深度报告-20220715-国元证券-朗特智能-300916.SZ-朗特智能首次覆盖_智能控制器优质玩家_电动车_离网储能打开成长天花板_26页_2mb

朗特智能首次覆盖报告总结

核心内容

朗特智能是一家深耕智能控制器行业20年的优质供应商，专注于智能控制器及智能产品的研发、设计、生产和销售，业务涵盖智能家居及家电、汽车电子、消费电子等领域。公司业绩增长显著，2021年营收达9.60亿元，归母净利润为1.41亿元，近5年营收CAGR为23.52%，归母净利润CAGR为37.08%。公司主要采用ODM和OEM模式开展业务，客户包括比亚迪、德昌电机等，未来将深化ODM合作以提升单车价值。

主要观点

1. 新能源汽车景气度提升，公司受益显著

   • 新能源汽车销量快速增长，带动汽车电子市场规模扩大。
   • 公司为比亚迪提供控制器代工服务，占汽车电子业务约50%，受益于比亚迪销量增长及市场扩张。
   • 公司有望从ODM模式切入，提升产品附加值和利润率。

2. 离网储能市场爆发式增长，产品结构持续优化

   • 离网太阳能市场规模不断扩大，即付即用模式激活用户消费力，推动市场量价齐升。
   • 公司下游客户SunKing为离网照明行业龙头，市占率25%，2022年获2.6亿美元融资，拓展尼日利亚等新市场。
   • 公司产品由40W以下升级至100W以上，提升产品价值和毛利率。

3. 盈利预测与估值

   • 预计2022~2024年公司营收分别为13.51亿元、18.02亿元、22.90亿元，同比增长40.77%、33.35%、27.05%。
   • 归母净利润预计分别为1.97亿元、2.80亿元、4.03亿元，同比增长39.57%、42.15%、44.17%。
   • 2022~2024年PE分别为27.76X、19.53X、13.55X，公司估值高于可比公司平均。

关键信息

公司业务结构

• 智能控制器：核心业务，占营收主要部分，包括智能家居及家电、汽车电子、消费电子等。

  • 智能家居及家电控制器：占2021年营收44.58%。
  • 汽车电子控制器：占2021年营收7.72%。
  • 其他控制器：占2021年营收9.87%。

• 智能产品：包括离网照明、新型消费电子、智慧中心、智能网关等。

  • 离网照明产品为公司主要智能产品，主要销售给SunKing。

财务表现

• 营收增长：2021年营收9.60亿元，2020年营收7.74亿元，2019年营收5.69亿元。
• 净利润增长：2021年归母净利润1.41亿元，2020年归母净利润0.89亿元，2019年归母净利润0.52亿元。
• 毛利率提升：2019年毛利率20.95%，2020年22.3%，2021年22.9%，主要受益于高毛利汽车电子控制器业务占比增加。

股权结构

• 大股东欧阳正良持有公司43.43%股份，为实际控制人。
• 前五位股东合计持有公司74%股权，股权结构相对稳定。
• 公司实施股权激励计划，设立分级解锁条件，激发员工积极性。

投资建议

• 评级：买入
• 目标期限：6个月
• 当前股价：49.60元
• 估值：公司估值高于可比公司平均，基于其在汽车电子和离网照明领域的领先表现。

风险提示

• 智能控制器行业竞争加剧。
• 智能家居及家电行业景气度不及预期。
• 汽车电子智能控制器、离网储能产品业务增速不及预期。

图表与数据

• 图1：朗特智能主要智能控制器
• 图2：朗特智能主要智能产品
• 图3：公司近5年营收CAGR 23.52%
• 图4：公司近5年归母净利润CAGR 37.08%
• 图5：汽车电子控制器收入占比不断增加
• 图6：毛利率、净利率提升趋势显著
• 图7：汽车电子控制器毛利率处于较高水平
• 图8：规模化效应摊薄期间费用
• 图9：股权结构（截止2022年6月）
• 图10：股权激励设立分级解锁条件
• 图11：中国新能源汽车销量高速增长
• 图12：中国新能源汽车渗透率提升显著
• 图13：电动车汽车电子成本占比远高于其他车型
• 图14：中国汽车电子市场规模有望持续攀升
• 图15：传统汽车电子电气架构中ECU结构
• 图16：DCU实现对单独ECU的整合形成集中电子电器架构
• 图17：全球ECU市场规模（亿美元）
• 图18：全球DCU市场规模（亿美元）
• 图19：公司汽车电子产品、客户与同行汽车电子业务对比
• 图20：公司汽车电子业务规模扩张速度处于较高水平
• 图21：公司代工业务毛利率高于行业平均
• 图22：公司汽车电子业务收入增速显著优于行业
• 图23：公司21年汽车电子业务占比较高
• 图24：离网太阳能规模扩张显著
• 图25：离网照明行业前期扩容由销量增长驱动
• 图26：SunKing Pico/SHS线上售价
• 图27：家用太阳能系统售价远高于微型太阳能产品
• 图28：11W以上离网太阳能系统市占率提升显著
• 图29：11W以上离网太阳能系统销售额增速更高
• 图30：即付即用付款方式占比增加
• 图31：即付即用方式一次性支付费用远低于产品售价
• 图32：非洲及亚太地区约7.16亿人无法接入电力
• 图33：电网供电不稳定人口约10亿
• 图34：欧洲天然气价格飙升
• 图37：欧盟光伏装机规模将在25年突破320GW
• 图38：22-25年太阳能光伏将装机容量新增163GW
• 图39：21年各国光伏装机分部
• 图40：22-25年各国新增装机分部
• 图41：公司早期离网照明产品功率集中在40W以下
• 图42：公司离网照明产品向高价值体量的离网太阳能系统、家用电器、生产设备升级
• 图43：离网照明业务收入有望延续高增长
• 图44：在规模效应下，盈利能力有望持续改善

盈利预测与估值

可比公司估值

关键财务比率

业务增长驱动因素

• 汽车电子控制器业务：受益于新能源汽车销量增长及客户合作升级，预计2022-2024年营收增速分别为197%、68%、41%。
• 离网照明产品：受益于SunKing销售放量及产品结构升级，预计2022-2024年营收增速分别为68%、41%、33%。

未来展望

朗特智能凭借其在智能控制器领域的深厚积累及与比亚迪、SunKing等大客户的合作，有望在新能源汽车和离网储能领域持续受益，实现业绩显著增长。公司未来将深化ODM合作，提升产品附加值，并通过产品结构优化，进一步提升毛利率和盈利能力。