> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 证券行业2026年中期策略总结 ## 核心内容概述 本报告由东吴证券非银金融分析师孙婷撰写，聚焦于2026年证券行业的发展趋势与投资策略，重点分析供给侧改革对行业格局的影响，以及国际业务在券商发展中的重要性。报告结合市场表现、行业竞争格局、券商战略调整及投资建议，为专业投资者提供参考。 ## 2026年上半年证券行业回顾 1. **市场表现** - 权益市场呈现结构性行情，交投高度活跃。 - 日均成交量显著提升，两融余额维持高位。 - IPO发行规模触底回升，科创、创业板为主要增量。 - 债券市场震荡运行，优于去年同期。 - 港股受IPO募资创新高及外围因素影响，持续走低。 2. **财务表现** - 50家上市券商2026年第一季度合计实现营业收入1634亿元，同比增长31%。 - 归母净利润649亿元，同比增长38%。 - 头部券商普遍业绩超预期，中小券商业绩分化明显。 ## 行业竞争格局 1. **头部集中趋势明确** - 头部券商与尾部券商盈利能力长期分化，推动行业存量出清与资源集中。 - 排名前15的券商平均ROE为9.89%，后15的券商平均ROE为5.01%，差距达4.88个百分点。 - 2021-2025年，ROE差距较2016-2020年显著扩大，反映行业集中度提升趋势。 2. **多层次资本市场中介体系构建** - 头部大型综合券商聚焦重资本、机构、跨境等业务赛道。 - 区域特色中型券商深耕属地资源，服务区域产业集群或垂直深耕细分赛道，打造“小而专”精品业务能力。 ## 供给侧改革进入2.0时代 1. **区域并购加速** - 区域间的券商并购加快，通过“提升资产规模 → 提质增效 → 夯实业务特色”的路径增强综合实力。 2. **扩表能力提升** - 在现有净资本管理体系下，扩大资产规模是突破业务天花板、提升核心竞争力的关键。 - 收入结构优化，扩表能力对投资等资本消耗型业务的重要性显著提升。 - 通过扩表巩固并跃升市场地位。 ## 国际业务发展展望 1. **境外展业具备杠杆优势** - 境外业务ROE显著高于境内业务，具备长期增长潜力。 2. **出海业务贡献稳步提升** - 2018-2025年，16家上市券商境外业务收入复合增速达20%，成为成长主线之一。 - 头部券商境外业务收入占比稳定并持续提升，中小券商占比较低，但布局逐步落地，收入贡献度缓慢提升。 3. **资本密集注入国际业务** - 自2025年起，券商加大资本投入以推动国际业务发展，出海战略从被动布局转向主动投入。 ## 投资建议 1. **增长来源** - 下半年券商行业增长主要来自科创投资，预计2026年净利润增速仍达36%。 2. **估值修复空间** - 截至2026年6月26日，中信证券II指数静态估值为1.33x PB，处于上市以来的14%分位，近十年的31%分位。 - 随着流动性改善和业绩超预期，券商股估值有望修复并走高。 3. **重点推荐标的** - 中信证券、国泰海通、招商证券、广发证券、财通证券、东方财富等。 ## 风险提示 1. 权益市场大幅波动 2. 宏观经济复苏不及预期 3. 资本市场监管趋严 4. 行业竞争加剧 ## 附录：东吴证券研究所销售通讯录（部分） ### 公募机构销售 | 区域 | 姓名 | 职位 | 手机 | |------|----------|------------------------|------------------| | 华北 | 安娜 | 华北区域销售总监 | 188-0120-3679 | | 华北 | 卢亚英 | 华北区域销售副总监 | 136-8127-5172 | | 华北 | 姚瑶 | 华北区域销售副总监 | 156-0117-6366 | | 华北 | 李佳南 | 销售 | 156-5220-3010 | | 华北 | 韩琳 | 销售 | 150-6618-8388 | | 华北 | 刘诗琦 | 销售 | 188-1179-3924 | | 华北 | 程心泽 | 销售 | 186-0064-7575 | | 华北 | 张寅瑜 | 销售 | 178-6422-3739 | ### 华东区域 | 姓名 | 职位 | 手机 | |--------|------------------------|------------------| | 武晋婧 | 华东区域销售总监兼海外业务销售总监 | 186-2108-1818 | | 谢彤 | 华东区域销售副总监 | 185-2133-4346 | | 韩青 | 华东区域销售副总监 | 188-1735-2981 | | 陈奕舟 | 销售 | 186-1629-1687 | | 朱纹佳 | 销售 | 