重心维持震荡。
生猪：强多空博弈格局：集团母猪存栏增加，核心出栏体重偏低，冻品库存不高，但需求环节承压，盘面建议正套者注意资金管理。
鸡蛋：中期仍将反复，建议不急于入场。
玉米：天气影响作物优率提升：本榨季库销利多不变。新作产量或不及预期，博弈，建议区间操作。

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