> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 银行业2026年中期投资策略总结 ## 核心观点 - **红利仍是估值锚**：银行股息率在低利率环境下仍具吸引力，长期资金对稳定现金流资产的需求未减。但红利资产内部性价比已分化，需关注分红确定性、资本充足率、资产质量和盈利可持续性。 - **经营压力缓解进入验证阶段**：下半年银行业经营基本面将从“预期改善”转向“数据验证”，息差降幅明显收敛，资产质量总体稳定，非息业务结构分化。 - **弹性机会需择优兑现**：应关注具备资产质量领先、息差压力缓和、区域经济景气度提升、非息业务修复空间大的优质股份行和区域性银行。 - **投资建议**：配置上建议以大型银行为底仓，维持红利配置价值；同时择优配置具备基本面验证的优质弹性品种。 - **风险提示**：宏观经济修复不及预期、息差下行超预期、资产质量恶化、中间业务修复不及预期、分红稳定性不足、市场风格切换等。 ## 红利属性更重视确定性 - 银行股息率与10年期国债收益率相比仍具吸引力，但红利资产内部性价比分化明显。 - 大型银行因分红确定性高、资本充足率强、资产质量稳健，具备更强的类债属性和底仓价值。 - 银行股的估值溢价源于分红连续性、风险底线和资本安全边际的确定性。 ## 经营弹性进入验证阶段 - 2026年下半年，银行业关键经营指标如息差、非息收入、资产质量等仍面临支撑与压制因素，但主要压制项边际缓和。 - **息差**：预计下行压力小于2024-2025年，有望企稳，主要受益于存款重定价和贷款利率下行趋缓。 - **非息业务**：财富管理、中收修复仍具潜力，但交易业务受债市震荡影响，高基数约束仍在。 - **资产质量**：房地产、地方债务、中小银行风险持续化解，整体可控；零售贷款风险仍需观察，不良生成压力尚未完全消除。 ## 投资建议 - **底仓配置**：建议继续配置分红稳定、资本充足、资产质量稳健的大型银行，如工商银行、邮储银行。 - **弹性机会**：关注具备资产质量领先、息差压力缓和、区域经济景气度高、非息业务修复空间大的股份制银行和区域性银行，如招商银行、宁波银行、常熟银行等。 - **节奏安排**：短期以红利确定性为锚，中期在基本面数据验证后逐步提高优质弹性品种的权重。 ## 风险提示 - **宏观经济风险**：若内需修复偏弱、地产销售和投资继续承压，银行资产投放和收入增长将承压。 - **息差风险**：若息差下行幅度超预期，可能影响银行盈利修复节奏。 - **资产质量风险**：若零售、地产链、小微经营主体风险暴露，可能带来不良生成率上升。 - **中间业务风险**：若资本市场回暖不足，财富管理、基金代销、托管等业务收入改善将低于预期。 - **分红稳定性风险**：若盈利增速、资本充足率或资产质量压力超预期，分红比例和连续性可能受影响。 - **市场风格切换风险**：若成长资产持续占优，银行板块的相对吸引力可能下降。 ## 关键数据与趋势 - **存款成本**：下半年存款成本仍有望下行，但斜率放缓，负债结构优化。 - **信贷规模**：增速放缓，但结构优化，重点在对公科技、绿色和普惠领域。 - **社融**：受财政融资和政府债投资支撑，但信贷增长有限，直接融资表现较好。 - **汇率**：人民币阶段性升值，对部分银行汇兑损益形成边际改善。 - **债市与股市**：债市震荡，股市回暖，银行板块的红利比较优势减弱。 ## 重点关注的银行及指标 | 关注标的 | 最新价 (元) | 总市值 (亿元) | 市净率PB（最新） | 市净率PB（2026E） | 市净率PB（2027E） | 市净率PB（2028E） | 每股净资产（最新） | 每股净资产（2026E） | 每股净资产（2027E） | 每股净资产（2028E） | |--------------|-------------|---------------|------------------|--------------------|--------------------|--------------------|---------------------|---------------------|---------------------|---------------------| | 工商银行 | 7.33 | 24777.38 | 0.67 | 0.64 | 0.60 | 0.57 | 10.93 | 11.50 | 12.18 | 12.88 | | 邮储银行 | 5.04 | 5856.49 | 0.59 | 0.56 | 0.53 | 0.50 | 8.60 | 8.98 | 9.56 | 10.16 | | 招商银行 | 36.88 | 9428.89 | 0.84 | 0.77 | 0.71 | 0.66 | 44.08 | 48.01 | 51.73 | 55.59 | | 宁波银行 | 30.70 | 2027.30 | 0.87 | 0.80 | 0.71 | 0.62 | 35.21 | 38.44 | 43.52 | 49.35 | | 常熟银行 | 6.05 | 220.71 | 0.70 | 0.55 | 0.48 | 0.43 | 8.67 | 10.91 | 12.48 | 14.21 | | 江苏银行 | 11.08 | 2033.33 | 0.78 | 0.71 | 0.64 | 0.57 | 14.16 | 15.58 | 17.33 | 19.27 | | 苏州银行 | 7.32 | 327.25 | 0.64 | 0.58 | 0.54 | 0.49 | 11.44 | 12.51 | 13.59 | 14.92 | ## 总结 银行板块在2026年中期仍具备一定配置价值，但需更关注分红确定性、资本安全边际、资产质量稳定性等基本面因素。大型银行作为底仓，具备较强的风险抵御能力和分红稳定性；而部分优质中小银行在资产质量出清和息差修复方面具备弹性机会。下半年投资策略应聚焦于“红利确定性”和“基本面验证”，避免单纯依赖估值修复。