融资租赁行业深度报告：高速增长下，转型正当时_22页_1mb

中国融资租赁行业深度报告总结

核心内容

中国融资租赁行业正处于经济动能切换和产业转型升级的关键阶段，行业增速虽有所放缓，但仍具备良好的增长潜力。行业整体发展与宏观经济高度相关，渗透率仍有较大提升空间。监管趋严与经济结构优化为行业带来新的发展契机，行业龙头公司凭借资源整合和服务运营能力，具备更强的抗风险能力和增长潜力。

主要观点

1. 行业增速与渗透率

   • 全球租赁市场受金融危机影响，近年来增速回暖，我国租赁市场同样受到经济复苏影响。
   • 2008年四万亿刺激政策后，我国租赁行业进入高速发展期，但随后增速逐步回落，但仍维持在20%以上。
   • 我国融资租赁渗透率仅为6%，远低于美国、英国等成熟市场，具备较大提升空间。
   • 未来十年，我国融资租赁行业规模年复合增速预计可达11%，远高于经济增速。

2. 行业模式与盈利结构

   • 当前行业仍以类信贷模式为主，主要依赖银行融资，盈利结构较为单一，主要来源于利差收入。
   • 未来需向多元化盈利模式转型，包括经营性租赁收入、残值处理、财务咨询等。
   • 售后回租模式在当前占据主导地位，但直接融资租赁模式具备更大发展空间。

3. 竞争格局

   • 金融租赁公司平均规模较大，业务占比最高，主要受益于银行融资渠道与股东背景。
   • 外资租赁公司数量占比较高，但平均规模较小，主要受较低注册资本门槛影响。
   • 内资租赁公司数量较少，但融资成本较高，业务增长相对缓慢。
   • 三类公司各具优劣势，银行系具备融资优势，厂商系具备行业技术优势，独立第三方具备灵活性。

4. 行业发展趋势

   • 随着新经济崛起，融资租赁行业需拓展新行业，如IT、信息服务业等。
   • 金融脱媒趋势明显，直接融资占比提升，间接融资方式如融资租赁面临一定竞争压力。
   • 监管趋严背景下，行业面临合规压力，但同时也释放政策红利，支持实体经济。

关键信息

• 经济与行业关系：融资租赁行业增速与宏观经济增速高度相关，未来增速将取决于经济增速和渗透率提升。
• 渗透率提升：我国融资租赁渗透率较低，未来随着经济结构升级，行业有望进一步拓展。
• 融资模式：银行融资仍为行业主要资金来源，占比在50%-80%之间，融资成本差异较大。
• 资产端分布：主要投向传统行业如能源设备、交通运输设备等，合计占比达80.9%。
• 行业转型：行业需打破类信贷模式，实现多元化盈利和融资渠道，提升资产端议价能力。
• 投资建议：关注具备行业深度和项目管理能力的龙头公司，其市占率有望持续提升。
• 风险提示：经济下行压力、信用风险、政策监管趋严等均可能影响行业增长。

行业发展路径

1. 融资端多元化：减少对银行的依赖，拓展信托、资产证券化等融资方式，降低成本，增强抗风险能力。
2. 资产端拓展：跟随经济结构升级，向新经济领域拓展，如IT、信息服务业等。
3. 商业模式创新：推动多元化盈利模式，提升盈利结构的稳定性。
4. 监管适应：适应银保监会统一监管政策，提升合规能力，优化业务结构。

未来展望

• 行业增长：未来十年，行业规模年复合增速预计可达11%，显著高于经济增速。
• 政策支持：监管鼓励融资租赁支持实体经济，政策红利持续释放。
• 区域分布：行业集中于东部地区，未来可能向中西部地区拓展。
• 国际对标：美国和日本的租赁业发展经验表明，新旧经济动能切换是行业增长的重要驱动力。

附录：重点公司估值表

总结

中国融资租赁行业在未来中长期内仍将保持较高增速，但需关注行业转型和多元化发展。行业龙头公司具备更强的资源和能力，在监管趋严和经济结构升级背景下，有望实现市占率的持续提升。同时，需警惕经济下行、信用风险和政策监管带来的挑战。