20251227-东海证券-银行业2026年度投资策略_核心业务压力缓解_在红利韧性中捕捉周期弹性_43页_9mb

报告摘要

银行业2026年度投资策略总结

核心内容

2026年银行业将面临新的发展环境，红利属性行情仍具韧性，但市场将更加重视分红的可持续性和稳定性。在宏观稳增长压力缓解、利率环境改善的背景下，银行经营压力预计有所缓解，周期弹性有望释放。同时，中长期配置型资金与ETF被动资金流入成为中长期趋势，为银行板块提供支撑。

主要观点

红利行情韧性仍存：尽管利率下行遇阻，银行股息率相较于10年期国债收益率仍具有显著溢价，且银行分红的连续性和稳定性体现其类债资产属性，有利于吸引配置型资金。
经营压力缓解，周期弹性释放：银行业进入高质量发展阶段，竞争分层与经营分化加剧，关键业绩因子如规模、息差、非息业务及资产质量将同时受到支撑与压制。其中，息差压力预计明显缓解，大型银行因资产质量更稳健、资本缓冲更充裕，其分红意愿与能力更具可预见性。
风险化解与资本夯实：重点领域风险已明显化解，特别国债补充大行核心一级资本，降低资本减记风险。资产质量在动态中保持稳定，拨备覆盖率高，为不良处置提供空间。

关键信息

1. 红利属性行情

银行股息率相较于10年期国债收益率仍具较高溢价。
2026年银行利润增速普遍小幅回升，部分中小银行有望释放较大弹性。
中长期资金与ETF被动资金流入趋势明显，为银行提供持续支撑。

2. 经营压力与周期弹性

资产规模：预计小幅放缓，政府债驱动较强，但对公信贷仍承压，个人信贷有望企稳。
息差：存款重定价高峰将降低负债端成本，贷款利率下行斜率放缓，息差压力有望减轻。
非息业务：资本市场改善推动中间业务收入增长，但债市震荡对交易业务形成压力。
资产质量：公司类贷款不良率处于低位，个人信贷不良率虽上升但处置空间较大。

3. 投资建议

优先关注大型银行：因其分红的可持续性与稳定性更强，在资产荒缓解背景下更具吸引力。
关注顺周期弹性：部分银行因存量风险计提充分，拨备覆盖率的蓄水池效应有望转化为利润释放动力。
中小银行：在信用风险周期中保持资产质量领先优势的头部中小银行具备投资价值。

4. 风险提示

个贷风险上升：消费贷、信用卡透支、经营贷等品种资产质量承压，若居民收入与就业形势恶化，风险可能加剧。
制造业风险上升：信贷支持制造业力度大，但落后产能退出可能带来不确定性。
息差收窄：贷款利率下行幅度大于存款利率，可能对盈利稳定性造成影响。
中小银行风险上升：改革化险效果较好，但若因突发事件风险快速上升，可能引发系统性风险。

行业趋势与数据支撑

存款成本率下降：存款重定价高峰带来负债端成本明显下行，有助于缓解息差压力。
人民币升值：对国有大行汇兑损益产生积极影响，有助于提升收入。
金融投资收益率下行：受债券收益率下行影响，但大行因投资策略稳健，受影响较小。
政策支持：稳增长、促消费、稳地产等政策对银行资产质量与盈利形成支撑。

拨备与资本状况

拨备覆盖率充足：为不良处置提供空间，有助于资产质量稳定。
资本夯实：特别国债补充大行资本，降低资本减记风险。

中间业务与非息收入

中间业务收入：受资本市场改善与政策支持影响，预计持续改善。
交易业务收入：受债市震荡影响，中小银行贡献度下降，大行受影响较小。

总结

2026年银行业将呈现红利属性与周期弹性并存的特点，大型银行因其稳健的资产质量与资本缓冲，具备更强的分红能力和稳定性，是投资首选。同时，随着利率环境改善和存款成本率下降，息差压力将明显缓解。政策支持、资本夯实与风险化解为银行经营提供保障，推动资产质量与盈利修复。然而，个贷风险、制造业风险及中小银行风险仍是需警惕的要点。

估值与盈利展望

关注标的	最新价 (元)	总市值 (亿元)	市净率PB（最新）	市净率PB（2025E）	市净率PB（2026E）	市净率PB（2027E）	每股净资产（最新）	每股净资产（2025E）	每股净资产（2026E）	每股净资产（2027E）
工商银行	7.81	25871.00	0.64	0.74	0.72	0.67	10.62	10.92	11.59	12.28
邮储银行	5.40	6366.95	0.58	0.64	0.63	0.58	8.44	8.51	8.63	9.26
招商银行	41.70	10745.80	0.77	0.96	0.92	0.84	43.21	45.31	49.60	54.12
宁波银行	28.00	1849.01	0.63	0.86	0.80	0.71	32.69	35.15	39.55	44.42
常熟银行	7.06	234.15	0.60	0.79	0.75	0.67	8.97	9.40	10.52	11.81
江苏银行	10.24	1879.18	0.58	0.74	0.71	0.64	13.90	14.36	15.94	17.71
苏州银行	8.35	373.30	0.63	0.76	0.74	0.68	11.01	11.28	12.23	13.21

评级说明

市场指数评级：看多、看平、看空。
行业指数评级：标配、低配、买入。
公司股票评级：增持、中性、减持、卖出。

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