银行业2026年度投资策略_核心业务压力缓解_在红利韧性中捕捉周期弹性_43页_9mb

银行业2026年度投资策略总结

核心内容

本报告分析了2026年银行业面临的宏观环境与经营压力，并提出相应的投资建议与风险提示。整体来看，银行板块在红利属性与周期弹性之间寻求平衡，未来将更注重分红的可持续性与稳定性。

主要观点

1. 红利属性行情仍有韧性

• 股息优势显著：银行股息率相较10年期国债收益率的溢价仍处于高位，资产配置视角具备显著的相对优势。
• 分红稳定性增强：重点领域风险化解与资本夯实降低了资本减记风险，银行分红连续性和稳定性体现的类债资产属性有效。
• 中长期配置趋势明显：政策支持中长期资金入市，保险等资金通过锁定高息资产匹配长端负债，ETF被动流入是中长期趋势。
• 资产荒缓解：红利行情将告别普涨，市场更重视确定性，大型银行因其资产质量更稳健、资本缓冲更充裕，分红意愿与能力更具可预见性。

2. 经营压力缓解，周期弹性有望释放

• 规模增长小幅放缓：对公信贷承压，但个人信贷压力缓解，财政驱动投资端规模增长边际放缓。
• 息差压力明显缓解：存款重定价高峰降低成本率，同业负债成本率保持低位，贷款利率下行趋于平缓。
• 非息业务结构分化：债市震荡对交易业务不利，资本市场改善对中间业务有利，人民币升值对汇兑损益有利。
• 资产质量稳中向好：公司类贷款不良率处于分母增长后期与分子增长前期，整体可控；个人贷款不良率虽上升，但处置端有积极因素支撑。

3. 投资建议

• 优先关注大型银行：红利属性行情中，大型银行分红稳定性强，具备更强的盈利修复能力。
• 关注顺周期弹性：息差压力缓解，部分银行存量风险计提充分，拨备覆盖率蓄水池效应有望转化为利润释放。
• 中小银行机会显现：部分中小银行在信用风险周期中资产质量领先，具备较大弹性。

关键信息

资产规模与息差趋势

• 2026年银行资产规模预计小幅放缓，与社融增速匹配。
• 息差压力将明显减小，主要得益于存款成本率下降与贷款利率下行放缓。

非息业务变化

• 交易业务承压：债市震荡导致中小银行交易性业务收入下降。
• 中间业务改善：资本市场改善、保险与公募降费影响淡化，汇兑损益受益于人民币升值。

资产质量展望

• 公司类贷款不良率有望保持稳定，个人贷款不良率虽上升但处置空间较大。
• 拨备覆盖率仍较高，风险处置空间较大，有助于资产质量的进一步夯实。

风险提示

• 个贷风险上升：居民收入与就业放缓可能影响消费贷、信用卡透支及经营贷资产质量。
• 制造业风险上升：信贷支持制造业力度大，但落后产能退出可能带来不确定性。
• 息差收窄风险：贷款利率下行幅度可能大于存款利率，导致息差收窄。
• 中小银行风险上升：改革化险效果良好，但突发事件可能引发风险传染。

估值与盈利预期

关注标的	最新价 (元)	总市值 (亿元)	市净率PB（最新）	市净率PB（2025E）	市净率PB（2026E）	市净率PB（2027E）	每股净资产（最新）	每股净资产（2025E）	每股净资产（2026E）	每股净资产（2027E）
工商银行	7.81	25871.00	0.74	0.72	0.67	0.64	10.62	10.92	11.59	12.28
邮储银行	5.40	6366.95	0.64	0.63	0.63	0.58	8.44	8.51	8.63	9.26
招商银行	41.70	10745.80	0.96	0.92	0.84	0.77	43.21	45.31	49.60	54.12
宁波银行	28.00	1849.01	0.86	0.80	0.71	0.63	32.69	35.15	39.55	44.42
常熟银行	7.06	234.15	0.79	0.75	0.67	0.60	8.97	9.40	10.52	11.81
江苏银行	10.24	1879.18	0.74	0.71	0.64	0.58	13.90	14.36	15.94	17.71
苏州银行	8.35	373.30	0.76	0.74	0.68	0.63	11.01	11.28	12.23	13.21

风险提示

• 个贷风险快速上升
• 制造业风险快速上升
• 贷款利率下行幅度明显大于存款利率
• 中小银行风险快速上升

评级说明

评级	说明
市场指数评级	看多：未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20%；看平：波动在-20%—20%；看空：下跌幅度达到或超过20%
行业指数评级	配置：相对强于沪深300指数达到或超过10%；中性：相对强于沪深300指数在5%—15%之间；低配：弱于沪深300指数达到或超过10%
公司股票评级	增持：股价相对强于沪深300指数在5%—15%之间；中性：股价波动在-5%—5%之间；减持：弱于沪深300指数5%—15%；卖出：弱于沪深300指数达到或超过15%

分析师声明

本报告由分析师王鸿行撰写，具有证券投资咨询执业资格，独立、客观，不受到第三方影响。

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