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民生期货策略周报总结（20210312）

一、核心内容概述

本报告对黑色、能化及有色金属板块的主要期货品种进行了分析，涵盖主要逻辑、操作建议与风险因素，整体市场情绪偏向谨慎偏多，部分品种存在中长期看涨预期，但也存在短期波动风险。

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二、黑色板块分析

1. 螺纹钢/热卷

• 主要逻辑：
  • 技术面呈现复杂上涨趋势。
  • 库存数据整体下降，显示消费复苏。
  • 唐山限产政策趋严，未来供需矛盾可能加剧。
  • 成材利润偏低，前期悲观情绪压制，中长期仍有上涨空间。
• 操作建议：
  • 长期看涨，可依托30分钟图设计偏涨交易策略。
• 风险因素：
  • 国内外疫情发展情况。
  • 压减政策去产能政策变化。

2. 铁矿石

• 主要逻辑：
  • 技术面高位震荡偏弱。
  • 唐山环保限产执行趋严，铁水产量可能回落。
  • 海外需求增加，国内限产减量被海外需求弥补。
  • 短期价格易受悲观情绪打压，但中长期有望跟随成材上涨。
• 操作建议：
  • 长期看涨，建议逢低买入看涨期权。
• 风险因素：
  • 监管政策干预。
  • 国内外疫情发展情况。
  • 巴西和澳大利亚发运变化。

3. 焦炭/焦煤

• 主要逻辑：
  • 焦炭第四轮降价落地，短期向上驱动不足。
  • 焦煤供应偏紧，部分地区供应受限，价格相对坚挺。
  • 煤价上涨受复工影响，但钢厂库存仍处于高位。
• 操作建议：
  • 焦煤长期看涨，建议依托30分钟图把握上涨机会。
• 风险因素：
  • 限制进口煤政策变化。
  • 粗钢压减及碳排放权政策执行情况。
  • 新增焦炉投产进度。

4. 不锈钢

• 主要逻辑：
  • 库存持续下降，下游消费恢复。
  • 成本高位，钢厂利润不佳。
  • 镍恐慌情绪影响期货价格，但高冰镍消息对不锈钢形成中线利好。
• 操作建议：
  • 中长期看涨，建议按30分钟图设计中长线买入策略。
• 风险因素：
  • 中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。
  • 菲律宾与印尼疫情和政策变动。
  • 印尼不锈钢进口压力。

5. 动力煤

• 主要逻辑：
  • 短期价格受贸易商出货压力和港口报价低迷影响。
  • 随着下游需求逐步启动，价格或企稳回暖。
• 操作建议：
  • 中长期看涨，短期观望或依托60分钟线做涨策略。
• 风险因素：
  • 进口、国内监管政策调控变化。
  • 电厂采购力度放缓。

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三、能化板块分析

1. 原油

• 主要逻辑：
  • 美国原油产量和库存增加，伊朗原油出口引发市场担忧。
  • 原油价格高位震荡，存在回调风险。
• 操作建议：
  • 谨慎偏空。
• 风险因素：
  • 美元指数。
  • 伊朗原油出口情况。

2. 燃油

• 主要逻辑：
  • 基本面矛盾不突出，原油驱动力强。
  • 新加坡和富查伊拉燃料油库存变化显示需求反弹信号。
• 操作建议：
  • 谨慎偏空。
• 风险因素：
  • 原油价格大幅波动。

3. 沥青

• 主要逻辑：
  • 周度开工率上升，但港口库存持续去库。
  • 玻璃厂库存偏低，但近期贸易商集中出货导致价格下行。
• 操作建议：
  • 谨慎偏空。
• 风险因素：
  • 国际油价大幅波动。

4. 天胶

• 主要逻辑：
  • 价格回落后表现抗跌，原料端企稳。
  • 云南、海南产区即将试割，国内开工率维持在较高水平。
• 操作建议：
  • 谨慎偏空。
• 风险因素：
  • 库存继续累积。
  • 产量大幅增加。

5. LLDPE

• 主要逻辑：
  • 进口利润为负，国内价格低于海外市场。
  • 港口库存小幅增加，5月合约面临供给压力。
• 操作建议：
  • 谨慎偏空。
• 风险因素：
  • 原油价格大幅波动。

6. PP

• 主要逻辑：
  • 与LLDPE类似，进口利润为负，货源流向利润高的地区。
  • 港口库存小幅增加，5月合约面临供给压力。
• 操作建议：
  • 谨慎偏空。
• 风险因素：
  • 原油价格大幅波动。

7. 乙二醇

• 主要逻辑：
  • 价格连续下挫，但港口库存持续去库。
  • 供给压力集中在5月合约，需求端聚酯开工率回升。
• 操作建议：
  • 谨慎偏空。
• 风险因素：
  • 原油价格大幅波动。

8. PTA

• 主要逻辑：
  • 价格由单边上涨转为回落，加工费维持在300-400元/吨区间。
  • 3-4月有检修计划，供给端缩量压力缓解。
• 操作建议：
  • 谨慎偏空。
• 风险因素：
  • 原油价格大幅波动。

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四、有色金属板块分析

1. 铜

• 主要逻辑：
  • 宏观政策支持，经济复苏与通胀预期支撑铜价。
  • 秘鲁铜矿产量因疫情恢复缓慢，国内供应偏紧。
  • 新能源汽车产销继续增长，支撑铜需求。
• 操作建议：
  • 多单轻仓持有。
• 风险因素：
  • 消费不及预期。
  • 快速累库。

2. 铝

• 主要逻辑：
  • 宏观环境利好，但铝社会库存仍处于累库周期。
  • 下游加工企业开工率提升，补库预期支撑现货价格。
  • 碳中和政策利好，供应压力趋缓。
• 操作建议：
  • 观望。
• 风险因素：
  • 消费不及预期。
  • 大幅累库。

3. 锌

• 主要逻辑：
  • 国内锌矿加工费下滑，冶炼企业利润受限。
  • 下游全面复工，需求恢复。
  • 3月为传统消费旺季，开工率预计回升。
• 操作建议：
  • 逢低轻仓试多。
• 风险因素：
  • 大幅累库。
  • 消费不及预期。

4. 镍

• 主要逻辑：
  • 镍矿供应紧张，国内库存降至近年最低。
  • 印尼新增产能投产，镍铁成本上升。
  • 下游不锈钢需求强劲，但近期成交偏弱。
• 操作建议：
  • 观望。
• 风险因素：
  • 原油价格大幅波动。

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五、套利策略建议

• 黑色板块套利策略：
  • 建议“多螺纹钢，空焦炭”策略。
• 能化板块套利策略：
  • 建议观望。
• 有色金属板块套利策略：
  • 建议“CU2104/AG2106 多单轻仓持有”，“NI2105/ZN2105 轻仓逢高试空”。

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六、免责声明

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