深度报告-20240529-国金证券-通信行业研究_AI发展带来高密度算力需求_带动服务器液冷行业快速发展_20页_2mb

投资逻辑

AI行业发展推动高算力需求，带动服务器液冷技术快速发展。2024年初以来，AI行业持续催化市场对通用人工智能的信心，巨头加速投入资源。英伟达在GTC大会重点推广B200和GB200芯片配套的液冷技术，具备风向标作用，推动液冷革新。国内三大运营商集采中液冷渗透率从电信的25%提升至移动的超90%，显示趋势明确。

政策与需求双重驱动液冷市场。政策端，全国数据中心PUE要求趋严，到2025年新建大型/超大型数据中心PUE需降至13以下。三大运营商联合发布《液冷技术白皮书》，规划2025年50%项目采用液冷。需求端，AI芯片迭代加速，如H100到B200算力提升6倍，功耗同步增加。单机柜功率密度将从6kW向20kW演进，传统风冷方案不足。

技术层面，液冷分为冷板式（90%市场份额，成熟且低成本）、浸没式（PUE至12以下）和喷淋式（适合部分场景）。液冷方案能显著降低PUE至13以下，浸没式更可接近1。政策要求和市场发展趋势强化液冷必要性。

市场规模与增长

2022-2027年间，中国液冷服务器市场规模复合增长率超547%。科智咨询预测，到2027年液冷数据中心市场规模将达1020亿元（CAGR 59%）；IDC数据则表明2027年液冷服务器市场规模将达89亿美元。2023年上半年中国市场规模同比增长2833%，2022年同比增速达1899%。下游领域包括泛互联网（32%）、泛政府（27%）和电信运营商，其中电信领域项目最多（200+试点）。

投资建议

建议关注液冷产业链相关企业：英维克（全链条液冷解决方案，市场份额领先）；同飞股份（自主研制液冷CDU、浸没方案）；佳力图（推广冷板式和浸没式液冷改造）；高澜股份（冷板和浸没式液冷热管理）；申菱环境（交付规模超500MW，聚焦高效液冷）。

风险提示

风险包括：1）原材料价格波动；2）行业竞争加剧；3）宏观经济及下游波动；4）AI发展不及预期影响液冷需求；5）新业务拓展不及预期。