20191104-兴业证券-传媒上市公司2019年三季报总结：继续推荐游戏视频龙头，业绩优异可持续_20页_1mb

传媒行业2019年三季报总结与投资推荐

核心内容

本报告分析了2019年传媒行业的整体表现及重点公司的业绩情况，并结合行业趋势和投资策略提出了相应的推荐意见。

板块表现回顾

• SW传媒指数：2019年11月4日，SW传媒指数上涨10.75%，在A股所有板块中排名第20位。
• 公募基金持仓：2019Q3，游戏龙头被大幅加仓，三七互娱加仓幅度达152.3%，完美世界加仓幅度为70.4%，光线传媒加仓79%。
• 重点公司涨幅：游戏板块中，三七互娱涨幅高达96.90%，吉比特涨幅86.88%；视频平台中，芒果超媒涨幅23.64%；电商产业链中，值得买涨幅242.13%，壹网壹创涨幅225.39%。

投资观点

• 5G商用：5G正式商用，新应用场景即将进入密集探索期，建议关注5G应用带来的新机会。
• 游戏板块：版号总量控制，供给侧改革持续，二线厂商迎来黄金发展期。推荐【完美世界】、【三七互娱】、【吉比特】。
• 视频板块：芒果超媒凭借综艺龙头地位，用户数有望快速增长。推荐【芒果超媒】。
• 大众图书：中长线看好【中信出版】，受益于少儿图书快速增长和传统优势品类稳固。
• 电影板块：中长线推荐【光线传媒】，动漫电影占比持续提升，动画产业链日渐成熟。
• 广告媒体：建议关注【分众传媒】，四季度预算有望回暖，业绩有望持续回升。
• 电商产业链：重点关注次新股导购平台【值得买】和美妆代运营龙头【壹网壹创】。

主要观点

• 游戏板块：在版号总量控制和供给侧改革的背景下，游戏龙头公司业绩表现亮眼。三七互娱的《精灵盛典》表现超预期，吉比特的《问道手游》生命周期超预期，完美世界的《完美世界》和《神雕侠侣2》带动业绩增长。
• 视频板块：芒果超媒Q3业绩下滑，但全年预期仍被看好。Q4将有重磅综艺和剧集播出，业绩有望大幅提升。
• 广告产业链：行业持续承压，但Q3有所回暖。分众传媒因宏观经济疲软和消费互联网资本寒冬影响，收入和净利润有所下降，但预计2020年上半年有所改善。
• 出版板块：一般图书带动出版公司业绩增长，中信出版因少儿图书增长和书店业务好转表现超预期。新经典在调整品类结构后，少儿图书仍保持高增长。

关键信息

重点公司表现

风险提示

• 新游戏低于预期
• 影视作品低于预期
• 政策监管趋严

行业分析

游戏行业

• 版号控制：2019年至今共审批27批，共1230款游戏，其中腾讯、网易、吉比特分别获得24款、23款、23款。
• 行业复苏：2019年前三季度中国游戏市场规模同比增长7.76%，用户规模同比增长6.72%。
• 头部公司表现：三七互娱、吉比特、完美世界等公司业绩表现突出，受益于热门游戏产品。

视频行业

• 用户增长：芒果TV日活/月活增速远超三大视频网站，预计2020年日活增长30%。
• 内容表现：芒果TV计划推出2020年29款自制综艺和24部影视剧，内容生态持续优化。

广告行业

• 行业承压：受宏观经济下行和短视频冲击影响，广告收入增速放缓。
• 分众传媒：Q3收入和净利润下降，但预计2020年上半年有所改善。
• 蓝色光标：受益于出海业务增长，收入和利润明显改善。

出版行业

• 少儿图书：中信出版、新经典等公司因少儿图书增长表现优异。
• 主题出版：中国出版因建国70周年主题出版获得高业绩增长。
• 教辅教材：中南传媒、凤凰传媒等传统出版公司受教育政策影响较大。

结论

报告认为，当前四季度应坚守确定性龙头的核心价值，同时关注5G应用带来的新机会。重点推荐游戏和视频龙头公司，如【完美世界】、【三七互娱】、【吉比特】、【芒果超媒】，以及大众图书和电影领域的【中信出版】、【光线传媒】。建议投资者关注行业趋势，把握优质龙头的成长性。