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铜价向上测试，关注高位虚值权利金变动

核心内容概述

本报告分析了当前铜市场的走势及影响因素，主要围绕市场情绪、国内供需、海外消息以及后市展望展开。整体来看，铜价在美联储降息预期的推动下有所反弹，但市场仍需关注供需变化及宏观政策动向。

主要观点

1. 市场情绪分析

• 美联储降息预期升温：联储首次降息50个基点，市场情绪被提振，铜价突破7.5万和9500美元的关键阻力位。
• 贵金属领涨带动铜市：美盘黄金领涨，银价获得提振，间接带动铜价反弹。
• 降息预期持续：市场普遍认为年内至少还有一次50个基点的降息，有助于美国经济软着陆。
• 经济数据表现一般：中美欧制造业PMI及GDP数据均显示放缓，但并未形成共振，整体宏观环境仍偏乐观。

2. 国内供需情况

• 库存下降：国内社库再次大幅减少，SMM口径降至16.58万吨，同比增幅缩至8.48万吨。
• 精铜产出增速放缓：受低加工费、阳极铜供应紧张、生产事故和检修影响，国内精铜产出增速持续缩窄，钢联统计显示累增幅度降至4.2%，国家统计局数据为6.2%。
• 铜精矿TC报价低位：TC报价仍维持在4.7美元/干吨的低位，显示供应端压力。
• 再生铜市场变化：783号令在部分省份执行力度不一，市场关注补贴政策调整，部分再生铜杆厂开始复产。
• 消费端表现：市场测试7.5万铜价的承受力，上周精铜杆开工率降至79.32%。长假备货需求支撑下，现铜升水走扩，但华东地区台风影响外贸铜流入。

3. 海外消息动态

• 伦铜库存下降：上周伦铜库存减少8175吨至30.33万吨，LME0-3月贴水130美元。
• 供应预期调整：主要生产国难以达到年度产量预期，影响市场对明年铜供应增速的判断。
• 关注LME年会及ICSG预测：市场将密切关注10月LME年会信息及ICSG最新产业链供求预测，以判断未来供应趋势。

4. 后市展望

• 短线铜价测试7.5万关口：铜价在7.5万整数关附近测试，预计短期将有反弹。
• 高位虚值权利金关注：关注2411合约执行价7.7/7.8卖出看涨期权权利金是否突破1000元，作为入场机会的参考。
• 价格区间预测：预计伦铜在9500-9700美元为相对高位区，沪铜相应在7.7万一线。

关键信息总结

操作评级

• 铜：操作评级为★☆☆，表示偏多/空，趋势性上涨/下跌驱动存在，但盘面可操作性不强。

图表说明（部分）

• 图1：国内外价格对比：反映当前国内外铜价走势差异。
• 图2：平水电解铜升贴水的季节性特点：展示电解铜升贴水的季节性变化规律。
• 图3：铜期现结构终版：显示铜期货与现货之间的价差情况。
• 图4：上海进口铜贸易升水：反映进口铜的市场溢价。
• 图5：SHFE当月-3个月价差：显示上海期货交易所铜期货合约的价差趋势。
• 图6：铜现货及三个月进口利润：反映现货与进口利润的对比。
• 图7：上期所铜周库存：展示国内铜库存的周度变化。
• 图8、9：1#、2#铜精废价差：反映精铜与废铜之间的价差。
• 图10：中国铜库存（含保税社库）：显示国内整体铜库存水平。
• 图11、12、13：LME铜库存季节性、洲际分布、注销仓单：展示LME库存的季节性特征及全球分布情况。
• 图14：LME铜投资公司或信贷机构多头持仓：反映市场机构对铜的持仓情况。
• 图15：COMEX基金净持仓与铜价：显示基金持仓对铜价的影响。
• 图16、17、18、19：板带箔、电缆、铜管、精铜杆整体开工率：展示铜消费端的开工率变化。

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