20251105-国元期货-尿素期货月报_成本托底+临近冬储_11月尿素需寻支撑_11页_1mb

尿素期货月报：11月展望偏弱，关注多重因素叠加

主要结论

步入11月，随着前时期检修装置复产，尿素日产量预计高位震荡，短期或维持在20万吨左右；需求端逐步转入淡季，叠加成本端煤炭价格季节回暖，综合基本面呈现偏弱特征。若潜在利好因素（如储备采购、气头检修、政策托底等）未落地，市场或延续低位震荡格局。

基本面分析

1. 政策托底

尿素行业政策以保供稳价为核心，协会指出计划根据平均成本设定最低指导价，引导企业共同维护公平竞争。此举短期更多体现托底作用，对价格大幅提振有限，但需关注行业“反内卷”可能带来的上行变量。

2. 成本端变化

进入11月，北方取暖季到来，动力煤价格可能季节性回暖（如秦皇岛港Q>5500动力煤价格已趋近前期高点），截至10月底价格达766元/吨，对尿素成本构成明显支撑。

3. 供应端

10月尿素供应处于高位，产能利用率维持在80%以上。11月初复产装置集中退出检修，预计产量小幅回升，但1月中旬检修再度启动，或将拉高日产量回落。气制尿素受季节性限产，预计12月后逐步恢复，对11月高供应格局影响较小。

4. 需求端

本月为农业传统淡季，终端需求持续低迷。复肥厂开工率环比回落至28.18%，三聚氰胺产能利用率亦连续走低（10月54.23%，同比下降5.67%），工业需求难以形成有效拉动。出口窗口阶段闭合，新配额政策尚未明确，需密切观察冬季储备节奏。

5. 库存展望

截至10月末，全国尿素企业总库存达155.43万吨，环比大增33.82%，港口库存降幅显著。预计11月随产量回升及下游采购节奏，库存仍将持续累积。

后市展望

综合判断，11月尿素基本面承压，供应端或维持结构性强势，但需警惕需求衰减和技术性回调。潜在利好包括政府托底政策、气头检修释放供给、冬季储备采购，但这些因素短期落地概率偏低，预计价格以震荡偏弱运行为主。