20150417-兴业证券-福鞍股份-603315.SH-新股定价报告_大型铸造加工设备生产商_19页_865kb

福鞍股份 (603315) 新股定价报告总结

核心内容

福鞍股份是一家专注于大型铸钢件研发、生产和销售的公司，服务于发电设备、重型机械等重大技术装备制造业。公司主要产品包括火电设备铸件、水电设备铸件、其他发电设备铸件以及机械加工产品。公司具备较高的市场占有率和较强的技术实力，在多个细分领域处于行业第一梯队。

主要观点

• 公司是国内主要的火电、水电配套铸钢件生产商，产品广泛应用于国内外知名企业的重大技术装备中。
• 公司在“十二五”期间，通过技术升级和市场拓展，逐步扩大其在发电设备、工程机械、轨道交通等领域的市场份额。
• 公司通过“按需定制、以销定产”的生产模式，确保了其在高端铸钢件市场的竞争力。
• 募投项目将显著提升公司产能，增强其市场地位和盈利能力。

关键信息

财务表现

募投项目

公司计划利用募集资金投资以下项目：

• 重大技术装备高端铸钢件制造项目：投资9716.11万元，预计提升火电、水电铸件产能。
• 水轮机组关键铸钢件精加工项目：投资7339.87万元，预计提升水轮机组关键铸钢件的精加工能力。
• 超超临界火电缸体、阀体及轨道交通转向架加工项目：投资8990.58万元，预计提升相关产品的加工能力。

盈利预测与估值

根据公司财务数据和行业发展趋势，我们预测公司2015~2017年的每股收益分别为0.68元、0.86元和1.02元，净利润同比增长20%、28%和18%。基于可比公司估值，公司合理股价区间为17.00~20.40元/股，对应2015年市盈率25~30倍。

风险提示

• 原材料价格波动风险：原材料价格的变动可能影响公司成本和利润。
• 行业竞争加速风险：随着行业竞争加剧，公司可能面临市场份额下降的风险。
• 新工艺开发风险：公司需持续投入研发以保持技术优势，若新工艺开发不及预期，可能影响产品竞争力。

业务结构

• 铸钢件系列：占公司主营业务收入的90%以上，包括火电设备铸件、水电设备铸件、其他发电设备铸件等。
• 机械加工产品：占公司主营业务收入的5%，主要为辅助产品。

客户资源

• 公司是多家国际知名企业的合格供应商，包括美国通用电气、日本东芝、日本三菱、法国阿尔斯通、德国福伊特水电、德国西门子、丹麦史密斯、印度BHEL等。
• 同时，公司与哈尔滨电气集团、东方电气集团、上海电气集团等国内主要发电设备厂商建立了稳定的合作关系。

行业前景

• 火电设备：尽管火电在能源结构中的比例将下降，但其绝对装机容量仍将继续增长，带动大型铸钢件需求。
• 水电设备：我国水电开发程度远低于发达国家，预计在“十二五”和“十三五”期间水电装机容量将显著增加，为公司提供增长机会。
• 工程机械：行业规模总量居世界首位，预计未来将继续增长，为公司提供广阔市场空间。

竞争优势

1. 客户资源优势：公司与多家国内外大型装备生产商建立了长期合作关系。
2. 产品结构优势：公司主要产品为高端铸钢件，市场占有率较高。
3. 制造设备及工艺技术优势：公司拥有完整的铸件生产设备和先进的工艺技术，如PLC计算机数字模型控制系统和酯固化碱性酚醛树脂砂自硬工艺（a-Set法）。

总结

福鞍股份作为大型铸造加工设备生产商，在火电、水电及工程机械等领域具有较强的市场竞争力和技术优势。公司财务表现稳健，盈利预测乐观，募投项目有望显著提升其产能和市场地位。尽管存在原材料价格波动、行业竞争加速和新工艺开发等风险，但公司凭借其优质客户资源和先进生产工艺，有望在未来几年内实现持续增长。