20230215-国投安信期货-LPG_价格回落趋势持续_关注化工利润修复推动市场再平衡_4页_1mb

LPG市场分析总结

核心内容

LPG（液化石油气）市场近期呈现价格回落趋势，主要受到国内经济复苏预期与化工项目相对过剩之间的矛盾影响。同时，临近交割期的3月，交割压力叠加导致盘面维持较弱走势。

主要观点

• 市场走势：自春节前夕以来，LPG期现货价格走出倒V字形态，反映出市场在供需矛盾下的波动。
• 国内消费与化工需求：2022年以来，国内丙烯下游需求（如PP）持续走弱，而PDH项目在2022年持续投产，导致PDH路线供需双弱，开工率中枢下滑。
• 海外因素影响：2022年末，北美偏暖抑制其内需，海外市场旺季回落，使得依赖进口货源的PDH利润得到修复。
• 2023年市场变化：进入2023年，国内消费出现复苏迹象，炼厂节前排库效果较好，国产气价格连续上涨。然而，PDH端由于向终端传导价格压力困难，利润仍维持在历史新低。
• PDH开工率下降：今年春节假期后，国内PDH厂商陆续检修，一季度有5套总产能达285万吨的PDH装置计划投产，导致开工率下降。部分在产装置也选择降负运行，以缓解市场压力。
• 进口货源紧张：阿联酋、沙特等国计划码头检修，造成进口船期减少，1月和2月进口量分别下降14.8%和2.9%，贸易商捂盘惜售，短期内难以缓解。
• 期现价差与交割逻辑：PG03合约面临仓单到期，逻辑上受市场影响较大。而04合约则有转抛空间，反映市场对整个淡季的预期。3-4价差在交割期前持续走弱，吸引买方入市，最终消化累积仓单，实现期现价差回归。
• 当前市场表现：今年交割季的3-4价差走势与往年不同，年初因市场对消费复苏节奏存疑，价差被压缩至极低水平。1月的修正使价差持续走强，直至近期盘面大跌才回落。
• 市场展望：从基本面看，PDH需维持低开工率以将成本压力传导至国际市场。期现关系方面，近期新增注册仓单和03合约走弱速度偏慢，仍需时间吸引买方接货。两者共同压制下，盘面将维持震荡偏弱走势。但当前期现价差处于历史低位，且除PDH外，下游领域维持坚挺，终端消化交割货源能力尚可，因此盘面继续下行空间有限。
• 交易策略建议：短期可考虑多PP空PG策略，交易国内PG市场逐步走向再平衡的过程。

关键信息

• PDH毛利走势：图1显示PDH毛利持续低迷，反映其盈利能力不足。
• PDH开工率变化：图2表明PDH开工率在一季度有所下滑，但总消费量仍保持相对稳定。
• 3-4价差走势：图3显示3-4价差在交割季前持续走强，近期因盘面大跌有所回落。
• 期现价差走势：图4表明期现价差在交割期前持续走弱，吸引买方入市。

总结

LPG市场近期受国内经济复苏预期与化工需求疲软影响，价格走势呈现震荡偏弱格局。PDH路线因供需双弱，利润持续低迷，而国产气价格因终端消费复苏相对较强，回调幅度较小。进口货源紧张和贸易商惜售进一步加剧市场压力。随着交割季临近，PG03合约受交割压力影响较大，而04合约则有转抛空间。当前期现价差处于历史低位，但下游领域维持坚挺，终端消化能力尚可，因此盘面继续下行空间有限。建议短期关注多PP空PG策略，以应对市场逐步再平衡的过程。