20211201-银河期货-从淀粉玉米价差大幅波动看炒作逻辑变化_7页_1mb

报告摘要

2021年淀粉玉米价差经历了显著波动，从大幅走扩 → 大幅走缩 → 再次大幅走扩，波动幅度和转换节奏均为近年少见。该波动主要受玉米供需格局变化和碳中和政策背景下的供给端扰动影响。

价差波动分三阶段：
- 第一阶段（2021年1月至4月）：淀粉玉米价差从300元/吨扩大至600元/吨，主要因玉米价格持续上涨，而淀粉受成本支撑维持高位。
- 第二阶段（2021年4月至9月）：价差从600元/吨缩小至350元/吨，玉米价格见顶回落，淀粉库存累积，成本支撑失效。
- 第三阶段（2021年9月至10月）：价差再次扩大至650元/吨，主要因限电限产导致淀粉企业开机率下降，生产成本上升，库存紧张。
价差波动原因：
- 玉米替代品影响：小麦及进口谷物价格低于国产玉米，导致玉米期货价格受替代品支撑，而淀粉期货仍以国产玉米成本定价，价差因此扩大。
- 政策与供给扰动：碳中和背景下，限电限产、物流等供给端问题频繁，对淀粉生产造成显著影响。
- 库存与供需变化：淀粉库存变化与玉米价格走势密切相关，库存累积或下降直接影响价差表现。
当前市场展望：
- 玉米小麦价差：目前处于低位，小麦相对强势为玉米提供支撑，后期有继续走缩的可能。
- 淀粉供需：库存与往年同期持平，年底开机率预期回落，库存难大幅累积，供需压力不大。
- 成本端：玉米价格受秋收影响可能继续下跌，煤炭价格回落，淀粉加工利润处于高位，价差有缩小动力。