20250319-银河期货-_银河专题_烧碱当下关键在现货_17页_1mb

银河专题：烧碱当下关键在现货

核心内容

当前烧碱市场行情的核心在于现货价格走势。期货价格与现货之间的基差持续走强，05合约和09合约均显著贴水现货。市场对盘面是否会上行修复基差存在较大关注，但整体来看，现货价格下行概率较大。

主要观点

1. 期现价格走势分析

• 2025年1月：现货与盘面共振上涨，基差走强。
• 春节后：05合约盘面大跌，现货持稳，基差进一步走强。
• 3月上旬：现货价格开始上涨，但05合约盘面走弱，预期先行，基差持续走强。
• 当前状态：山东32%碱现货价格960元/吨，折百3000元/吨，05合约价格2633元/吨，09合约价格2751元/吨，05基差367元/吨，09基差250元/吨。

2. 烧碱开工率与利润情况

• 开工率高位：2025年1-2月烧碱产量累计702万吨，同比增长4.9%。上周烧碱开工率85.4%，百川数据显示开工率提升至87.7%，处于历年高位。
• 利润走高：烧碱利润为1015元/吨，氯碱综合利润由3月初的293元/吨上涨至970元/吨，显示行业盈利状况良好。
• 液氯价格上涨：山东液氯价格由3月初的-550元/吨上涨至-50元/吨，推动氯碱综合利润上升。

3. 检修计划与供应预期

• 检修计划有限：当前烧碱检修计划不多，主要集中在山东金岭、华泰等企业，且多数推迟至5-6月。
• 企业检修意愿不足：高利润背景下，企业更倾向于维持生产，检修意愿较低。
• 未来供应预期：预计2025年下半年将有大量新增产能释放，全年有效产能增速为3.8%。

4. 氧化铝需求与价格影响

• 氧化铝运行产能高位：截至上周五，全国氧化铝运行产能9360万吨，开工率86.5%，处于高位。
• 氧化铝投产进度：山东创源、中铝华晟二期等新增产能逐步兑现，预计2025年中铝华晟二期将满产。
• 氧化铝成本下降：进口矿和国产矿价格均下降，氧化铝厂议价能力增强，成本有望进一步下降。

5. 出口及海外氧化铝影响

• 海外氧化铝投产顺利：印尼、印度等地的氧化铝项目进展良好，预计2025年将实现部分投产。
• 出口预期偏强：2024年中国烧碱出口307.5万吨，同比增长24%。但近期出口价格稳中有降，支撑偏弱。

6. 市场需求与消费情况

• 粘胶短纤开工率高位：2025年3月13日，粘胶短纤行业产能利用率87.10%，但部分装置常规检修导致开工率下降。
• 印染企业开工率下降：华东、江苏、浙江地区印染企业平均开机率分别为61.58%、62.88%、64.17%，同比均有下降，消费端支撑偏弱。

7. 烧碱库存与价格支撑

• 库存高位：山东、江苏等地液碱库存处于高位，尤其是50%碱库存。
• 库存累库趋势：魏桥送货量回升，导致库存累库，进一步压制盘面预期。

8. 基差与盘面走势

• 基差走强：05合约和09合约均显著贴水现货，基差走强。
• 盘面走势：当前盘面预期先行，现货价格可能面临下跌，因此基差修复可能性较低。
• 中长期展望：在氧化铝不出现大幅减产的情况下，烧碱年度仍为紧平衡格局，09合约有望在现货压力释放后上涨。

关键信息

• 现货价格下行预期：主要受高开工率、原料库存累库、非铝需求淡季等因素影响。
• 基差走强：05和09合约均贴水现货，市场对盘面修复基差的预期不强。
• 检修计划有限：当前检修计划不多，企业检修意愿较低，供应维持高位。
• 新增产能集中于下半年：2025年预计新增产能298万吨，主要集中在下半年。
• 氧化铝需求支撑烧碱：氧化铝高开工率及新增产能推动烧碱需求，但成本下降可能削弱该支撑。
• 出口市场支撑偏弱：出口价格稳中有降，且关税影响明显，出口需求有限。

结论与建议

• 短期走势：盘面短期偏弱，现货价格下行概率较大，基差修复可能性较低。
• 中长期走势：若氧化铝不出现大幅减产，烧碱年度仍为紧平衡，09合约有上涨机会，时间点或在现货压力释放后。
• 建议：密切关注现货价格走势及库存变化，灵活应对市场波动。

附：主要数据与图表

• 烧碱期现走势：SH505、SH2501合约价格与现货价差走势。
• 烧碱开工率与利润：烧碱开工率及利润变化趋势。
• 氧化铝运行产能与开工率：氧化铝产能和开工率数据。
• 烧碱库存情况：山东、江苏等地液碱库存数据。
• 出口情况：烧碱出口量与利润变化。
• 粘胶短纤与印染开工率：粘胶短纤及印染行业开工率与库存数据。