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夏莹莹投资咨询报告总结（2025年9月24日）

核心内容

本报告由夏莹莹（投资咨询证号：Z0016569）撰写，基于证监许可【2011】1290号资质，对贵金属市场、降息预期及基金持仓等关键信息进行了分析与总结。

行情回顾

• 贵金属价格走势：周二贵金属价格整体冲高回落，显示上涨动能减弱。
  • 伦敦金：最高触及3791美元/盎司，最终收报3796.9美元/盎司，涨幅0.58%。
  • 伦敦银：接近44.5美元/盎司，最终收报44.265美元/盎司，涨幅0.12%。
  • SHFE黄金：主力合约收报855.44元/克，涨幅1.9%。
  • SHFE白银：主力合约收报10349元/千克，涨幅1.78%。
• 市场影响因素：国内国庆假期临近，前期贵金属涨幅较大，投资者建议前多减仓过节。美指与1Y美债收益率震荡，10Y美债收益率回落，比特币延续弱势，原油回升一定程度增加短期通胀压力并抑制近端货币政策降息预期与贵金属价格。
• 美联储讲话：周三凌晨，鲍威尔指出美股估值偏高，同时强调当前经济面临通胀上行与就业市场疲软的双重压力，但对10月是否降息仍未作出明确表态。

降息预期与基金持仓

• 美联储降息概率：
  • 10月维持利率不变概率为7%，降息25个基点概率为93%。
  • 12月维持利率不变概率为1.3%，累计降息25个基点概率为22.5%，累计降息50个基点概率为76.2%。
  • 1月累计降息25个基点概率为13.6%，累计降息50个基点概率为53.6%，累计降息75个基点概率为32.1%。
• 基金持仓情况：
  • SPDR黄金ETF：持仓维持在1000.57吨。
  • iShares白银ETF：持仓增加100.22吨，达15469.12吨。
  • SHFE金库存：日减10.8吨，至1148.6吨。
  • SGX白银库存：周增4.1吨，至1252.4吨。
  • SHFE银持仓：日增0.93%，达508755手。
  • SLV银持仓：日增0.65%，达15469.12吨。

本周关注

• 重要数据发布：
  • 周四晚：美二季度GDP终值。
  • 周五晚：美8月PCE数据。
• 重要事件：
  • 周四20:20：芝加哥联储主席古尔斯比发表讲话。
  • 周四21:00：纽约联储主席威廉姆斯致欢迎辞。
  • 周五01:00：美联储理事巴尔就银行压力测试发表讲话。
  • 周五22:00：美联储理事鲍曼发表讲话。

南华观点

• 中长线趋势：中长线或偏多。
• 短线策略：
  • 伦敦金银日线涨势放缓，白银收高位十字形，预示短期调整压力加大。
  • 伦敦金：关注3700附近支撑，阻力3800。
  • 伦敦银：阻力在44.5-45区域，下方支撑43.5与43。
  • 操作建议：仍维持回调做多思路，但鉴于国庆假期临近，建议投资者轻仓过节。

附图说明

• SHFE黄金白银期货主连价格：反映近期价格走势。
• SHFE与SGX期现价差（1Y）：显示期现价差变化趋势。
• 黄金：内外价差（进口利润）（1Y）：分析进口利润变化。
• 白银：内外价差（进口利润）（1Y）：分析白银进口利润趋势。
• COMEX黄金与金银比：显示黄金与白银的比价关系。
• SHFE金银库存：展示库存变化。
• COMEX金银库存：反映COMEX市场库存情况。
• LBMA金银库存：显示伦敦金银库存数据。
• 黄金与美元指数：分析黄金与美元指数之间的关系。
• 黄金与美债实际利率：显示黄金与美债实际利率的联动性。

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