> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 银行业2026年中期投资策略总结 ## 核心观点 - **红利仍是估值锚**：银行股息率在低利率环境下仍具吸引力，但市场更重视分红确定性。 - **经营弹性进入验证阶段**：下半年需关注息差修复、资产质量出清、非息业务修复等基本面变量。 - **配置建议**：以大型银行作为底仓，关注具备资产质量领先、息差改善、区域经济弹性及非息修复潜力的优质股份行和区域性银行。 - **风险提示**：宏观经济修复不及预期、息差下行幅度超预期、资产质量恶化、中间业务修复不及预期、分红稳定性不足、市场风格切换风险。 ## 红利属性更重视确定性 - **分红确定性增强**：大型银行因更稳定的分红比例、更高的资本充足率和更稳健的资产质量，具备更强的类债属性和底仓价值。 - **银行股息率与国债收益率对比**：银行股息率仍高于10年期国债收益率，但内部分化加剧，单纯依赖静态股息率筛选有效性下降。 - **PB-股息率分布**：大型银行虽股息率不占优，但因分红稳定性获得估值溢价。 ## 经营弹性进入验证阶段 - **息差压力缓解**：资产端贷款利率下行放缓，负债端存款重定价释放成本改善空间，息差有望企稳。 - **资产质量分化**：公司端风险总体稳定，零售及经营贷风险需持续观察，但拨备和资本提供风险处置缓冲。 - **非息业务修复**：财富管理、中收修复值得期待，但交易业务因高基数约束和债市震荡面临压力。 - **区域性银行弹性**：部分优质中小银行因资产质量领先和息差弹性，有望体现更大业绩弹性。 ## 投资建议 - **配置主线**：以分红稳定、资本安全边际高、资产质量稳健的大型银行作为底仓。 - **关注优质股份行与区域性银行**：具备息差压力缓和、资产质量领先、区域经济景气度高、非息修复潜力的银行。 - **投资节奏**：短期以红利确定性为锚，中期在基本面数据验证后逐步提高优质弹性品种权重。 ## 风险提示 - **宏观经济修复不及预期**：内需偏弱、地产投资承压可能影响信贷需求和资产质量。 - **息差下行超预期**：若政策利率或LPR下调幅度超预期，或存款成本下降不及预期，息差可能继续收窄。 - **资产质量恶化**：零售贷款、地产链及小微经营贷风险可能上升，影响不良率和拨备覆盖率。 - **中间与交易业务修复不及预期**：资本市场回暖不足或债市波动加大，可能压制手续费及交易性收入。 - **分红稳定性不足**：若盈利增速或资本充足率承压，可能影响分红连续性。 - **市场风格切换风险**：成长和顺周期资产可能持续占优，削弱银行板块相对吸引力。 ## 关键数据与趋势 - **银行基本面趋势**：息差降幅收敛，资产质量总体稳定，非息业务结构分化。 - **信贷规模**：降速提质，结构优化，对银行收入增长影响有限。 - **存款结构**：低利率环境下，非银存款维持高位，存款成本下行但斜率放缓。 - **金融投资收益率**：重定价周期较长，利息收益率仍会下行。 - **汇率影响**：人民币阶段性升值可能带来汇兑损益边际改善，但对中小银行影响有限。 ## 重点银行表现与估值 | 关注标的 | 最新价 (元) | 总市值 (亿元) | PB (最新) | PB (2026E) | PB (2027E) | PB (2028E) | 每股净资产 (最新) | 每股净资产 (2026E) | 每股净资产 (2027E) | 每股净资产 (2028E) | |----------|-------------|----------------|------------|-------------|-------------|-------------|---------------------|---------------------|---------------------|---------------------| | 工商银行 | 7.33 | 24777.38 | 0.67 | 0.64 | 0.60 | 0.57 | 10.93 | 11.50 | 12.18 | 12.88 | | 邮储银行 | 5.04 | 5856.49 | 0.59 | 0.56 | 0.53 | 0.50 | 8.60 | 8.98 | 9.56 | 10.16 | | 招商银行 | 36.88 | 9428.89 | 0.84 | 0.77 | 0.71 | 0.66 | 44.08 | 48.01 | 51.73 | 55.59 | | 宁波银行 | 30.70 | 2027.30 | 0.87 | 0.80 | 0.71 | 0.62 | 35.21 | 38.44 | 43.52 | 49.35 | | 常熟银行 | 6.05 | 220.71 | 0.70 | 0.55 | 0.48 | 0.43 | 8.67 | 10.91 | 12.48 | 14.21 | | 江苏银行 | 11.08 | 2033.33 | 0.78 | 0.71 | 0.64 | 0.57 | 14.16 | 15.58 | 17.33 | 19.27 | | 苏州银行 | 7.32 | 327.25 | 0.64 | 0.58 | 0.54 | 0.49 | 11.44 | 12.51 | 13.59 | 14.92 | ## 总结 银行板块在2026年中期仍具备一定的配置价值，其核心逻辑从“高股息”转向“分红确定性”与“基本面验证”。大型银行凭借稳定的分红能力、充足的资本缓冲和稳健的资产质量，成为市场底仓。同时，部分具备资产质量领先、息差改善及区域经济弹性的小型银行也可能提供结构性机会。市场风险偏好回升和成长资产表现强劲可能压缩银行板块的低波红利溢价，但低利率环境和资产质量风险出清仍支撑其估值。下半年需关注息差修复、资产质量改善及非息业务修复等基本面验证信号，同时警惕宏观经济、利率下行、资产质量恶化及市场风格切换等风险。