20221106-德邦证券-传媒互联网行业周报_虚拟现实行业迎政策利好_关注VR和互联网大会_16页_2mb

传媒行业周报总结

核心观点与投资策略

投资主题

• 聚焦VR大会和互联网大会
• 关注低估值的互联网平台公司及广告公司

投资组合

• A股：美团、腾讯控股、快手、网易-S、百度集团-SW、恺英网络、三七互娱、完美世界等
• 港股：阅文集团、哔哩哔哩-W、泡泡玛特、中手游、创梦天地、祖龙娱乐、心动公司等

投资建议

• 跟踪消费互联网复苏情况逐步加配
• 把握ARVR赛道内容成长的机会
• 当前传媒行业估值处于历史低位，具备估值修复潜力

政策与市场背景

• 五部门发布《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022-2026年）》，提出2026年虚拟现实产业总体规模目标超3500亿元，终端销量目标超2500万台
• VR内容生产端和场景应用端企业将受益于政策支持和产业链发展

行业前景

• 预计三季度基本面逐步修复，估值处于低位
• ARVR赛道成长预期明显，当前为布局时机
• 平台经济治理取得成效，行业规范与公司经营进入良性循环

重点事件点评

虚拟现实行业发展规划

• VR终端销量目标提升，行业天花板有望扩大
• 聚焦工业生产、文化旅游、教育培训、体育健康等重点应用领域
• 加速内容生产技术的创新和场景应用的落地，内容生态将逐步放量

10月游戏数据

• 国内iOS端游戏流水78亿元，同比+1%，环比+4%
• 游戏出海全球iOS+GooglePlay端流水41亿元，同比-17%，环比持平
• 国内、海外游戏市场受行业和宏观经济影响承压，预计景气度逐步修复

核心公司观点

腾讯控股

• 业绩有望恢复正增长，带动估值修复
• 22Q2营收1340亿元，Non-IFRS净利润281亿元
• 2022/2023年预计营收5556/6183亿元，Non-IFRS净利润1175/1441亿元

美团-W

• 业绩稳健，左侧择机布局
• 22Q2营收509亿元，同比增长14%
• 2022/2023年预计营收2363/3120亿元，同比增长32%/32%

网易-S

• 产品周期仍在释放，但短期利润增速可能稳定
• 22Q2营收232亿元，Non-IFRS净利润54亿元
• 2022/2023年预计营收996/1126亿元，Non-IFRS净利润215/242亿元

哔哩哔哩-W

• 22Q2营收49亿元，同比增长9%
• 营业亏损22亿元，预计2023年3月被纳入港股通
• 2022/2023年预计营收224/283亿元，同比增长15%/27%

百度集团-SW

• 广告业务下滑收窄，云服务利润率有望改善
• 智能驾驶稳步推进，Robotaxi将量产交付
• 22Q2营收296亿元，Non-IFRS净利润55亿元
• 2022/2023年预计营收1267/1437亿元，Non-IFRS净利润201/214亿元

恺英网络

• 历史问题出清，主业战略聚焦，前瞻布局VR
• 22Q3营收8.2亿元，归母净利润2.9亿元
• 2022/2023年预计营收38/49亿元，同比增长62%/27%
• 归母净利润10.5/13.9亿元，同比增长82%/33%

市场行情分析

行业一周表现

• 上周（10月31日-11月4日），传媒行业指数（SW）涨幅8.16%
• 创业板指涨幅8.92%，上证综指涨幅5.31%
• 各子板块中，广告营销涨幅8.83%，文化娱乐涨幅8.33%

行业估值水平

• 传媒行业指数（SW）最新PE估值28.86，低于近五年平均水平
• 最新PB估值1.76，处于历史低位
• 传媒板块估值整体处于低位，具备估值修复潜力

数据跟踪

一级市场投资动态

• 本周融资/并购事件涉及多个领域，包括旅游、游戏、企业服务等
• 主要投资方包括Octopus Ventures、微软、Sanabil Investments等
• 项目涵盖从种子轮到B轮，融资金额从数百万人民币到数亿美元不等

并购重组与股权激励

• 恺英网络、元隆雅图等公司发布股权激励方案
• 分众传媒、华策影视等公司启动回购计划
• 2022年A股公司回购总额达数亿元，港股公司回购总额达数十亿美元

游戏市场高频跟踪

• 国内iOS渠道周度流水稳定增长，境外流水受疫情影响较大
• 腾讯、网易等公司海外游戏流水逐步恢复

新游上线情况

• 多款重点新游陆续上线，包括《全明星激斗》、《逆水寒手游》等
• 产品周期持续释放，推动业绩增长

风险提示

• 疫情反复
• 技术发展不及预期
• 商誉风险
• 监管政策变化

图表与数据

• 图1-图14：展示国内iOS端游戏流水、出海流水、传媒板块估值变化等
• 表1-表8：涵盖重点公司盈利预测、行业指数对比、回购情况等数据