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安信国际证券(香港)有限公司研究报告总结

核心内容概述

本报告由安信国际证券(香港)有限公司研究部发布，主要包括“安信视点”和“公司点评”两部分。报告重点分析了当前港股市场走势及大消费板块的投资机会，同时对兖煤澳大利亚（3668.HK）进行了深入的公司点评，评估其估值及投资前景。

安信视点：把握低点，逢低入局大消费

市场表现

• 港股整体表现：本周一港股宽幅震荡，恒生指数跌破17000点，为2011年10月以来首次。
• 恒生科技指数：早盘冲高回落，下午一度翻红，最终收跌0.67%。
• 恒生国企指数：下跌0.97%。
• 成交额：全市场成交额为633亿港元。
• 港股通南向交易：暂停。

板块表现

• 内房板块逆势上涨：涨幅达3.32%，其中碧桂园（2007.HK）涨8.79%，龙湖集团涨7.98%，旭辉控股集团涨7.50%。
• 政策背景：2022年9月29日-30日，央行、银保监会、财政部、税务总局发布三项支持房地产的政策，包括阶段性放宽首套房贷款利率、个人所得税退税优惠及下调首套公积金利率。

宏观分析

• 实体部门资产负债表收缩：当前经济减速背景下，实体部门减少消费、投资和借贷，增加储蓄，同时增持安全类资产。
• 政策周期转向宽松：房地产政策已进入宽松周期，旨在促进刚需和改善型住房需求，但对“不炒”底线保持清晰。
• 权益市场展望：短期市场偏弱，但国内货币政策总体宽松，市场单边下跌概率较低。

投资建议

• 建议关注政策变动及相关板块，尤其是大消费板块。

公司点评：兖煤澳大利亚（3668.HK）

公司概况

• 行业地位：澳大利亚最大的专营煤炭生产商，拥有优质矿山资源。
• 业务构成：主营动力煤和冶金煤，2021年权益产量为36.7百万吨，其中动力煤占比85%。
• 矿山分布：所有矿山位于澳大利亚，拥有前十大煤矿中的三座，年产量占比超80%。

股票流动性

• 两地上市：2012年在澳交所上市，2018年在港交所上市，股票可互换。
• 控股股东：兖矿能源持股62.26%，拥有8.22亿股。
• 股权释放：嘉能可、信达国际及鲁信等大股东股权逐步释放，增强流动性。

盈利能力与估值

• 收入与利润：2021年收入54.04亿澳元，净利润7.91亿澳元。
• 盈利预期：预计2022年收入和净利润将分别增长至119.01亿澳元和49.56亿澳元，同比增长120%和526%。
• EPS预测：2022年EPS为3.75澳元。
• 估值指标：当前P/E为1.72倍，EV/EBITDA为1.08X，均低于同行业水平，存在估值修复空间。

分红政策

• 分红指引：每年支付不少于50%的税后净利润或自由现金流（以高者为准）。
• 2021年分红：929百万澳币，分红率达118%。
• 2022年预测分红率：若按50%自由现金流计算，有望达到74%；股息率预计高达43%（不含分红税）。

投资评级

• 评级：首予“买入”评级。
• 估值假设：2022-2024年煤价分别为368、260和187澳元/吨。
• 目标股价：基于2022年P/E 2.5x和EV/EBITDA 1.5x，目标股价为49.38港元。

风险提示

• 宏观经济风险：需求可能因经济下行而受影响。
• 煤价波动风险：价格可能快速回落。
• 产量风险：受天气或疫情等因素影响。
• 成本上升风险：生产成本可能进一步上升。
• 安全与事故风险：煤矿事故可能影响运营。
• 资产减值风险：资产可能面临减值。
• ESG政策影响：可能对行业产生负面影响。
• 大股东减持风险：存在大股东减持的可能。

免责声明

• 本报告仅作参考，不构成投资建议。
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公司评级体系