139-6218-9151 | | 王馨卉 | 销售 | 182-2161-6582 | | 张祎晶 | 销售 | 186-1826-9782 | | 刘彦琪 | 销售 | 131-2261-7959 | | 宦明 | 销售 | 138-1515-6350 | | 毕爽 | 销售 | 138-0437-1290 | | 李昕蔚 | 销售 | 188-4603-6786 | ### 华南区域 | 姓名 | 职位 | 手机 | |--------|------------------------|------------------| | 封彦竹 | 华南区域销售总监 | 159-8913-2407 | | 姚珂 | 华南区域销售副总监 | 188-2332-0511 | | 吴芳虹 | 华南区域销售副总监 | 198-6673-6086 | | 高春贞李可睿 | 销售销售 | 156-0106-0310/156-0186-0246 | | 闫娜 | 销售 | 188-2428-5225 | | 先琳 | 销售 | 185-6563-7776 | | 祝如玉 | 销售 | 188-2642-4740 | | 俞云帆 | 销售 | 136-5231-0364 | | 刘玥 | 销售助理 | 189-8879-2763 | ### 非公募机构销售 | 业务类型 | 姓名 | 职位 | 手机 | |----------------|--------|------------------------|------------------| | 保险机构业务 | 俞雅敏 | 保险业务销售总监 | 186-1637-6606 | | 保险机构业务 | 罗媛 | 销售 | 187-0190-2356 | | 保险机构业务 | 刘昕彤 | 销售 | 188-1130-9155 | | 保险机构业务 | 董尚文 | 销售 | 191-2133-4561 | | 保险机构业务 | 江迎若 | 销售 | 186-1612-2668 | | 保险机构业务 | 汤祎祎 | 销售 | 158-9506-6578 | | 银行及创新业务 | 汤婷 | 银行及创新业务销售总监 | 138-1190-4357 | | 银行及创新业务 | 梅沁 | 销售 | 150-5733-5883 | | 银行及创新业务 | 王莹莹 | 销售 | 135-8175-2401 | | 银行及创新业务 | 王朝阳 | 销售 | 136-6137-9921 | | 银行及创新业务 | 张琛 | 销售 | 151-0450-0067 | | 银行及创新业务 | 陈睿 | 销售 | 159-0049-9885 | | 银行及创新业务 | 郭欣然 | 销售 | 173-1097-5925 | | 银行及创新业务 | 过云龙 | 销售 | 157-0156-0032 | ### 私募业务 | 姓名 | 职位 | 手机 | |--------|------------------------|------------------| | 杭静 | 私募业务销售总监 | 136-0165-9578 | | 宋林秋 | 销售 | 188-1027-3834 | | 刘茜 | 销售 | 137-7211-1521 | | 马昕妍 | 销售 | 180-6149-7613 | | 黄龚晗 | 销售 | 156-1873-5185 | | 赵已诺 | 销售 | 131-6630-5338 | | 励洁茹 | 销售 | 135-8665-3825 | ### 海外业务外业 | 姓名 | 职位 | 手机 | |--------|------------------------|------------------| | 武晋婧 | 华东区域销售总监兼海外业务销售总监 | 186-2108-1818 | | 孙晓颖 | 销售 | 138-1825-4490 | | 陆梦杰 | 销售 | 150-0621-2434 | ### 华非公募 | 姓名 | 职位 | 手机 | |--------|------------------------|------------------| | 杨铭 | 华南区域非公募销售副总监 | 134-8060-0104 | | 陈维彤 | 销售 | 159-7956-7783 | | 李迪 | 销售 | 156-5296-8676 | ## 数据来源 - 数据来源：Wind，东吴证券研究所 - 注：所对应市值、PE 收盘价截止 2026/5/31，盈利预测源于东吴证券研究所 ## 法律声明 本公众号为东吴证券研究所依法设立、独立运营的官方订阅号，所截内容均来自已正式发布的研究报告。本内容不构成投资建议，东吴证券及研究所对使用本内容所引致的损失不承担任何责任。未经授权，禁止复制、转载本内容。