20240624-紫金天风-尿素半年报_供给的压力来的有点慢_49页_3mb

尿素行业分析总结（2024年上半年）

核心结论

2024年上半年，尿素市场呈现宽幅震荡。供给端产能扩张受限，需求结构分化，出口受限，预计下半年供需转向宽松，价格总体呈下跌趋势，但短期波动仍存。

供需分析

供给端

• 产能扩张缓慢，2024年新增产能预期500万吨，但投产延迟及高检修率导致实际产量增幅仅为68%，若价格下滑可能进一步降至46%。
• 煤价回落支撑开工率，但高成本企业面临亏损压力。

需求端

• 农业需求短期增长，国家政策推动复耕及边疆垦荒提升氮肥需求，但2024年基数高或致尿素需求略降。
• 三聚氰胺与脲醛树脂受房地产疲软拖累，但因出口拉动，工业需求或保持增长（69%与135%）。
• 氮肥结构变化：复合肥仍偏好尿素，但硫酸铵、氯化铵增产可能抑制对尿素的需求。

出口情况

• 出口受法检限制及利润低迷影响，2024年预期较2023年下降50%，印度产能扩张也将削弱进口需求。

未来展望（2024年下半年）

• 需求超预期将持续，但产能逐步兑现，供需转化偏慢至“近强远弱”。
• 建议逢高沽空，关注基差套利机会。
• 风险点包括宏观经济超预期、能源价格上涨及国际能源局势等引致的全球需求波动。

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