20221118-银河期货-库存仍是博弈关键_12月分歧仍存_24页_2mb

文档总结

核心内容概述

本报告主要分析了12月锌价走势及影响因素，重点围绕库存水平、TC价格、宏观政策、房地产数据、终端需求及全球供需平衡等方面展开，指出当前锌市场仍处于博弈状态，短期价格坚挺，但分歧仍存。

主要观点与关键信息

1. 市场走势与逻辑分析

• 锌价震荡偏强：由于库存偏低，11月产量受限，锌价在宏观情绪改善后震荡走强。
• 商品市场冲高回落：整体市场情绪偏多，但商品价格在政策兑现后出现回落，尤其铜交割后表现明显。
• 宏观情绪修复：疫情防控政策、房地产刺激政策等提振市场情绪，但需警惕疫情实际影响及加息等现实压力。
• 低库存支撑价格：国内与LME锌库存均处于低位，对价格形成支撑，正套策略仍可期待。

2. 供应端分析

• 矿端供应偏紧：进口TC维持高位，国产TC周度上涨400元/吨，显示矿端利润丰厚，但冶炼端供应不足。
• 11月产量受阻：四川、青海阶段性减产，预计11月产量为51.91万吨，较月初预期减少1.82万吨。
• 海外复产预期：欧洲能源价格回落，托克计划复产荷兰冶炼厂，海外供应有望逐步恢复。

3. 需求端分析

• 下游表现分化：
  • 镀锌板卷：受钢价回升影响，补库增加，表现尚可。
  • 结构件：开工率走弱，市场氛围一般。
  • 氧化锌与压铸合金：开工率维持弱势，需求疲软。
• 终端需求疲软：基建、汽车、家电等终端需求表现中性或偏弱，影响锌的消费端。

4. 宏观与市场情绪

• 政策利好已兑现：房地产、防疫、汇率、加息等利好因素已被市场充分交易。
• 现实压力犹存：疫情蔓延、加息预期、实际需求下滑等因素仍对市场构成压力。
• 宏观氛围边际偏空：尽管短期情绪偏多，但长期仍面临基本面压力。

5. 全球供需与库存

• 全球锌精矿产量：9月全球产量104.4万吨，同比下滑3.82%，表观需求增长。
• 库存水平极低：SMM三地库存4.94万吨，LME库存也维持低位，显示市场供应紧张。
• 库存结构问题：交割库库容结构性不足，仓单几乎为零，数据参考价值下降。

6. 交易策略建议

• 价格走势预期：短期价格仍可能维持高位震荡。
• 正套策略可行：低库存背景下，正套策略仍具操作空间。
• 衍生品策略：多空分歧明显，需关注实际到货情况及供需变化。

关键数据一览

结论

当前锌市场在宏观政策利好与低库存支撑下维持震荡格局，但需警惕疫情、加息及实际需求疲软带来的压力。短期价格仍有望保持坚挺，但12月供应端是否能有效恢复、库存能否明显增加仍是影响价格走势的关键因素。市场参与者应关注实际到货情况、政策效果及终端需求变化，以判断后续走势。