> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国联期货尿素周报总结 ## 核心内容 本周尿素市场呈现“政策托底与高库存博弈”的格局，价格走势受多方面因素影响。尿素期货UR2701收于1758元/吨，周跌幅0.68%。现货价格方面，山东、河南、山西、广东等地中小颗粒尿素价格分别为1672元/吨、1693元/吨、1655元/吨、1835元/吨，整体价格偏弱运行。基差方面，山东、河南、广东、山西分别为-86元/吨、-65元/吨、77元/吨、-103元/吨，价差方面UR9-1价差收于-39元/吨，山东-河南价差为-21元/吨，广东-山西价差为180元/吨，广东-河南价差为142元/吨。 ## 主要观点 ### 1. 政策托底与需求边际改善 - **政策预期增强**：行业座谈会释放积极信号，政策调控预期增强，市场底部支撑有所强化。 - **需求修复迹象**：农业需求处于淡季向旺季切换阶段，复合肥开工率季节性提升，现货成交有所改善，需求端边际修复。 - **出口改善**：印度RCF招标落地后，中国尿素出口货源加快集港，带动企业库存结构性去化，但港口库存累积表明出口更多体现为货源转移。 ### 2. 供应与库存压制价格 - **供应阶段性收缩**：8月21日至8月27日期间，尿素周度检修损失量为24.98万吨，环比增加6.25万吨，下周期尿素日产预计降至19-20万吨。 - **库存压力仍大**：企业库存虽小幅去库，但绝对水平仍偏高，对价格上涨形成压制。 ### 3. 成本与利润分析 - **成本因素中性**：动力煤价格继续上涨，但短期需求支撑减弱，预计维持高位震荡。 - **不同工艺成本差异**：固定床装置现金流成本偏高，水煤浆和航天炉工艺成本较低。 - **利润水平**：固定床毛利承压，水煤浆和天然气制尿素毛利相对较好。 ### 4. 价差与区域价格走势 - **月间价差**：UR5-9价差和UR9-1价差均显示市场存在阶段性支撑。 - **区域价差**：山东-河南价差为-21元/吨，广东-山西价差为180元/吨，广东-河南价差为142元/吨，反映区域供需差异。 ## 关键信息 ### 供应端 - 本周检修损失量显著上升，预计下周期尿素日产降至19-20万吨。 - 煤制尿素检修产能合计1134万吨，检修原因包括常规性检修、故障性检修和亏损性检修。 - 天然气制尿素产能利用率较高，成本相对较低。 ### 需求端 - 农业需求处于淡季，但秋肥备货临近，市场采购有所改善。 - 复合肥开工率季节性提升，企业库存逐步去化，但尚未形成集中备肥行情。 - 三聚氰胺产量和开工率显示板材需求对尿素有一定支撑。 ### 库存情况 - 企业库存小幅去库，但绝对水平仍偏高，压制价格上涨。 - 港口库存累积表明出口更多为结构迁移，实际出口兑现仍需观察。 ### 进出口动态 - 2026年1-7月累计出口尿素90.71万吨，印度新一轮IPL尿素招标预计9月底开启，关注相关信息。 ## 推荐策略 - **UR2701参考区间**：1650-2000元/吨。 - **操作建议**：多单持有，控制好仓位。 ## 风险提示 - **需求不及预期**：农业需求恢复不及预期，可能抑制价格上行。 - **出口量不及预期**：实际出口兑现情况可能不如预期，影响库存去化。 - **宏观风险**：政策执行力度及宏观经济波动可能对市场产生影响。 ## 结构总结 | 模块 | 内容概要 | |------------|----------| | 行情回顾 | 期货UR2701周跌0.68%，现货价格区域分化，基差和价差反映供需变化 | | 运行逻辑 | 政策托底、需求边际改善、供应阶段性收缩与高库存压制并存 | | 推荐策略 | 多单持有，参考区间1650-2000元/吨 | | 风险点 | 需求不及预期、出口量不及预期、宏观风险 | | 成本分析 | 动力煤价格偏强，不同工艺成本差异明显 | | 供应分析 | 检修损失量上升，下周期日产预计下降，但整体仍处高位 | | 库存分析 | 企业库存去化有限，港口库存累积表明出口更多为结构迁移 | | 需求分析 | 农业需求淡季，复合肥开工率回升，板材需求支撑 | | 进出口分析 | 出口货源加快集港，但实际兑现需观察，印度招标信息值得关注 | ## 结论 尿素市场当前处于政策预期托底、需求边际改善与高库存压制的博弈中，短期价格以震荡偏强为主。建议投资者关注政策落地、秋肥需求兑现及企业库存去化持续性，同时警惕需求不及预期、出口兑现不足及宏观风险对市场的影响。