20220721-浙商证券-福鞍股份-603315.SH-事件点评报告_拟低价并购石墨化优质资产_加速扩产业绩可期_3页_611kb

福鞍股份（603315）事件点评报告总结

核心内容概述

福鞍股份于2022年7月21日发布公告，宣布将以36亿元对价收购天全福鞍公司100%股权，其中通过定增支付29.35亿元（占比81.53%），现金支付6.65亿元（占比18.47%）。此次并购将显著提升福鞍股份在石墨化领域的产能和盈利能力，推动其向新能源材料领域转型。

主要观点

• 产能扩张提速：天全福鞍规划14万吨石墨化产能，预计2023年4月完成全部建设。目前天全一二期已投产4万吨，三期将在2022年9月投产，芦山一二期则分别于2023年1月和4月投产。
• 长协锁定优质客户：公司已与贝特瑞、凯金等负极材料龙头企业签署长期合作协议，锁定年化产能近8万吨，确保产能有效消化。
• 盈利水平提升：2022年第一季度石墨化加工单价为22219元/吨，单位成本为13755元/吨，单吨净利达6698元/吨，较2021年大幅提升。预计随着产能释放和原材料价格稳定，2022年第二至第四季度单吨盈利将稳中向上。
• 业绩承诺机制：公司与被收购方签署《业绩补偿协议》，若天全福鞍2022-2024年扣非归母净利润未达承诺目标，将通过回购方式没收承诺方的股权，以绑定核心技术管理团队，增强公司转型负极材料的决心。
• 盈利预测上调：由于石墨化资产并表，公司2022-2024年归母净利润预测分别为6.09亿元、10.55亿元和13.13亿元，较此前预测大幅增长。对应2022-2024年PE分别为21倍、12倍和10倍，维持“买入”评级。

关键信息

收购详情

• 交易对价：36亿元
• 支付方式：定增股份支付29.35亿元（占比81.53%），现金支付6.65亿元（占比18.47%）
• 定增募集：拟定向募集10.65亿元用于支付现金对价，剩余4亿元用于补充流动资金
• 业绩承诺：天全福鞍2022-2024年扣非归母净利润不低于1.88/4.94/5.60亿元

产能与客户

• 规划产能：14万吨
• 当前产能：已投产4万吨（天全一二期），三期在建，芦山一二期筹建中
• 客户合作：与贝特瑞、凯金、杉杉、翔丰华等负极材料企业建立良好合作关系

盈利预测

财务摘要（单位：百万元）

风险提示

• 全球新能源汽车销量不及预期
• 石墨化及负极材料产能建设进度不及预期
• 负极行业竞争加剧

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（预计6个月内证券相对于沪深300指数涨幅超过20%）
• 行业投资评级：看好（行业指数相对于沪深300指数涨幅超过10%）

总结

福鞍股份通过低价并购优质石墨化资产，加速布局新能源产业链，显著提升其在负极材料领域的竞争力。公司与多家负极龙头签署长期合作协议，确保产能有效消化。并购后，公司盈利能力有望显著提升，2022-2024年归母净利润预测大幅增长，估值逐步下降，维持“买入”评级。同时，公司通过业绩承诺机制绑定核心团队，增强转型决心。但需关注新能源汽车销量、产能建设进度及行业竞争等潜在风险。